Orang $ 5 Triliun Bank Of Japan Berikutnya Memiliki Pekerjaan Terburuk Di Bidang Ekonomi

Seiring berjalannya pekerjaan piala beracun, memimpin Bank Jepang benar-benar menonjol. Nyatanya, Kazuo Ueda baru saja menangkap apa yang bisa dibilang sebagai pekerjaan terburuk di bidang ekonomi.

Ueda tampaknya merupakan pilihan bijak, jika tidak terduga, oleh Perdana Menteri Fumio Kishida. Ekonom lulusan Institut Teknologi Massachusetts tidak ada di mana pun daftar kemungkinan untuk menggantikan Haruhiko Kuroda, yang pensiun pada bulan April. Dia mantan pejabat BOJ yang menjabat dari 2008 hingga 20015.

Salah satu alasannya: pilihan pertama Kishida mengatakan tidak. Masayoshi Amamiya, wakil gubernur BOJ, tahu lebih baik untuk tidak mengambil manggung yang mengharuskannya untuk melepas sekitar 23 tahun pelonggaran kuantitatif. Dan mengurangi neraca sebesar $5 triliun dolar ukuran ekonomi Jepang tanpa menghancurkannya.

Kuroda bisa mengatur panggung untuk keluar dari suku bunga negatif. Setelah satu dekade memegang kendali, dia mempertahankan pengaruh politik yang besar dan tingkat otonomi yang lebih tinggi daripada kebanyakan pendahulunya. Namun bahkan Kuroda menolak.

Pada 20 Desember, Kuroda mengisyaratkan BOJ mungkin mulai memainkan permainan Jenga paling berbahaya di dunia. Permainan papan populer yang didasarkan pada pembongkaran menara yang dibangun dari 54 blok ini dengan tepat menganalogikan tantangan BOJ. Bahaya yang ditimbulkan hanya dengan satu gerakan salah.

Pada hari itu, Kuroda menyentuh salah satu blok tersebut untuk menguji apakah menara moneter yang dibangun BOJ akan menjadi tidak stabil. Dia melakukannya dengan membiarkan 10 tahun hasil obligasi berdagang setinggi 0.5%, perubahan sekecil apa pun. Reaksi keras di pasar global—dan yen yang melonjak—membuat Kuroda menjauh dari permainan.

Pada hari-hari dan minggu-minggu berikutnya, Kuroda & Co. melakukan pembelian obligasi tak terjadwal yang cukup besar untuk memberi tahu pasar bahwa pertandingan Jenga BOJ ditunda.

Sekarang menjadi tugas Ueda untuk mengetahui cara mengambil blok tanpa memicu kepanikan global. Sungguh, semoga berhasil dengan itu.

Sejak BOJ memangkas suku bunga menjadi nol pada tahun 1999, yang pertama untuk bank sentral besar, Tokyo telah menjadi pemerintah kreditor terbesar. Setelah BOJ memelopori QE pada tahun 2000 dan 2001, yen menjadi ATM keuangan global.

Meminjam dengan murah di Tokyo dan membawa dana tersebut ke aset dengan imbal hasil lebih tinggi di New York, London, São Paulo, Johannesburg, Mumbai, Bangkok, dan sekitarnya menjadi bahan khusus spekulasi global. Ini menjelaskan mengapa perputaran yen yang tiba-tiba cenderung meledakkan satu atau dua hedge fund.

Mematikan ATM ini dapat membuat pincang pasar global. Jadi strategi Ueda, jika dia memiliki keberanian, adalah membatasi jam operasinya dan menjatah penarikan.

Kemudian Ueda juga memiliki 126 juta orang Jepang untuk bersaing. Japan Inc. menerima begitu saja uang gratis. Bank, perusahaan, dana pensiun, wakaf, dan pemerintah yang melayani beban utang terburuk di negara maju akan berada dalam kondisi yang buruk jika Ueda menghabiskan banyak uang.

Paul Volcker, ketua Federal Reserve tahun 1970-an-1980-an, benar-benar mendapat ancaman kematian karena kenaikan tarif. Bayangkan pukulan balik yang mungkin menghadang Ueda jika dia memutuskan untuk mengakhiri rentetan likuiditas selama dua dekade di ekonomi No.

Dengan kata lain, Ueda perlu berjongkok, mematikan saluran televisi dan media sosial, dan menahan panas di dalam dan luar negeri untuk menjadikan Japan Inc. bersih dan sadar. Apa dia punya moxie? Hanya Ueda yang tahu.

Tapi jangan lupakan kerajaan politik yang siap menyerang balik jika BOJ mengambil "kemerdekaan" terlalu jauh.

Mulailah dengan peringkat persetujuan Kishida yang buruk. Mereka berada di pertengahan 20, yang biasanya berarti pemerintah telah mencapai tanggal penjualannya. Tentunya, Kishida khawatir bahwa tingkat normalisasi BOJ sekarang dapat semakin merusak warisan ekonominya.

Tambahkan fakta bahwa Kementerian Keuangan yang kuat memiliki tempat duduk di ruangan ketika pejabat BOJ mempertimbangkan keputusan suku bunga. Ini tidak terpikirkan oleh The Fed.

Begitu pula yang terjadi pada tanggal 20 Desember, saat Tim Kuroda mempertimbangkan penyesuaian sederhana kebijakan imbal hasil obligasi. Hari itu, pejabat pemerintah meminta, dan diberikan, istirahat setengah jam untuk berkonsultasi dengan kementerian mereka.

Ingat, itu hanyalah tweak tambahan. Bayangkan saja kepanikan di kalangan pemerintah jika Ueda mencoba melakukan langkah pengetatan formal. Sekali lagi, semoga berhasil pada saat Jepang hampir tidak tumbuh — dengan 0.6% tahunan pada periode Oktober-Desember — dan upah tetap stagnan.

Ada jalan keluarnya, tentu saja. Inflasi yang Jepang dapatkan lebih karena masalah rantai pasokan dan invasi Ukraina oleh Vladimir Putin daripada kebijakan Kuroda. Karena itu, BOJ perlu menyusun strategi dengan hati-hati. Itu juga harus berkoordinasi dengan pemerintah dengan cara berita.

Selama 25 tahun, kerja sama berarti pelonggaran moneter dan fiskal. Apa yang dibutuhkan sekarang adalah anggota parlemen melakukan pekerjaan mereka dan meningkatkan permainan kompetitif Jepang. Ueda harus membuat akses ATM bergantung pada langkah-langkah untuk melonggarkan pasar tenaga kerja, memangkas birokrasi, memberi insentif inovasi, mendukung startup, dan memberdayakan perempuan.

Jika perdana menteri yang mempekerjakan Kuroda pada 2013, terlambat Shinzo Abe, telah menerapkan salah satu dari reformasi ini, Jepang mungkin sudah menghentikan kebiasaan QE-nya sekarang. Sebaliknya, kecanduan uang gratis semakin memburuk.

Sekarang jatuh ke tangan Ueda untuk mengambil risiko yang sudah terlalu lama dihindari BOJ. Hanya dia yang tahu blok Jenga mana yang akan dia coba singkirkan terlebih dahulu. Yang bisa dilakukan pasar hanyalah berharap hal-hal tidak runtuh.