Pialang ingin mengganti pembayaran untuk aliran pesanan di tengah tindakan keras SEC

Industri pialang sedang menjajaki alternatif pembayaran untuk aliran pesanan saat ketua SEC Gary Gensler membidik praktik tersebut.

Satu ide datang dari Apex Clearing, CNBC telah belajar. Perusahaan kliring menangani perdagangan untuk SoFi, Webull, dan fintech lainnya dan diam-diam membangun pasar untuk mencocokkan pesanan pelanggan. Proses "pelelangan", seperti yang dijelaskan oleh CEO Apex, dapat membuat bursa saham bersaing langsung dengan pembuat pasar seperti Citadel Securities dan Virtu.

“Ini menciptakan lebih banyak persaingan, yang akan menghasilkan harga yang lebih baik,” Bill Capuzzi, CEO Apex, mengatakan kepada CNBC. "Pemenang besar adalah investor ritel."'

Awal pekan ini, ketua SEC Gary Gensler mengusulkan perubahan aturan yang mengatur bagaimana Wall Street menangani perdagangan ritel. Regulator sekuritas teratas mengatakan rencananya, sebagian, mengharuskan perusahaan untuk bersaing secara langsung untuk melakukan perdagangan dari investor ritel. Gensler juga mencari lebih banyak pengungkapan seputar biaya dan data. Ketua SEC telah kritis terhadap potensi konflik kepentingan dan mengeluhkan kekuasaan yang terkonsentrasi di antara pembuat pasar tertentu.

“Saya meminta staf untuk mengambil pandangan lintas pasar yang holistik tentang bagaimana kami dapat memperbarui aturan kami dan mendorong efisiensi yang lebih besar di pasar ekuitas kami, terutama untuk investor ritel,” kata Gensler pada konferensi fintech Piper Sandler pada hari Rabu.

Pembayaran untuk aliran pesanan, atau PFOF, mengacu pada pembayaran yang diterima pialang untuk mengarahkan perdagangan pelanggan ke pembuat pasar, seperti Citdel atau Virtu. Meskipun seringkali hanya sepersekian sen, pengaturan tersebut mendatangkan sebagian besar pendapatan untuk Robinhood dan pialang lainnya, dan telah memungkinkan mereka untuk menawarkan perdagangan bebas komisi.

PFOF dipraktikkan secara luas oleh industri pialang tetapi mendapat kecaman selama kisah Gamestop. Gensler dan SEC mempertanyakan potensi konflik kepentingan dan apakah pedagang eceran mendapatkan harga terbaik. Perusahaan sudah diharuskan untuk memberikan harga terbaik kepada pelanggan, yang dikenal sebagai "eksekusi terbaik."

Sementara pasar - secara teknis disebut sistem perdagangan alternatif - "dibangun dan siap digunakan," kata Capuzzi dari Apex, itu belum diluncurkan dan mungkin memerlukan persetujuan SEC. Namun jika disetujui, pelelangan seperti ini dapat secara pre-emptive menyelesaikan beberapa keluhan agensi tentang bagaimana industri sekuritas beroperasi di belakang layar.

Rich Repetto, direktur pelaksana dan analis riset senior di Piper Sandler, mengatakan mungkin ada lebih banyak contoh perusahaan yang mencoba menguji ide sebelum langkah SEC formal. Itu bahkan dapat mengurangi kebutuhan akan perubahan apa pun pada aturan saat ini.

“Sekarang setelah garis besar disajikan oleh Gensler, mungkin ada inovasi di depannya yang bisa membawanya ke tempat yang dia inginkan tanpa pembuatan peraturan formal,” kata Repetto kepada CNBC.

Meskipun masih merupakan variasi pembayaran untuk aliran pesanan, pasar seperti yang dibangun Apex dapat mengecilkan keuntungan bagi pembuat pasar grosir, kata Repetto.

Alternatif lain untuk proposal Gensler bisa jadi industri kembali ke "internalisasi," atau broker memenuhi pesanan pelanggan dari inventaris perusahaan sendiri, menurut Devin Ryan dari JMP Securities. Praktik ini hanya merupakan pilihan untuk pialang kliring mandiri yang lebih besar dengan aliran pesanan yang signifikan. Fidelity melakukan ini, misalnya. Charles Schwab dan E*Trade dulu.

“Skenario ini bahkan bisa lebih ekonomis untuk pemain terbesar tetapi kemungkinan akan menyebabkan lebih banyak fragmentasi likuiditas dan lebih banyak pertanyaan tentang kualitas eksekusi,” kata Ryan.

Kepala petugas hukum Robinhood Dan Gallagher, mantan komisaris SEC, berpendapat bahwa sebagaimana adanya, pedagang eceran tidak pernah sebaik ini. Gallagher menunjuk eksekusi cepat, komisi nol dan minimum akun nol sebagai alasan untuk mempertahankan status quo.

“Ini adalah iklim yang sangat bagus untuk ritel. Untuk masuk dan mengotorinya sekarang, bagi saya, sedikit mengkhawatirkan, ”kata Gallagher pada konferensi industri yang sama, Rabu.

Namun bagi pedagang, pengaturan lelang dengan lebih banyak kompetisi dapat menghasilkan harga yang lebih baik secara bertahap. Meskipun mungkin terlihat "sangat kecil", sekitar 1 sen untuk beberapa perdagangan, akhirnya bertambah, Capuzzi berpendapat.

“Jika Anda melakukan ini berulang-ulang, dan Anda memberikan eksekusi 10% lebih baik, itu kembali ke pedagang eceran — eksekusi yang lebih baik di sisi beli dan jual, jadi lebih banyak uang di kantong mereka,” kata Capuzzi . “Hal ini dapat memberikan dampak material dan perubahan positif bagi struktur pasar.”

Berlangganan ke CNBC PRO untuk wawasan dan analisis eksklusif, dan pemrograman hari kerja langsung dari seluruh dunia.