Kombinasi Minyak Baytex/Ranger Pertama Dari Jenisnya Dalam Hampir Setahun

Baytex Energy Corp yang berbasis di Calgary mengumumkan pada hari Selasa telah setuju untuk mengakuisisi Eagle Ford Shale Pure Play Ranger Oil Corp. sebesar $2.5 miliar, termasuk utang bersih sebesar $650 juta. Kesepakatan itu merupakan kombinasi pertama dari perusahaan publik di sektor hulu minyak dan gas sejak kesepakatan tahun lalu antara Oasis Petroleum dan Whiting Petroleum.

Dalam rilis perusahaan, CEO Baytex Eric T. Greager mengatakan: “Akuisisi Ranger bersifat strategis. Kami memperoleh kemampuan operasi yang kuat di Eagle Ford, mengikuti tren dengan posisi non-operasional kami di Karnes Trough dan mendorong peningkatan per saham yang berarti di semua metrik. Transaksi tersebut menggandakan EBITDA kami dan hampir menggandakan arus kas bebas kami. Inventaris Ranger segera bersaing untuk mendapatkan modal dalam portofolio kami dan menghadirkan peluang pengeboran berbobot minyak berkualitas selama 12 hingga 15 tahun. Kami sedang membangun skala kualitas dan bisnis yang lebih tahan lama dengan harga impas WTI yang lebih rendah.”

Dalam sebuah email, Andrew Dittmar, Direktur di Enverus Intelligence Research, mencatat bahwa transaksi tersebut “mengikuti laporan media akhir tahun lalu bahwa Ranger telah meluncurkan proses alternatif strategis termasuk menjajaki penjualan perusahaan.”

Kesepakatan itu memberi Baytex posisi operasi yang kuat dalam permainan Eagle Ford, wilayah di mana Baytex sebelumnya memiliki kepentingan non-operasional yang tersebar. Dalam rilisnya, Baytex mencatat sekarang akan memimpin posisi Eagle Ford berikut:

• 162,000 acre bersih di jendela minyak mentah serpih Eagle Ford, sangat terkonsentrasi di kabupaten Gonzales, Lavaca, Fayette, dan Dewitt dan sedang tren dengan posisi Baytex yang tidak dioperasikan di Karnes Trough.
• Produksi 67-70 Mboe/d (working interest) yaitu 96% dioperasikan (72% minyak ringan, 15% NGL dan 13% gas alam).
• 174 MMboe cadangan terbukti (7) (terdiri dari 120 MMbbls minyak ketat, 27 MMbbls NGL dan 162 Bcf shale gas (working interest sebelum dikurangi royalti).
• 258 MMboe cadangan terbukti plus terduga (7) (terdiri dari 180 MMbbls minyak ketat, 39 MMbbls NGL dan 232 Bcf shale gas (working interest sebelum dikurangi royalti).

Dittmar memperingatkan bahwa transaksi ini mungkin tidak berarti industri ini akan memulai periode merger dan akuisisi aktif pertamanya sejak akhir 2020, memperingatkan bahwa hanya segelintir produsen kecil-menengah potensial yang secara aktif meminta minat dari pembeli yang lebih besar. “Meskipun kesepakatan yang satu ini mungkin tidak menunjukkan serbuan kesepakatan perusahaan publik, positif bahwa masih ada SMID-caps yang terbuka untuk dijual dan pembeli bersedia melihatnya,” kata Dittmar. “Mengingat kurangnya persediaan yang dimiliki beberapa perusahaan SMID-cap dan tantangan untuk membeli lebih banyak pada penilaian saham mereka saat ini, saya pikir lebih banyak yang harus mencari jalan keluar. Namun, sejauh ini hanya Ranger dan HighPeak Energy, produsen Midland, yang mengonfirmasi sedang menjajaki penjualan.”

Satu elemen data positif yang diperoleh dari kesepakatan ini adalah bahwa hal itu memberikan indikasi tingkat pembeli premium yang perlu ditawarkan untuk menyelesaikan transaksi. Dittmar mencatat bahwa kesibukan kesepakatan akhir tahun 2020 membayar sedikit atau bahkan tidak ada premi atas nilai aset saat ini mengingat bahwa kesepakatan tersebut terjadi pada saat harga komoditas dan profitabilitas rendah. Dengan harga minyak mentah yang meningkat secara signifikan sejak itu, mengembalikan profitabilitas ke bisnis shale/fracking, banyak yang berspekulasi bahwa premi yang lebih tinggi perlu ditawarkan untuk menyelesaikan kesepakatan apa pun.

“Kesepakatan ini setidaknya sebagian menjawab pertanyaan itu dengan Ranger mengambil premi sederhana kurang dari 10%,” kata Dittmar. “Ranger juga memperdagangkan apa yang tampak seperti nilai produksi mereka sekitar $47,200/bbl/h dan 2.9x EV/EBITDA. Itu sejalan dengan penawaran lain yang memiliki inventaris berkualitas serupa dengan Ranger, dengan sebagian besar lokasi mencapai titik impas dalam kisaran $50/bbl. Sebuah perusahaan dengan inventaris berkualitas lebih banyak atau lebih tinggi mungkin terlihat memiliki premi yang lebih besar.”

Bottom Line: Ini bukanlah kesepakatan yang menghancurkan bumi dalam mode raksasa Oxy Akuisisi $ 55 miliar dari Anadarko PetroleumAPC
pada tahun 2020, juga bukan merupakan sinyal bahwa akan ada transaksi lain yang akan segera terjadi.

Tapi ini adalah kesepakatan, dan ini adalah yang pertama saya tulis dalam beberapa waktu. Inilah harapan untuk lebih banyak lagi yang akan datang.