Waspadai Interaksi Antara Mata Uang Dan Pasar Ekuitas

Dolar AS (USD) memiliki tahun yang kuat dibandingkan sebagian besar mata uang di dunia. Pada artikel ini kami menjelaskan langkah ini dan dampaknya terhadap pasar ekuitas global. Kenaikan USD bertepatan dengan kelemahan ekonomi di banyak negara asing selama Federal Reserve AS menaikkan suku bunga, yang pada gilirannya telah memicu permintaan Obligasi Pemerintah AS dan mata uang AS. Namun baru-baru ini, dolar AS yang berbobot perdagangan (versus sekeranjang mata uang pasar maju) telah mundur tajam karena hasil Indeks Harga Konsumen dan Indeks Harga Produsen yang lebih lemah dari perkiraan. Hal ini menyebabkan imbal hasil obligasi jangka panjang AS turun dan dolar AS ikut turun. Seperti yang ditunjukkan pada DataGraph™ di bawah, dolar AS sedang menguji 200-DMA-nya, yang tetap di atasnya sejak Juni 2021.

USD Tertimbang Perdagangan Harian (vs. euro, pound, yen, franc, krona, dolar Australia), Jul-2021 – Okt-2022

Melihat DataGraph bulanan jangka panjang di bawah ini, dolar AS telah mengalami kenaikan substansial dari posisi terendah tahun 2021 ke level tertinggi baru-baru ini, dengan apresiasi sekitar 28%. Puncak jangka pendek dalam dolar dikonfirmasi oleh tertinggi yang lebih rendah di bulan Oktober dan awal November, dan kemudian penembusan penurunan tajam dari 50-DMA minggu lalu. Mengingat besarnya sisi atas dan tajamnya penembusan baru-baru ini, ada kemungkinan dolar membentuk puncak jangka panjang, meskipun belum menembus support jangka panjang.

USD Tertimbang Perdagangan Bulanan (vs. Euro, pound, yen, franc, krona, dolar Australia), 1993 – 2022

Penting untuk dicatat efek mata uang terhadap pasar ekuitas global. Sebagian besar pergerakan yang lebih tinggi untuk USD dimulai pada awal tahun 2022, yang bertepatan dengan puncaknya di banyak pasar global. Seringkali, kekuatan dolar AS menghasilkan kinerja relatif rendah dari pasar ekuitas asing, khususnya pasar negara berkembang. Hal ini diperburuk oleh investor berbasis AS yang memegang dana asing, karena ETF berbasis USD dirugikan oleh kenaikan dolar. Periode beberapa tahun terakhir dari pelemahan dolar AS (2002-2007) bertepatan dengan kinerja pasar global yang kuat (dalam istilah USD) dan terutama berlaku di pasar negara berkembang. Jadi, kenaikan dolar membantu kinerja pasar saham AS relatif lebih baik.

Year to date (YTD) dan melalui puncak dolar baru-baru ini, kerusakan mata uang lainnya meluas seperti yang terlihat pada tabel di bawah ini; beberapa yang paling terpengaruh hilang antara 8-20% YTD hingga September. Satu-satunya mata uang utama yang relatif tanpa cedera adalah real Brasil dan peso Meksiko.

Kombinasi dari memuncaknya pasar saham lokal pada akhir 2021 diikuti oleh depresiasi mata uang versus dolar AS mengakibatkan pasar ekuitas asing ini turun rata-rata 25% YTD hingga September dalam dolar AS. Satu-satunya pasar (menggunakan ETF populer sebagai proksi) yang tidak turun setidaknya 20% adalah Brasil, India, Meksiko, dan Thailand seperti yang ditunjukkan pada tabel di halaman berikutnya.

Perubahan Mata Uang dan Pasar Ekuitas Global Non-AS Terpilih, 12/31/2021 hingga 9/30/2022

Namun, enam minggu terakhir telah melihat perubahan haluan yang besar, dengan ETF pasar luar negeri yang diperdagangkan dalam USD naik tajam karena pasar ekuitas yang mendasari oversold dan mata uang asing telah menguat.

Mata Uang Global Terpilih vs. USD, 9/30/2022 hingga 11/17/2022

Proksi yang baik untuk pasar ekuitas non-AS adalah Vanguard Total Intl Stock Index ETF (VXUSVXUS
). Ini telah menanggapi kelemahan dolar AS dan naik sekitar 15% dari level terendah September, menghasilkan kinerja relatif yang baik dibandingkan S&P 500.

Namun, meskipun VXUS telah mencoba untuk turun sebelumnya secara relatif, itu belum mampu menembus tren turun selama lebih dari satu dekade dari posisi terendah Relative Strength (RS) yang lebih rendah vs. S&P 500. Sementara ETF eks-AS saat ini tidak ada sebelum 2008, terakhir kali pasar global memiliki kinerja yang lebih baik (lebih dari 2-3 kuartal) versus AS, adalah selama pasar beruang USD dan reli luas non-AS dari 2002-2007 (lihat grafik bulanan USD di atas).

