Penurunan Terbesar dalam Imbal Hasil Obligasi Sejak Era Volcker karena Ketakutan Bank

(Bloomberg) – Pergeseran dalam pasar suku bunga jangka pendek pada hari Senin tidak seperti hampir semua hal yang terlihat selama lebih dari empat dekade, termasuk bahkan krisis keuangan 2008 dan akibat dari serangan teror 11 September.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Penurunan satu hari dalam hasil dua tahun adalah yang terbesar sejak era Volcker pada awal 1980-an dan melampaui periode sekitar jatuhnya pasar saham Black Monday tahun 1987. Pada satu tahap mereka anjlok sebanyak 65 basis poin menjadi 3.935% , sebelum bergerak turun sekitar 61 basis poin. Pergerakan itu terjadi karena para pedagang secara radikal memikirkan kembali harapan mereka untuk kebijakan moneter Federal Reserve setelah beberapa kegagalan bank dan peluncuran fasilitas backstop pemerintah yang baru.

Senin menandai hari ketiga berturut-turut penurunan hasil besar-besaran dalam nota dua tahun, sehingga total selama periode itu menjadi lebih dari satu poin persentase penuh. Permintaan Treasuries dari semua jatuh tempo melonjak karena investor terus meninggalkan saham bank AS bahkan setelah regulator AS mengumumkan rencana penyelamatan Minggu malam.

Kontrak swap yang merujuk pada pertemuan kebijakan Fed - yang minggu lalu mendukung kenaikan suku bunga setengah poin pada pertemuan pejabat minggu depan - memangkas kemungkinan kenaikan dari kisaran saat ini 4.5% -4.75%. Prospek peningkatan pada pertemuan bulan Maret sekarang kurang dari satu banding dua dan pasar sekarang menyarankan puncak untuk siklus ini, paling banyak, seperempat poin lebih tinggi daripada sekarang. Sementara itu, kontrak untuk sisa tahun 2023 menunjukkan bahwa Fed dapat memangkas suku bunga hampir satu persen penuh dari puncaknya di bulan Mei sebelum akhir tahun.

"Perdagangan hari ini memiliki ujung depan karena kondisi keuangan semakin ketat dengan prospek buruk untuk aset berisiko," kata Priya Misra, kepala strategi suku bunga global di TD Securities. "The Fed ingin memperketat kondisi keuangan tetapi tidak dengan cara yang tidak teratur, sehingga beberapa kenaikan suku bunga dianggap masuk akal."

Kisah berlanjut

Pemotongan suku bunga, di sisi lain, sulit dibayangkan karena inflasi tetap tinggi, kata Misra. Data inflasi utama untuk bulan Februari – indeks harga konsumen – dijadwalkan akan dirilis pada hari Selasa.

Repricing dalam ekspektasi kenaikan suku bunga mencerminkan pandangan bahwa risiko stabilitas keuangan akan lebih penting bagi Fed minggu depan daripada tingkat inflasi yang tetap jauh di atas target 2% meskipun ada delapan kenaikan berturut-turut dalam kisaran target untuk tingkat dana federal selama setahun terakhir. .

Ekonom di Goldman Sachs Group dan Barclays membatalkan panggilan untuk kenaikan suku bunga pada pertemuan minggu depan, dengan NatWest Group juga memprediksi Fed akan melanjutkan menginvestasikan kembali kepemilikannya yang jatuh tempo dari Treasury dan utang agensi. Nomura melangkah lebih jauh, menyerukan penurunan suku bunga pada bulan Maret dan mengakhiri pengetatan kuantitatif Fed.

“Banyak yang telah berubah selama akhir pekan,” kata Daniel Ivascyn, kepala investasi di Pacific Investment Management Co. “Telah terjadi pengetatan kondisi keuangan yang signifikan dan penghindaran risiko yang signifikan yang menurut kami belum berakhir. Ini kemungkinan merupakan proses penyesuaian multi-bulan” untuk sistem keuangan.

Runtuhnya Silicon Valley Bank minggu lalu, kegagalan bank AS pertama sejak 2008, menyoroti kejatuhan dari suku bunga yang lebih tinggi, yang mendorong pengetatan dramatis dalam kondisi keuangan. Dua pemberi pinjaman lainnya, Silvergate Capital Corp. dan Signature Bank, juga tutup.

“Setiap kali kami melihat hal-hal seperti ini, pasar Treasury adalah surganya,” kata Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management. “Sungguh menakjubkan jika Anda diposisikan dengan benar dan sangat membuat frustrasi jika tidak.”

Hasil panen memangkas penurunan mereka mulai sesaat sebelum tengah hari di New York. Pada saat itu, dua lelang Treasury Bill menarik suku bunga yang jauh lebih tinggi dari perkiraan, sebuah tanda bahwa reli tersebut menghalangi beberapa investor. Bersamaan dengan itu, sebuah laporan bahwa sistem US Federal Home Loan Banks mengumpulkan dana melalui penawaran catatan jangka pendek tampaknya mengekang permintaan Treasuries.

Perdagangan Berat

Volume perdagangan berat. Ahli strategi di BMO Capital Markets memperkirakan aktivitas di Treasuries sekitar 300% dari rata-rata pergerakan 10 hari.

Kurang dari seminggu yang lalu, imbal hasil catatan dua tahun mencapai tertinggi multi-tahun 5.08% setelah Ketua Fed Jerome Powell dalam kesaksian kongres mengatakan bank sentral siap untuk mempercepat kembali laju kenaikan suku bunga jika dijamin oleh data ekonomi. Imbal hasil jangka panjang menurun lebih sedikit, mengurangi inversi kurva imbal hasil Treasury. Hasil Treasury 10-tahun turun sekitar 13 basis poin menjadi 3.57%, mempersempit kesenjangannya dengan dua tahun dari lebih dari satu poin persentase minggu lalu menjadi sekitar 40 basis poin.

Regulator AS pada hari Minggu menyiapkan fasilitas darurat baru untuk membiarkan bank menjanjikan berbagai aset berkualitas tinggi untuk uang tunai selama jangka waktu satu tahun, dan berjanji untuk sepenuhnya melindungi bahkan deposan yang tidak diasuransikan di pemberi pinjaman. Turunnya SVB ke penerima FDIC — kegagalan bank AS terbesar kedua dalam sejarah setelah Washington Mutual pada tahun 2008 — tiba-tiba terjadi pada hari Jumat, setelah beberapa hari di mana basis pelanggan perusahaan rintisan teknologi yang telah lama berdiri menarik simpanan.

Namun, kekhawatiran terus berkembang bahwa kegagalan ketiga bank tersebut mungkin hanyalah puncak gunung es.

Program Pendanaan Berjangka Bank “mencegah kebakaran penjualan Treasuries dan sekuritas yang didukung hipotek dan membantu dengan masalah likuiditas,” kata Misra dari TD, menambahkan bahwa dukungan tersebut “tidak menyelesaikan masalah modal, sehingga merusak aset berisiko dan Treasuries adalah lindung nilai terhadap itu."

(Pembaruan di seluruh.)

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP