(Bloomberg) — Pergeseran seismik dalam aliran modal terjadi di pasar obligasi dan mata uang Eropa karena investor menyesuaikan diri dengan dunia tanpa stimulus bank sentral.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Tiga ratus basis poin kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Eropa sejak Juli telah menghentikan eksodus selama bertahun-tahun dari dana pendapatan tetap kawasan itu. Arus keluar bersih yang mencapai €818 miliar ($872 miliar) pada akhir 2021 — paling banyak dalam setidaknya dua dekade — kini telah dibalik, menurut data yang dikumpulkan oleh Deutsche Bank AG.
Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi, serta kelegaan bahwa perang di Ukraina tidak memicu krisis energi yang lebih dalam, juga menghilangkan hambatan mendasar pada mata uang tunggal karena modal bergeser dari pasar dengan imbal hasil lebih tinggi seperti AS ke dalam aset berdenominasi euro.
"Dinamika aliran yang mendasari berubah secara dramatis menjadi lebih positif untuk euro tahun ini," kata George Saravelos, kepala penelitian FX global bank tersebut. "Manajer uang memberi tahu kami bahwa mereka melihat gelombang aliran investasi ke pendapatan tetap Eropa untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama."
ECB mempertahankan suku bunga negatif selama bertahun-tahun untuk memangkas biaya pinjaman dan mengumpulkan triliunan obligasi, pertama untuk melawan pertumbuhan yang stagnan dan kemudian wabah Covid.
Investor menolak keras, memotong pangsa obligasi berdenominasi euro dalam dana investasi Eropa sebesar 14 poin persentase antara 2014 dan 2021 — yang pada akhirnya menciptakan posisi underweight yang setara dengan setengah triliun euro, menurut ahli strategi Deutsche Bank.
Menutup Gap
Sekarang, dengan imbal hasil tertinggi dalam beberapa tahun dan sentimen terhadap pendapatan tetap jauh lebih positif karena ECB mengejar kenaikan suku bunga Federal Reserve, aliran bersih siap untuk berubah positif, menurut data Deutsche Bank. Pasar uang menetapkan harga hampir 125 basis poin dari kenaikan ECB lebih lanjut dibandingkan dengan tambahan 75 basis poin di AS.
"Akan ada penutupan kesenjangan antara suku bunga Fed dan ECB," kata Paul Jackson, kepala penelitian alokasi aset global di Invesco Asset Management Ltd. "Itulah mengapa euro mungkin akan terus menguat sepanjang tahun ini."
Perputaran arus masuk merupakan faktor kunci yang mendukung pandangan bullish jangka panjang Deutsche Bank, bahkan saat kebangkitan kembali dolar telah memaksa pasangan ini lebih rendah bulan ini. Euro diperdagangkan sekitar $1.07 pada hari Jumat, turun dari puncak baru-baru ini di $1.1033 pada 2 Februari.
Neraca pembayaran blok Desember, yang diterbitkan pada hari Jumat, menunjukkan gambaran aliran euro yang membaik, kata Jordan Rochester, ahli strategi FX di Nomura. Selain aliran masuk portofolio, akun saat ini — didorong oleh harga energi yang lebih rendah — naik lebih jauh ke surplus €16 miliar.
Yang pasti, setiap repatriasi modal ke kawasan euro kemungkinan akan menjadi proses multi-tahun yang akan surut dan mengalir: arus keluar berkurang di tahun-tahun sebelum pandemi, hanya untuk dipercepat di bawah putaran baru stimulus yang menurunkan imbal hasil. sekali lagi.
Dan penjualan utang biasa - dilihat sebagai katalis potensial lain untuk arus masuk modal besar - kemungkinan besar masih bertahun-tahun lagi. Itu bahkan ketika seruan untuk penerbitan bersama meningkat setelah perang Ukraina menggarisbawahi kebutuhan mendesak untuk meningkatkan investasi dalam pertahanan dan keamanan energi.
Faktor positif lainnya masih berperan.
Biaya bagi investor asing untuk melakukan lindung nilai atas kepemilikan utang AS telah meroket, mengikis keuntungan mereka saat imbal hasil di pasar dalam negeri mereka mulai terlihat lebih menarik. Itu kemungkinan akan mendorong repatriasi modal ke Eropa seperti yang terjadi di Jepang, di mana investor melepas sejumlah rekor utang luar negeri tahun lalu.
Dengan harga energi yang lebih rendah membantu surplus rekening UE tumbuh kembali, bukan tidak mungkin euro pada akhirnya dapat kembali ke kisaran perdagangan pra-QE, menurut Kit Juckes, kepala ahli strategi FX global di Societe Generale SA. Mata uang bersama mencapai level tertinggi satu dekade di $1.40 pada tahun 2014.
"ECB memadati investor Eropa dari obligasi Eropa, dan sekarang secara efektif membiarkan mereka kembali," katanya.
Minggu depan:
Fokus akan berada pada survei manajer pembelian bulan Februari di Inggris dan kawasan euro, dengan investor mencari petunjuk tentang seberapa jauh siklus kenaikan bank sentral dapat diperpanjang
Pejabat Bank of England yang hadir termasuk Catherine Mann, Jon Cunliffe dan Silvana Tenreyro dan Bank Sentral Eropa akan mengadakan pertemuan kebijakan non-moneter di Finlandia
Penerbitan negara zona euro akan melambat menjadi sekitar €25 miliar, menurut ahli strategi Commerzbank AG, dengan lelang dijadwalkan di negara-negara termasuk Jerman dan Italia
Di Inggris, ini akan menjadi minggu pasokan yang berat, dengan BOE melakukan penjualan gilt jangka menengah dan pendek di bawah program pengetatan kuantitatif bersamaan dengan lelang obligasi pemerintah yang jatuh tempo pada tahun 2029 dan 2053
–Dengan bantuan dari Libby Cherry.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-billions-coming-home-europe-080000985.html