Vanguard Total International Stock Index ETF, Desember 2015 hingga September 2022

Pada titik ini, masih terlalu dini untuk menyerukan periode pengulangan kinerja pasar luar negeri yang berkelanjutan dan pelemahan dolar AS. Faktanya, pasar global dan mata uang asing masih memiliki lebih banyak bukti daripada pasar USD dan AS yang masih memimpin dalam jangka panjang. Saat ini, peluangnya masih terhadap dolar AS yang diperpanjang dan kinerja pasar saham yang buruk. Namun, jika kita melihat cara untuk berinvestasi dalam potensi tersebut, kami menyukai pasar internasional yang memimpin reli jangka pendek ini di seluruh dunia. Secara khusus, ini termasuk Italia, Jerman, Prancis, Korea, Afrika Selatan, dan Meksiko. Pasar-pasar ini naik 15-25% dalam dolar AS selama enam minggu terakhir dan berada di atas 200-DMA atau pengujian dari sisi bawah.

Fokus Kinerja ETF Pasar Asing, Januari 2022 hingga November 2022

Beberapa tema utama yang telah membantu pasar luar negeri menjadi pemimpin jangka pendek termasuk Barang Mewah di Prancis dan Italia; Industri di Jerman dan Korea; Bank dan Real Estat di Meksiko; dan Ritel di Afrika Selatan, antara lain.

Pasar lain yang perlu dipertimbangkan secara potensial termasuk Jepang, yang baru-baru ini naik tetapi memiliki kinerja yang kuat di bidang Peralatan Modal, Siklus Konsumen, dan sektor Teknologi; India, yang juga naik lebih sedikit tetapi merupakan pemimpin global jangka panjang dengan partisipasi kuat dari sektor Teknologi, Material Dasar, Keuangan, dan Konsumen; dan China/Hong Kong, yang telah berada di salah satu pasar beruang ekuitas yang paling parah dan untuk periode yang jauh lebih lama daripada kebanyakan. Pasar ini mulai menunjukkan munculnya kepemimpinan baru di sektor Perawatan Kesehatan, Peralatan Modal, dan Siklus Konsumen.

Jika ada satu pemenang yang jelas dari mundurnya dolar AS, itu adalah industri global. iShares Global Industrial ETF (EXI), yang berupaya melacak S&P Global 1,200 Sektor Industri, adalah cara terbaik untuk melacak keseluruhan ruang. Bobotnya 55% untuk pasar AS, tetapi ini jauh lebih kecil daripada bobot AS untuk indeks global dengan semua sektor. Ini berisi kepemilikan dari 18 negara dengan bobot besar di bidang kedirgantaraan/pertahanan, mesin, produk bangunan, konstruksi, outsourcing/penempatan staf/penelitian pasar, diversifikasi operasi, peralatan listrik, pengendalian polusi, maskapai penerbangan, logistik, dan kapal/kereta api. Dari DataGraph mingguan di bawah, kinerja relatif tajam selama dua bulan terakhir (bertepatan dengan puncak dolar AS) cukup jelas, dengan garis RS (vs. S&P 500) mencapai tertinggi YTD bulan ini. Sektor ini jauh di atas 40-WMA dan mendekati ujian puncak Agustus yang didorong oleh penguatan antara lain di AS, Inggris, Jepang, Jerman, dan Prancis.

iShares Global Industrials ETF, Desember 2015 – September 2022

Kesimpulan

Meskipun kami masih merekomendasikan investor untuk memiliki sebagian besar investasi ekuitas mereka di AS, kami ingin tetap waspada terhadap kemungkinan perubahan tren menuju pasar luar negeri. Dalam hal ini, kami akan memantau pelemahan relatif baru-baru ini dalam dolar AS dan pasar saham untuk tanda-tanda bahwa inilah saatnya untuk mengambil posisi yang lebih agresif di luar negeri. Kami juga akan mengawasi lebih banyak petunjuk tentang apa yang mungkin bergabung dengan industri sebagai area kepemimpinan luas berikutnya.

Penulis Bersama

Direktur Kenley Scott, Analis Riset William O'Neil + Co., Incorporated

Sebagai Ahli Strategi Sektor Global perusahaan, Kenley Scott memberikan perspektifnya pada sorotan sektor mingguan dan menulis Strategi Sektor Global, yang menyoroti kekuatan dan kelemahan tematik dan sektor yang muncul di 48 negara secara global Dia juga meliput sektor Energi, Bahan Dasar, dan Transportasi global dan memegang lisensi sekuritas Seri 65.