Pengukur resesi pasar obligasi anjlok hingga tiga digit di bawah nol menuju tonggak baru empat dekade

Sementara itu, pedagang meningkatkan peluang kenaikan suku bunga poin setengah persentase pada 22 Maret, menjadi 70.5% dari 31.4% sehari yang lalu, dan melihat peluang yang berkembang bahwa suku bunga Fed Fund akan mengakhiri tahun antara 5.5% dan 5.75% atau lebih tinggi, menurut CME FedWatch Tool.

"Setiap kali Fed menjadi lebih hawkish, kurva menjadi lebih terbalik, yang merupakan cara pasar untuk mengatakan akan ada penurunan suku bunga Fed nanti karena perlambatan pertumbuhan dan/atau resesi," kata Tom Graff, kepala investasi untuk Facet di Baltimore, yang mengelola lebih dari $1 miliar. "Ini memberi tahu Anda apa yang dipikirkan pasar tentang keberlanjutan mempertahankan suku bunga setinggi ini untuk waktu yang lama, dan pasar masih menganggap resesi sangat mungkin terjadi tetapi belum tentu akan segera terjadi."

Penyebaran 2s/10s terbalik berarti tingkat 2 tahun yang peka terhadap kebijakan
TMUBMUSD02Y,
5.010%
diperdagangkan jauh di atas patokan hasil 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.972%,
karena pedagang dan investor mempertimbangkan suku bunga yang lebih tinggi dalam waktu dekat dan beberapa kombinasi dari pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat, inflasi yang lebih rendah, dan kemungkinan penurunan suku bunga dalam jangka panjang. Pembalikan tiga digit hari Selasa sebagian besar didorong oleh kenaikan suku bunga 2 tahun, yang sedang dalam perjalanan untuk mengakhiri sesi New York di atas 5% untuk pertama kalinya sejak 14 Agustus 2006.

Spread 2s/10s pertama kali berada di bawah nol April lalu, hanya untuk un-invert lagi selama beberapa bulan sebelum turun lebih jauh ke wilayah negatif sejak Juni dan Juli. Ini hanyalah salah satu dari lebih dari 40 spread pasar Treasury yang berada di bawah nol pada hari Senin, tetapi dianggap sebagai salah satu dari sedikit spread dengan track record yang cukup handal memprediksi resesi, meskipun dengan jeda rata-rata satu tahun dan setidaknya satu sinyal salah di masa lalu.

Melalui telepon, Graff mengatakan bahwa “Saya kira kekuatan inversi kurva hasil sebagai sinyal tidak berubah sama sekali. Setiap pelambatan dan setiap siklus sedikit berbeda sehingga cara kerjanya sedikit berbeda. Tapi sinyal itu sama kuat dan akuratnya seperti sebelumnya. Saya pikir ekonomi akan melambat secara signifikan di paruh kedua tahun ini, tetapi tidak akan jatuh ke dalam resesi hingga tahun 2024.” Sementara itu, Facet telah kelebihan berat badan pada perawatan kesehatan dan mendirikan perusahaan teknologi dengan margin keuntungan yang lebih tinggi, tingkat utang yang lebih rendah, dan variabilitas pendapatan yang lebih sedikit daripada di masa lalu, katanya.

Sebagai hasil dari kesaksian Powell, tarif T-bill 1 tahun melonjak lebih dari tarif lainnya, menjadi 5.26%, sedangkan tarif T-bill 6 bulan naik menjadi 5.22% pada hari Selasa. Fokus ketua The Fed pada perlunya suku bunga yang lebih tinggi datang ketika anggota parlemen berulang kali bertanya kepadanya apakah suku bunga adalah satu-satunya alat yang tersedia bagi pembuat kebijakan untuk mengendalikan inflasi. Powell menjawab bahwa suku bunga adalah alat utama, mengesampingkan kesempatan untuk membahas proses pengetatan kuantitatif Fed — atau penyusutan neraca bank sentral sebesar $8.34 triliun — secara lebih rinci.

QT pernah dilihat sebagai pelengkap kenaikan tarif, dengan satu ekonom di cabang Fed Atlanta memperkirakan bahwa roll-off pasif senilai $2.2 triliun dari sekuritas Treasury nominal selama tiga tahun akan setara dengan kenaikan suku bunga 74 basis poin selama masa-masa sulit.

Tetapi mengutak-atik QT sekarang dan mempercepat laju proses itu akan menjadi "sekaleng cacing yang tidak ingin dibuka oleh Fed," kata Marios Hadjikyriaco, analis investasi senior di pialang multiaset XM yang berbasis di Siprus. Itu akan “mengeringkan kelebihan likuiditas dari sistem dan memperketat kondisi keuangan lebih cepat, membantu mentransmisikan sikap moneter secara lebih efektif, tetapi luka dari 'taper tantrum' dan krisis repo 2019 telah membuat pejabat Fed waspada untuk menerapkan alat ini di secara aktif.”

Menurut Facet's Graff, tahun lalu krisis pasar obligasi di Inggris — ketika paket besar pemotongan pajak yang mengejutkan dari pemerintah Inggris memicu keributan dan menyebabkan intervensi darurat oleh Bank of England — juga berperan dalam pemikiran Fed. "Jika Fed terlalu agresif dengan QT, hasilnya mungkin tidak dapat diprediksi," kata Graff. "Dan mengingat bahwa Fed tidak mengatakan apa-apa tentang itu, pasar telah melupakan pengetatan kuantitatif sebagai alat, jujur, benar atau salah."