(Bloomberg) — Rasa yakin bahwa obligasi harus dibeli membantu pengelola dana melupakan tahun terburuk dalam satu generasi.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Bahkan ketika Federal Reserve telah memperjelas niatnya untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut untuk memastikan kemajuan lanjutan pada inflasi, dan bahwa itu tidak mempertimbangkan pemotongan suku bunga yang akhirnya dihargai oleh para pedagang, investor sudah diberi penghargaan karena melihat nilai di pasar Treasury. Dengan kenaikan minggu ini menjadi 4.25%-4.5%, kisaran bank sentral untuk suku bunga dana federal melebihi sekuritas Treasury dengan imbal hasil tertinggi — peringatan bagi investor agar tidak menunggu lebih lama lagi untuk membeli.
Pada beberapa kesempatan minggu ini, lonjakan imbal hasil intraday menghilang dengan cepat, tanda bahwa pembeli menerkamnya. Yang pertama terjadi setelah keputusan Fed pada hari Rabu, didorong oleh perkiraan median pembuat kebijakan yang direvisi naik untuk puncak suku bunga kebijakan dan inflasi. Selama dua hari berikutnya, aksi jual yang dalam pada obligasi pemerintah zona euro yang dipicu oleh komentar hawkish Bank Sentral Eropa hanya menyebabkan pelemahan sementara suku bunga AS. Penurunan tajam dalam volatilitas Treasury minggu ini setelah keputusan Fed meningkatkan kepercayaan investor bahwa imbal hasil tidak akan mencapai tertinggi baru.
Ketertarikan untuk membeli obligasi mencerminkan pandangan bahwa inflasi mungkin telah mencapai puncaknya dan akan turun tajam, bahkan jika Fed belum siap untuk menarik kesimpulan tersebut. Juga bahwa kenaikan empat poin persentase dalam tingkat kebijakan sejak Maret menabur benih resesi yang pada akhirnya akan mengarah pada penurunan suku bunga, jika tidak pada tahun 2023 maka pada tahun 2024.
“Kami yakin prospek tahun 2023 mulai cerah,” kata Marion Le Morhedec, kepala pendapatan tetap global di AXA Investment Managers SA. Kenaikan suku bunga yang telah kita lihat tahun ini "menambah daya tarik pasar obligasi" dan pengetatan bank sentral "tampaknya sebagian besar di belakang kita."
Kecuali untuk nota dua tahun - lebih sensitif daripada imbal hasil yang jatuh tempo lebih lama ke tingkat suku bunga kebijakan Fed - suku bunga di seluruh spektrum Treasury kembali di bawah 4%. Dua tahun memuncak hampir 4.80% bulan lalu, 10 tahun mendekati 4.34% pada bulan Oktober, keduanya tertinggi dalam beberapa tahun. Kemerosotan yang sesuai dalam harga obligasi menghapus sebanyak 15% dari nilai Bloomberg Treasury Index tahun ini. Sementara kerugian telah dikurangi menjadi sekitar 11%, itu masih yang terburuk dalam sejarah lima dekade indeks tersebut.
Imbal hasil nota 10-tahun mendekati 3.40% bulan ini, dibantu oleh tanda-tanda inflasi moderat dalam laporan indeks harga konsumen Oktober dan November, dan Ketua Fed Jerome Powell meninjau laju kenaikan suku bunga yang lebih lambat yang diadopsi bank sentral dengan kenaikan setengah poinnya pada 14 Desember.
Yang pasti, penurunan imbal hasil dari level tertingginya meningkatkan taruhan bagi investor yang berpikir sekaranglah waktunya untuk membeli. Perkiraan rata-rata baru pembuat kebijakan Fed yang dirilis setelah pertemuan minggu ini menunjukkan mereka mengharapkan puncak yang lebih tinggi untuk suku bunga dana makan sebesar 5.1% tahun depan untuk mengatasi perkiraan inflasi inti yang meningkat menjadi 3.5%.
Powell dalam konferensi pers setelah pertemuan tersebut menekankan bahwa karena pasar tenaga kerja belum menunjukkan tanda-tanda pelunakan yang berarti, tidak jelas berapa lama suku bunga kebijakan perlu dipertahankan pada puncak akhirnya. Pada saat yang sama, perkiraan rata-rata pembuat kebijakan untuk tahun 2024 mencakup penurunan suku bunga dana menjadi 4.125%.
"Tingkat 10-tahun di 3.5% memang terlihat sedikit terlalu rendah, tetapi pada saat yang sama sulit untuk melihat tekanan ke atas pada imbal hasil obligasi pemerintah ketika inflasi mulai bekerja sama," kata Andrzej Skiba, kepala tetap BlueBay AS. tim pendapatan di RBC Global Asset Management.
Minggu depan, data pendapatan dan pengeluaran pribadi untuk November diperkirakan akan menunjukkan penurunan tingkat inflasi inti menjadi 4.6%, terendah sejak Oktober 2021. Survei sentimen Desember University of Michigan, yang akan direvisi minggu depan, menemukan konsumen memperkirakan 4.6% inflasi selama tahun depan, juga yang terendah dalam lebih dari satu tahun.
Ekspektasi inflasi tersirat pasar juga telah berkurang, dengan tingkat impas untuk sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury lima tahun mendekati posisi terendah tahun ini sekitar 2.20%. Itu menunjukkan investor memiliki keyakinan bahwa Fed akan berhasil mempertahankan tingkat CPI, 7.1% pada bulan November, turun lebih jauh dari puncaknya di bulan Juni sebesar 9.1%.
Presiden Fed San Francisco Mary Daly, berbicara hari Jumat, mengatakan bank sentral masih jauh dari tujuan stabilitas harga dan memiliki "jalan panjang." Pedagang obligasi tidak terganggu.
Dinamika musiman memperumit analisis, kata Michael de Pass, kepala tarif linier di Citadel Securities.
Nada pasar obligasi yang bullish "mungkin mencerminkan aliran akhir tahun karena uang berpindah ke obligasi di tengah likuiditas yang rendah," katanya.
Tetapi setelah kenaikan suku bunga 400 basis poin, Fed yang hawkish tidak lagi menimbulkan tingkat bahaya yang sama bagi investor obligasi seperti dulu, memungkinkan mereka untuk menarik kesimpulan yang berbeda.
"The Fed sebagian besar telah memahami situasi di lapangan," kata de Pass. "Pasar berpikir ekonomi dan pasar tenaga kerja akan memburuk jauh lebih material daripada yang dilakukan Fed."
Apa yang dilihat
Kalender ekonomi:
19 Desember: Indeks pasar perumahan NAHB
20 Desember: Perumahan dimulai
21 Desember: Aplikasi hipotek MBA; saldo rekening saat ini; penjualan rumah yang ada; kepercayaan konsumen Conference Board
22 Desember: revisi akhir PDB Q3; klaim pengangguran mingguan; Indeks Utama; Aktivitas manufaktur Kansas City Fed
23 Desember: Pendapatan dan pengeluaran pribadi; pesanan barang tahan lama; penjualan rumah baru; Survei sentimen Universitas Michigan
Kalender Fed:
Kalender lelang:
19 Desember: 13 minggu; tagihan 26 minggu
21 Des: tagihan 17 minggu; obligasi 20 tahun
22 Desember: tagihan 4 minggu, 8 minggu; TIPS 5 tahun
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-managers-sense-opportunity-yields-205805049.html