(Bloomberg) — Untuk sesaat Rabu, begitu singkat sehingga jika Anda berkedip Anda mungkin melewatkannya, kurva Treasury AS terbalik ke level yang tidak terlihat sejak Paul Volcker menyerang ekonomi dengan perjuangannya untuk mematahkan inflasi di awal 1980-an.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Meskipun Anda seharusnya hanya membaca begitu banyak tentang langkah yang begitu cepat, bahwa itu terjadi sama sekali adalah pengingat yang jelas tentang betapa yakinnya pasar obligasi dalam keyakinan kolektifnya tentang penurunan ekonomi yang membayangi, terutama dalam menghadapi melonjaknya saham dan jatuh. volatilitas dalam beberapa minggu terakhir.
Sejak awal Juli, kesenjangan yang diamati secara luas antara imbal hasil 2 dan 10-tahun telah jatuh dari sekitar 5 basis poin ke level -58 Rabu (sebelum mengakhiri sesi di sekitar -44), sangat kontras dengan yang lebih dari reli 11% di Indeks S&P 500 ekuitas AS. Terlebih lagi, akademisi, analis, dan investor yang dekat dengan pasar melihat sedikit peluang tren baru-baru ini dari Treasuries jangka pendek yang menghasilkan premi atas utang jangka panjang - sebuah fenomena yang secara luas dianggap sebagai pertanda malaise ekonomi - akan berbalik dalam waktu dekat.
Faktanya, ketika Federal Reserve mendorong ke depan dengan upayanya untuk memperketat kebijakan moneter, banyak yang memperkirakannya akan memburuk, dan dengan itu prospek ekonomi.
“Kurva imbal hasil terbalik menunjukkan bahwa jalur kebijakan Fed saat ini pada akhirnya akan menempatkan AS ke dalam resesi,” kata Gennadiy Goldberg, ahli strategi suku bunga senior di TD Securities, yang memperkirakan selisih antara imbal hasil 2 dan 10 tahun akan segera tercapai. ekstrim -80 basis poin. "Semakin lama inversi berlanjut, semakin banyak investor dan konsumen akan menjadi gugup tentang resesi, dan itu mungkin memiliki konsekuensi yang hampir terpenuhi dengan sendirinya."
Bahkan pembacaan harga konsumen Juli yang lebih lemah dari perkiraan pada hari Rabu tidak banyak mengubah ekspektasi pedagang obligasi, sebagian karena para pemimpin Fed dengan cepat mencatat bahwa cetakan CPI tidak mengubah pandangan mereka tentang jalur bank sentral menuju suku bunga yang lebih tinggi.
"Saya yakin The Fed akan melanjutkan kebijakan kenaikan yang telah mereka bicarakan," kata Greg Whiteley, manajer portofolio di DoubleLine Group. “Saya melihat suku bunga lebih tinggi di seluruh kurva, terutama di ujung depan dengan lebih banyak inversi,” katanya, menambahkan bahwa “prospek pengembalian pasar obligasi tidak terlalu cerah sekarang. Sulit juga bagi saya untuk bersikap positif terhadap ekuitas – saya pikir Anda akan melihat penurunan harga dari kedua kelas aset.”
Tentu saja, pembalikan kurva antara 2 dan 10 tahun masih memiliki jalan panjang untuk menyamai level yang terlihat di era Volcker, ketika kesenjangan didorong melewati -240 basis poin. Itu melayang sekitar -40 basis poin pada Kamis pagi.
Namun pengamat pasar mengatakan spread tidak perlu mencapai level seperti itu untuk memberi sinyal rasa sakit yang signifikan bagi ekonomi AS. Selain itu, bukan hanya bagian kurva 2 hingga 10 tahun yang menunjukkan tanda-tanda peringatan.
Selisih antara suku bunga 3 bulan dan imbal hasil 10-tahun telah jatuh dari setinggi 234 basis poin pada Mei menjadi sekitar 19 basis poin pada Kamis - dan bahkan sempat turun di bawah nol pada 2 Agustus.
Itulah kurva yang menjadi fokus ekonom Campbell Harvey — yang dikreditkan dengan menarik hubungan antara kemiringan kurva imbal hasil dan pertumbuhan ekonomi dalam disertasinya tahun 1986 di University of Chicago.
“Bahkan jika kurvanya benar-benar datar, seperti sekarang, itu bukan kabar baik,” kata Harvey, seorang profesor di Sekolah Bisnis Fuqua Universitas Duke. “Hanya mengikuti pasar dan kenaikan harga, terlihat bagi saya bahwa kita akan mendapatkan inversi penuh dari tingkat 3 bulan hingga 10 tahun. Dan itu akan menjadi kode merah untukku.”
Baca lebih lanjut: Khawatir Tentang Inversi Kurva? Masih Ada Lagi: Tampilan Makro
Untuk kenaikan ekuitas yang menumpuk di saham meme, perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan, dan bahkan SPAC dalam beberapa pekan terakhir, itu bisa menimbulkan masalah.
Ahli strategi di Citigroup Inc., menggunakan campuran kurva spot dan forward untuk membantu membangun model prediktif, sekarang mengatakan bahwa ada peluang resesi lebih besar dari 50% selama tahun depan.
"Ini adalah badai yang sempurna sekarang dengan kedua sisi kurva menyebabkan inversi, dan membuatnya mungkin akan berlanjut," kata Jason Williams, ahli strategi di bank yang berbasis di New York. “Mengingat kekuatan pasar tenaga kerja dan inflasi yang masih tinggi, tidak ada alasan bagi The Fed untuk memperlambat kenaikannya.”
Transaksi di pasar forward juga menunjukkan bahwa para pedagang memperkirakan bahwa kurva tetap terbalik setidaknya untuk satu tahun lagi meskipun kurang dari dua tahun, berdasarkan data Bloomberg.
Imbal hasil Treasury dua tahun telah melonjak menjadi lebih dari 3.1%, dari 0.73% pada akhir tahun 2021. Imbal hasil jangka panjang belum meningkat sebanyak itu, dengan tenor 10-tahun saat ini di sekitar 2.75%, turun dari level tertinggi sebagai 3.5% pada bulan Juni.
Tentu saja, mungkin saja pedagang obligasi secara kolektif terlalu pesimis, dan pembacaan pasar saham sebenarnya adalah yang benar.
Bill Merz, direktur pendapatan tetap yang berbasis di Minneapolis di US Bank Wealth Management, bagaimanapun, tidak berpikir demikian. Investor harus bersiap untuk pengembalian ke depan yang lebih rendah dari rata-rata pada S&P 500 dan meningkatnya pengangguran, katanya dalam sebuah wawancara.
“Kami berada dalam lingkungan pertumbuhan ekonomi yang melambat, dengan pengetatan kebijakan moneter dan likuiditas secara agresif dalam skala global,” kata Merz, yang timnya melacak berbagai kurva untuk membantu menginformasikan perkiraannya.
Seberapa lama dan menyakitkan resesi AS mungkin masih belum jelas, tetapi kinerja kurva Treasury dan spread kredit memberi sinyal kepada beberapa orang bahwa itu tidak akan seburuk tahun 1980-an.
"Kami berpikir bahwa mungkin ada sesuatu antara skenario disinflasi soft-landing, dan resesi parah," Brian Nick, kepala strategi investasi di Nuveen mengatakan di Bloomberg Television. "Gagasan bahwa The Fed akan berputar dan memangkas suku bunga pada Maret tahun depan mungkin terlalu banyak diharapkan pada saat ini."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html