(Bloomberg) — Konsensus yang muncul bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga hanya satu atau dua kali lagi telah menimbulkan serangkaian dilema baru bagi investor obligasi, yang sekarang harus memutuskan bagian pasar mana yang akan memberikan hasil terbaik dalam situasi tersebut.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pasar Treasury AS mencapai titik belok Kamis ketika sebuah laporan menunjukkan bahwa tingkat inflasi konsumen turun ke level terendah dalam lebih dari satu tahun, dan Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker 15 menit kemudian mengatakan dia mendukung penurunan lain dalam laju kenaikan suku bunga. Ekspektasi tersirat pasar untuk pertemuan bank sentral bulan Februari condong lebih jauh ke arah kenaikan seperempat poin, bukan setengah poin, dan untuk pertama kalinya memberikan peluang kecil untuk kemungkinan tidak ada pergerakan sama sekali di bulan Maret.
Imbal hasil jangka pendek dan menengah turun tajam, mencapai level terendah dalam tiga bulan, sementara obligasi 10 tahun turun di bawah 3.5%, melanjutkan reli dari sekitar 3.8% pada awal tahun. Masih banyak ketidakpastian; awal pekan ini, dua pejabat Fed lainnya memperkirakan masa tinggal yang diperpanjang di atas 5% untuk patokan semalam Fed. Tetapi investor akhirnya mengabaikan ancaman suku bunga kebijakan yang lebih tinggi saat mereka menetapkan posisi.
"Pasar telah mengabaikan semua bahasa Fed tentang mendorong tingkat terminal lebih tinggi dari 5%," kata Ed Al-Hussainy, ahli strategi tingkat di Columbia Threadneedle Investments. Setelah menyukai obligasi jangka panjang dalam beberapa bulan terakhir, dia mengantisipasi sektor menengah akan memberikan hasil terbaik menjelang akhir siklus kenaikan. Akhirnya, "setelah Fed memberi tahu kami bahwa ini adalah kenaikan terakhir - dan Maret adalah taruhan yang layak untuk itu - maka ujung depan ada untuk diambil."
Investor obligasi dihancurkan tahun lalu oleh kenaikan imbal hasil karena Fed menaikkan kisaran target untuk suku bunga semalam lebih dari empat poin persentase sebagai tanggapan terhadap percepatan inflasi.
Mengumpulkan bukti bahwa inflasi telah mencapai puncaknya memungkinkan The Fed untuk melonggarkan rem pada bulan Desember dengan kenaikan setengah poin setelah empat langkah berturut-turut tiga perempat poin. Perlambatan terbaru dalam tingkat pertumbuhan harga konsumen pada bulan Desember – tidak termasuk makanan dan energi, tingkat kuartal keempat adalah 3.14%, terendah dalam 15 bulan – melepaskan gelombang perdagangan.
Dalam kontrak swap yang merujuk pada tanggal pertemuan Fed, puncak yang diharapkan untuk suku bunga semalam menurun menuju 4.9%. Hanya kenaikan 29 basis poin yang dihargai untuk keputusan 1 Februari – menunjukkan seperempat poin lebih disukai daripada setengah poin – dan kurang dari 50 basis poin dihargai pada bulan Maret.
Badai taruhan dalam opsi suku bunga jangka pendek setelah data inflasi mengantisipasi akhir dari kenaikan suku bunga Fed dan penurunan tambahan dalam volatilitas pasar. Mereka memasukkan yang besar yang mengungkapkan pandangan bahwa siklus akan berhenti setelah Februari.
“Jalur suku bunga jangka pendek terkait dengan inflasi, dengan faktor ayunan di sekitarnya karena seberapa kuat atau lemah ekonomi terlihat,” kata Jason Pride, kepala investasi Private Wealth di Glenmede. “Tingkat dana 5% diperlukan jika inflasi berjalan pada 6% dan 7%, tidak demikian ketika inflasi kembali turun menjadi 3%, dan Anda dapat melihat inflasi utama tahun-ke-tahun sekitar 3% pada pertengahan tahun. .”
Di luar pasar suku bunga jangka pendek, kerangka baru mendorong taruhan pada keuntungan tambahan pasar Treasury.
Di Treasury berjangka, reli hari Kamis menghasilkan peningkatan besar dalam open interest — jumlah kontrak di mana terdapat posisi — terutama untuk kontrak nota 10 dan 5 tahun. Kenaikan itu setara dengan pembelian $23 miliar dari wesel 10 tahun yang terakhir diterbitkan, sekitar 20% dari jumlah yang beredar.
Hasil Treasury 10-tahun, yang memuncak tahun lalu mendekati 4.34%, memiliki ruang untuk mundur ke sekitar 2.5% dalam enam bulan jika tren inflasi berkelanjutan, kata Al-Hussainy.
"Sebagian besar premi risiko di ujung panjang kurva mencerminkan inflasi dan jika turun lebih cepat, atau bahkan pada kecepatan saat ini, ada landasan besar untuk jangka panjang untuk reprice," katanya.
Ini mungkin terlalu cepat. Suatu periode konsolidasi mungkin terjadi untuk pasar Treasury setelah kenaikan tajamnya.
“Kisah inflasi belum berakhir, dan ada kepuasan pasar bahwa mereka memiliki buku pedoman Fed yang tepat,” kata Lindsay Rosner, manajer portofolio multisektor di Pendapatan Tetap PGIM.
Hasil Treasury dipimpin lebih tinggi tahun lalu oleh jatuh tempo pendek seperti dua tahun, yang tetap menjadi bagian pasar dengan hasil tertinggi di sekitar 4.21%. PGIM mengharapkan pembalikan dari tren itu, tetapi mungkin perlu waktu untuk memulainya.
"Peningkatan adalah perdagangan yang tepat untuk tahun ini, dan itu benar-benar dimulai setelah The Fed mengakhiri kenaikan," katanya.
Apa yang dilihat
Kalender ekonomi:
17 Januari: Manufaktur kerajaan
18 Januari: Penjualan eceran; indeks harga produsen; produksi industri; inventaris bisnis; indeks pasar perumahan NAHB; aplikasi hipotek; Buku Beige Fed; Arus Modal Treasury Internasional
19 Januari: Perumahan dimulai; Prospek Bisnis Philadelphia Fed; klaim pengangguran
20 Januari: Penjualan rumah yang ada
Kalender Fed:
17 Januari: Presiden Fed New York John Williams
18 Januari: Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic; Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker; Presiden Fed Dallas Lorie Logan
19 Januari: Presiden Fed Boston Susan Collins; Wakil Ketua Lael Brainard; Williams
20 Januari: Harker; Gubernur Christopher Waller
Kalender lelang:
17 Januari: Tagihan 13 minggu, 26 minggu
18 Januari: tagihan 17 minggu; obligasi 20 tahun
19 Januari: tagihan 4 minggu, 8 minggu; Sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury 10 tahun
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-investors-crossroads-fed-pause-210000583.html