(Bloomberg) — Beberapa investor terbesar dunia melihat melampaui kenaikan suku bunga, kegagalan bank, dan ancaman resesi menjadi salah satu ketakutan terbesar dari semua pengelola uang — melewatkan reli besar berikutnya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Untuk grup investasi triliunan dolar Franklin Templeton, Invesco, dan JPMorgan Asset Management, percepatan ketidakstabilan keuangan yang terlihat di Silicon Valley Bank, Credit Suisse Group AG, dan First Republic Bank adalah isyarat untuk mempercepat persiapan.
Mereka yakin bahwa pelambatan yang akan datang di AS dan di tempat lain akan mendorong bank sentral untuk beralih kembali ke kebijakan yang lebih longgar, memicu lonjakan baru yang lebih tinggi di pasar.
“Jika Anda melewatkan awal reli, Anda kehilangan sebagian besar pengembaliannya,” kata Wylie Tollette, kepala investasi Franklin Templeton Investment Solutions, unit dari fund manager senilai $1.4 triliun. “Sangat sulit untuk mengejar ketinggalan jika Anda melewatkan satu atau dua minggu pertama. Terkadang hanya beberapa hari.”
Keharusan itu membuat investor besar membeli obligasi bertanggal lebih panjang, mengamati pecundang besar tahun lalu seperti saham teknologi dan secara selektif membeli aset berisiko seperti kredit swasta.
Obligasi
“Pendapatan tetap telah kembali,” kata Tollette dari Hong Kong dalam perjalanan melintasi Asia untuk bertemu investor besar. Perusahaannya menambahkan obligasi pemerintah yang jatuh tempo lebih lama dari AS, Inggris, dan Jerman.
Unit investasi JPMorgan telah membeli lebih banyak Treasuries jangka panjang untuk portofolio pendapatan tetap dalam beberapa pekan terakhir meskipun ada prospek kerugian jika suku bunga naik kembali. Bahaya memegang terlalu sedikit obligasi ketika poros Federal Reserve memicu reli lebih besar daripada depresiasi jangka pendek, kata Bob Michele, yang sebagai kepala investasi membantu mengawasi aset $2.5 triliun.
“Kekhawatiran terbesar saya bukanlah kita membeli sekarang dan imbal hasil naik 50 basis poin lagi,” katanya, mencatat bahwa harga masih berada di kisaran termurah sejak krisis keuangan. Kekhawatiran yang lebih besar baginya adalah keluar dari pasar saat air pasang berubah.
Australian Retirement Trust, salah satu pensiunan terbesar di negara itu dengan aset $159 miliar, adalah investor lain yang telah membeli kembali utang pemerintah bulan ini.
“Kami telah mengatur ulang ke posisi netral dalam pendapatan tetap di seluruh dana,” kata Andrew Fisher, kepala strategi investasi ART. Pensiun mengharapkan untuk pindah ke posisi kelebihan berat badan ketika hasil sedikit lebih tinggi.
Saham
Invesco, yang mengawasi aset $1.4 triliun, mengantisipasi Fed akan berhenti dalam beberapa bulan mendatang sebelum berputar ke siklus pelonggaran akhir tahun ini, memicu reli pasar ekuitas.
“Jika penurunan ekonomi terjadi pada paruh tahun 2023, pasar saham akan melihat pemulihan pada tahun 2024,” kata Kristina Hooper, kepala strategi pasar global fund manager. "Nama-nama teknologi bereaksi sangat baik terhadap imbal hasil yang turun, yang secara keseluruhan positif untuk ekuitas."
Invesco akan mencari posisi kelebihan berat badan di saham siklis dan kapitalisasi kecil ketika tanda-tanda poros Fed menjadi lebih jelas, dan untuk menjatuhkan pijakannya yang hati-hati di kapitalisasi besar dan sektor defensif, seperti utilitas dan bahan pokok konsumen.
Saham dengan rasio harga terhadap pendapatan yang rendah di pasar maju seperti Eropa, Inggris, dan Australia menawarkan peluang yang menarik, menurut Rob Arnott, ketua dan pendiri Research Affiliates LLC.
