(Bloomberg) — Pedagang Brasil tahu inflasi. Setelah beberapa dekade berurusan dengan serangan liar itu, mereka menganggap diri mereka ahli dalam topik tersebut. Rekan-rekan Amerika mereka, kata mereka, merasa puas.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Inflasi yang tenang selama bertahun-tahun di AS telah membuai mereka ke dalam rasa aman yang salah, seperti yang dilihat oleh orang Brasil. Ini pada gilirannya, menurut argumen, menyebabkan meja perdagangan obligasi salah membaca lonjakan harga yang dimulai tahun lalu dan membeli garis Federal Reserve bahwa episode tersebut akan terbukti tidak lebih dari kesalahan singkat.
Ada sejumlah penipuan untuk semua ini — “lihat orang-orang jenius di Wall Street” — dan tidak diragukan lagi ada saat-saat selama dua dekade terakhir ketika hipersensitivitas para pedagang Brasil terhadap inflasi telah membuat mereka melakukan panggilan yang salah di AS. pasar. Tapi saat ini mereka sedang menggarapnya.
Banyak dana lindung nilai utama Brasil mendahului lonjakan imbal hasil obligasi AS tahun ini, dengan tepat bertaruh bahwa Fed akan terlambat menyadari bahwa mereka perlu secara agresif menaikkan suku bunga acuan untuk meredam inflasi yang telah mencapai level tertinggi empat dekade.
Inflasi AS Meningkat ke 8.5%, Meningkatkan Tekanan pada Fed
“Anda tidak dapat terus mengandalkan bank sentral karena mereka mungkin meninggalkan Anda dengan tangan kosong,” kata Bernardo Meres, mitra di SPX Capital, yang mengelola sekitar 64 miliar reais ($14 miliar). Dana Nimitz perusahaan melampaui 99% dari rekan-rekan di bulan Maret, naik 7.3% untuk rekor kemajuan bulanan dan mendorong pengembalian kuartal pertama menjadi 13.2%.
Hedge fund seperti SPX, Legacy Capital dan Itau Optimus telah melihat pengembalian naik karena suku bunga melambung. Setelah Ketua Federal Reserve Jerome Powell akhirnya mengisyaratkan kesiapan bulan lalu untuk meningkatkan perang melawan inflasi yang berjalan pada laju tahunan sebesar 8.5%, obligasi pemerintah AS mencatat kerugian bulanan terbesar dalam hampir dua dekade, menutup kekalahan kuartalan tertajam di era modern. dan membutakan semua kecuali sebagian kecil investor AS.
Inverting Yield Curve Memberi Sinyal Taruhan Tinggi untuk Fed dan Investor
Di Brasil, sekeranjang dana lindung nilai naik 6.1% pada kuartal pertama, mengungguli suku bunga deposito antar bank lokal, tolok ukur yang digunakan industri untuk mengukur kinerja, hampir empat poin persentase. Sebagai perbandingan, Bloomberg All Hedge Fund Index turun 1.1% pada periode yang sama.
Meres, 39, adalah manajer uang Brasil prototipikal Anda. Dilatih di Rio de Janeiro, rumah bagi beberapa dana paling terkenal di negara ini, ia membangun karirnya dari nilai tukar perdagangan. Tidak seperti di AS, di mana inflasi tidak menjadi masalah selama beberapa dekade dan dana lindung nilai makro telah menjadi spesies yang terancam punah, di Brasil tren perdagangan makro adalah norma. Ekonomi terbesar Amerika Latin mengalami lonjakan harga dua digit pada tahun 2021, 2015 dan 2002, setelah serangan hiperinflasi yang berlangsung hingga awal 1990-an.
Sementara manajer dana seperti Meres terlalu muda untuk berdagang selama puncak inflasi Brasil, mereka dibimbing oleh rekan-rekan yang berjuang melalui yang terburuk.
Bank Sentral Amerika Latin Masih Membuktikan Lebih Hawkish Daripada Fed
Meres mulai bertaruh pada lonjakan harga global sekitar kuartal terakhir tahun 2020, ketika kemajuan vaksin memicu harapan bahwa ekonomi global akan pulih dari pandemi virus corona. Pada saat itu, tingkat rendah berlimpah dan pihak berwenang telah membagikan jumlah stimulus yang belum pernah terjadi sebelumnya di seluruh dunia. Tapi Meres percaya inflasi akan segera mengikuti dan bank sentral perlu meninggalkan sikap dovish mereka.
Pablo Salgado, seorang pedagang berusia 43 tahun yang berbasis di Rio de Janeiro yang menjalankan meja tarif global di Itau Optimus, yang memiliki sekitar 31 miliar reais di bawah manajemen, memiliki ide serupa. Dia telah menghabiskan empat bulan terakhir berputar jauh dari perdagangan yang diuntungkan dari kenaikan suku bunga Brasil untuk memasang posisi serupa di seluruh dunia. Dana Itau Optimus Extreme adalah salah satu perusahaan dengan kinerja terbaik tahun ini, naik 4.9% bulan lalu untuk mendorong pengembalian kuartal pertama menjadi 9%.
“Investor di pasar maju cenderung membeli narasi dari pembuat kebijakan,” kata Salgado. “Tetapi ketika Anda memperdagangkan pasar negara berkembang, terutama Brasil, Anda menjadi lebih baik dalam mengidentifikasi guncangan transformasional.”
Dana lindung nilai Legacy Capital naik rekor 5% bulan lalu dengan bertaruh melawan obligasi pemerintah AS dengan posisi di berbagai bagian kurva berjangka obligasi Treasury dan melalui Eurodollar berjangka, yang mencerminkan prospek suku bunga AS dalam periode tertentu.
Sekarang, ia juga bertaruh pada kenaikan tarif yang lebih curam dari perkiraan di seluruh dunia. Teorinya adalah bahwa bank sentral akan dipaksa untuk mengejar ketinggalan setelah secara konsisten kehilangan target inflasi, sebuah pola yang terlihat selama bertahun-tahun di Brasil.
“Pasti ada banyak kelonggaran dengan inflasi yang terjadi di seluruh dunia,” kata Felipe Guerra, kepala investasi berusia 44 tahun di Legacy Capital, yang mengelola 21 miliar reais. “Kami telah melihatnya terjadi beberapa kali: Ekspektasi menjadi tidak terkendali, inflasi menyebar dan bank sentral dibiarkan mengejar ekornya.”
Di tengah semua back-slapping dan high-fiving di lingkaran hedge-fund Rio, ada satu peringatan yang harus ditunjukkan. Seandainya manajer dana menggunakan keahlian mereka untuk memanggil giliran di pasar saham domestik, mereka akan, secara keseluruhan, bernasib jauh lebih baik. Indeks saham Ibovespa telah melonjak 11% tahun ini, salah satu kemajuan terbesar di dunia dan hampir dua kali lipat rata-rata pengembalian dana lindung nilai.
(Memperbarui pengembalian saham di paragraf terakhir.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html