Dengan saham biotek turun hampir 60% dari puncaknya pada Februari 2021, dan perusahaan farmasi besar dibanjiri uang tunai, mengapa tidak ada lebih banyak akuisisi tahun ini? Ini adalah paradoks pasar perawatan kesehatan.
Sebuah catatan Jumat dari analis Jefferies Michael Yee menyoroti seberapa jauh penilaian biotek telah jatuh, dan berapa banyak uang tunai yang dimiliki raksasa farmasi besar. Perusahaan biofarma terbesar saat ini memiliki hampir cukup uang untuk membeli kurang lebih setiap perusahaan biotek kecil hingga menengah.
Yee menghitung bahwa kapitalisasi pasar gabungan dari semua saham biotek bernilai di bawah $5 miliar adalah sekitar $350 miliar. Saldo kas dari gabungan 20 perusahaan biofarmasi teratas, sementara itu, lebih dari $300 miliar.
“Kami telah mencapai titik di mana Big Pharma memiliki begitu banyak uang sehingga mereka pada dasarnya dapat membeli seluruh dunia kelas menengah,” tulis Yee. “Kami mencatat M&A sulit ketika pasar jatuh dengan cepat … tetapi pada akhirnya beberapa kesepakatan dapat mengkatalisasi kembali.”
Akhir tahun 2021, Barron diprediksi gelombang M&A biotek tahun ini yang akan mengangkat sektor tersebut. Mengutip "ton bubuk kering" di brankas
Pfizer
(tiker: PFE),
Novartis
(NVS), dan lainnya, kami berpendapat bahwa gelombang M&A akan “membangkitkan kembali minat investor pada biotek.”
Gelombang itu bahkan belum menjadi riak. Ada beberapa kesepakatan, untuk memastikan:
GlaxoSmithKline
'S
(GSK) $1.9 miliar pengambilalihan of
Sierra Onkologi
(SRRA) bulan lalu, dan
Pfizer
'S
kesepakatan, senilai hingga $525 juta, untuk membeli perusahaan swasta bernama ReViral.
Ada juga tanda-tanda bahwa perusahaan farmasi besar sedang dalam perburuan, termasuk pemilihan veteran Pfizer salah satu kesepakatan perawatan kesehatan terbesar dalam sejarah sebagai CFO barunya. Namun, aliran akuisisi biotek yang stabil itu Barron dan lain-lain yang diharapkan belum terwujud.
Pada saat yang sama, valuasi biotek terus merosot. Itu
ETF Bioteknologi SPDR S&P
(XBI), yang melacak sektor biotek, turun 34% tahun ini, dan 41.2% selama 12 bulan terakhir.
Jadi, jika biotek itu murah, dan perusahaan farmasi memiliki banyak uang, mengapa tidak ada yang membuat kesepakatan?
Merck
(MRK) CFO Caroline Litchfield memberikan penjelasan yang meyakinkan dalam sebuah wawancara dengan Barron pada akhir April: Para eksekutif Biotek belum percaya apa yang dikatakan Mr. Market tentang seberapa besar nilai perusahaan mereka.
“Kami belum melihat penjual mengubah pola pikir mereka tentang nilai perusahaan mereka,” kata Litchfield. “Saya pikir dunia hidup dalam harapan, kan? …Dan jika Anda duduk di biotek, Anda menunggu untuk memahami, apakah ini permanen, atau sementara? Dan di situlah saya pikir mereka berada.”
Dalam catatan Jumatnya, Yee menulis bahwa jika dan ketika perusahaan biofarmasi besar mulai membeli biotek kecil dan menengah, itu akan menandakan bahwa “penjual telah menyesuaikan ekspektasi mereka dan telah menerima penilaian baru.”
Terlebih lagi, tulis Yee, itu akan menunjukkan bahwa pembeli farmasi tidak berpikir bahwa harganya akan turun lebih jauh. Secara keseluruhan, rasa stabilisasi itu dapat memberi investor kepastian yang mereka butuhkan untuk kembali ke biotek, dan terus membeli.
Itu belum terjadi. XBI turun 17.9% di bulan April. Sejauh ini di bulan Mei, turun lagi 3.2%.
Dalam email kepada investor Jumat pagi,
Oppenheimer
ahli strategi ekuitas kesehatan Jared Holz menyimpulkan suasana hati. “Begitu banyak perbaikan diri yang harus dilakukan di sini untuk meningkatkan kesehatan ruang Biotek yang lebih luas,” tulis Holz. “Dan kami percaya ini akan memakan waktu. Bulan. Mungkin bertahun-tahun.”
Kirim surat ke Josh Nathan-Kazis di [email dilindungi]