"Saya akan memiliki eksposur risiko di pasar non-AS baik negara maju maupun negara berkembang," katanya. Dia menunjuk ke saham Inggris, yang diperdagangkan dengan rasio harga terhadap pendapatan sekitar 10 dibandingkan dengan hampir 18 untuk S&P 500, karena ketidakcocokan dalam penilaian yang dapat dieksploitasi oleh investor.
Franklin Templeton sedang bersiap untuk beralih dari underweight ke memegang saham netral untuk menghindari kehilangan tahap awal reli.
Data dari JPMorgan menunjukkan bahwa investor yang absen dari 500 hari terbaik S&P 10 dalam dua dekade hingga 2022 menerima setengah keuntungan dari mereka yang berada di pasar selama seluruh periode.
kredit
Obligasi korporasi kelas investasi telah muncul sebagai salah satu posisi kelebihan berat badan paling populer di kalangan investor yang mencari imbal hasil lebih tinggi daripada obligasi pemerintah, dengan risiko sedang.
“Anda tidak perlu menurunkan spektrum kredit untuk mendapatkan imbal hasil sekarang,” kata Emily Roland, co-chief investment strategist untuk John Hancock Investment Management, yang mengelola aset senilai $610 miliar.
Perusahaan memiliki posisi kelebihan berat badan dalam obligasi korporasi kelas investasi, sekuritas yang didukung hipotek, dan catatan kota. Ini akan menambah utang berisiko seperti obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi ketika kondisi ekonomi yang memburuk mendorong poros Fed.
Mohamed El-Erian, ketua Gramercy Funds Management dan penasihat Allianz SE, juga melihat pasar negara berkembang.
“Segmen kredit khususnya menawarkan peluang yang menarik,” katanya. “Kuncinya di sini adalah kombinasi pemilihan nama yang cermat dengan penekanan pada neraca.”
Tetapi bergerak terlalu cepat ke sudut kredit yang lebih berisiko dapat memiliki sisi negatifnya, seperti yang dipelajari Invesco minggu ini. Manajer dana adalah pemegang obligasi tambahan tingkat 1 Credit Suisse yang dihapuskan selama akhir pekan.
Mata Uang
Dolar akan kehilangan salah satu pendorong utama kekuatannya ketika Fed mulai memangkas suku bunga, sambil menarik investor yang lari ke sana sebagai tempat berlindung dalam penurunan.
“Kita cenderung melihat dolar yang agak lemah sama seperti kita cenderung melihat Fed yang kurang agresif. Keduanya akan berjalan beriringan, ”kata Hooper dari Invesco.
Beberapa investor melihatnya sebaliknya.
“Kami berada di kubu dolar yang lebih kuat,” kata Roland dari John Hancock. “Ketika pasar global mulai menyadari bahwa resesi adalah hasil yang paling mungkin terjadi, Anda akan mendapatkan tawaran untuk dolar AS. Ini adalah elemen penting untuk diperhatikan dan elemen yang akan berpengaruh di seluruh aset.”
Michele JPMorgan juga bullish pada yen karena Kazuo Ueda menggantikan Haruhiko Kuroda sebagai Gubernur Bank Jepang pada bulan April.
"Ueda-san akan memulai periode normalisasi kebijakan dan hal-hal seperti kontrol kurva hasil akan dihapus," katanya. "Itu akan menyebabkan repatriasi aset kembali ke Jepang dan Anda akan melihat banyak dari itu mengalir ke aset yen."
Pasar Swasta
Pasar swasta, yang memberikan pengembalian yang cukup besar melalui era suku bunga rendah, lambat menilai dampak dari siklus pengetatan.
Itu membuat mereka rentan sekarang saat penurunan terjadi, dengan Michele sangat khawatir tentang kredit swasta. Namun dalam peningkatan dan dalam jangka panjang, yang lain mencari peluang.
Di pasar swasta dan di tempat lain, investor harus selektif dalam kepemilikan mereka daripada memangkas alokasi, menurut Tollette dari Franklin Templeton.
"Itu selalu paling gelap sebelum fajar," katanya. “Jika Anda menunggu pivot yang sebenarnya, Anda akan terlambat. Anda harus mengantisipasinya.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/biggest-fear-trillion-dollar-managers-000025643.html