Melonjaknya harga pangan karena perang adalah alasan buruk untuk mengejar stok komoditas—tetapi itu adalah alasan yang bagus untuk melihat
Saham FMC (ticker: FMC) telah naik 9.2% tahun ini, didukung oleh kenaikan harga tanaman menyusul invasi Rusia ke Ukraina dan harapan bahwa mereka akan menghasilkan keuntungan yang lebih besar bagi pembuat pestisida. Biasanya, gerakan semacam ini harus "memudar", strategi kontrarian yang berdagang melawan tren yang berlaku. Lagi pula, apa yang naik karena gangguan pasokan sementara—dalam hal ini perang—biasanya turun.
Namun dalam kasus FMC, kenaikan harga dapat menjadi katalisator yang dibutuhkan investor untuk melihat kembali produsen bahan kimia khusus berkualitas tinggi yang mengalami kesulitan pada tahun 2021. Setelah perusahaan sejenis yang berkinerja buruk seperti
Corteva
(CTVA) dan, nyaris,
Bavarian
(BAYN.Jerman), yang mengakuisisi Monsanto pada tahun 2018, saham FMC seharusnya diuntungkan dari penilaiannya yang rendah, tiba-tiba petani kaya uang, dan fokus yang tajam pada solusi perlindungan tanaman berkelanjutan. Sementara harga ag yang lebih tinggi sepertinya tidak akan bertahan, FMC sepertinya sahamnya bisa terus reli.
FMC bukan nama rumah tangga. Pembuat bahan kimia yang berbasis di Philadelphia menciptakan produk yang dirancang untuk membantu mengimbangi guncangan pasokan sambil meningkatkan pasokan makanan global. Industri ini memproduksi benih konvensional dan rekayasa genetika bersama dengan herbisida, fungisida, dan insektisida yang membantu petani meningkatkan hasil panen dan mengurangi volatilitas hasil.
Tidak seperti pesaingnya, FMC menjual bahan kimia, bukan benih. Perusahaan ini diharapkan menghasilkan penjualan sekitar $5.4 miliar pada tahun 2022 di pasar dengan pendapatan sekitar $65 miliar per tahun untuk bahan kimia pertanian. Kembali ketika Bayer membeli Monsanto, dan ketika DuPont dan Dow Chemical bergabung dan kemudian menggabungkan operasi benih dan kimia mereka untuk membentuk Corteva pada 2019, investor bertanya-tanya apakah hanya menjual bahan kimia akan menjadi kerugian kompetitif.
Kepala Eksekutif FMC Mark Douglas menolak anggapan itu. “Kami agnostik pada benih apa pun yang dijual pesaing kami atau benih apa pun yang dibeli pelanggan kami,” katanya. “Tugas kami adalah membawa teknologi terbaru untuk membantu.”
Namun, itu tidak terjadi pada tahun 2021. Saham FMC turun 4% tahun lalu, sementara
S&P 500
memperoleh 27%. Itu bukan masalah perusahaan pestisida, karena Corteva naik sekitar 22%. Saham FMC turun bahkan ketika pendapatannya tumbuh sekitar 12% dibandingkan dengan 2020.
Douglas menyalahkan kesalahpahaman. Analis "mendapatkan gagasan bahwa kami akan mengambil volume, daripada menaikkan harga untuk mengimbangi inflasi," katanya. “Kami menaikkan harga. Kami selalu melakukannya; kami mengembangkan bagian kami melalui teknologi. Butuh beberapa kuartal bagi orang-orang untuk mendapatkan pesan yang sebenarnya.”
Keyakinan baru itu dapat terbawa hingga sisa tahun 2022, kata analis Fermium Research, Frank Mitsch. Penjualan organik FMC akan meningkat antara 5% dan 7%; laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi, atau Ebitda, sedang naik 7% menjadi 9%; dan laba per saham bisa tumbuh 10%, katanya. “Tampilan awal pada 2022 menunjukkan bahwa FMC kembali pada tujuan penjualan/laba jangka panjangnya,” kata Mitsch, yang memiliki peringkat Hold pada saham.
Sementara harga pertanian yang lebih tinggi tidak cukup menjadi alasan untuk membeli saham FMC, mereka dapat memberikan dorongan jangka panjang untuk pendapatannya. Invasi Rusia ke Ukraina berfungsi hampir seperti kejutan pasokan yang diturunkan dari cuaca, yang cenderung mendorong harga komoditas pertanian. Harga tersebut memasukkan lebih banyak uang ke kantong petani AS, yang memudahkan pemasok pertanian seperti FMC untuk menaikkan harga.
Inflasi memotong dua arah, dan apakah kenaikan harga dan volume dapat mengimbangi kenaikan biaya adalah sesuatu yang harus diperhatikan. FMC berhasil mengatasinya pada kuartal keempat tahun 2021, dan analis RBC Arun Viswanathan percaya bahwa hal itu dapat berlanjut pada tahun 2022.
Namun, mengandalkan lonjakan harga komoditas bukanlah strategi jangka panjang untuk penciptaan nilai. Douglas menyadari hal itu, dan menunjukkan bahwa FMC menghabiskan sekitar 6% dari penjualan tahunannya untuk R&D. Terlebih lagi, perusahaannya beralih ke teknologi yang lebih berkelanjutan untuk mengendalikan hama, gulma, dan jamur. “Kami telah berinvestasi dalam peptida, enzim—ini semua baru di bidang pertanian,” kata Douglas.
Investasi itu harus mulai membuahkan hasil. “Dalam jangka panjang, kami senang dengan investasi FMC dalam biologi, fungisida, dan kemitraannya, yang semuanya akan meningkatkan akses pasar FMC dan dapat mengarah ke top-line dan Ebitda upside,” tulis Viswanathan, yang memiliki peringkat Outperform dan harga $135 sasaran pada saham.
FMC sekarang memiliki beberapa hal yang harus dilakukan. Saham diperdagangkan hanya 15 kali estimasi pendapatan Wall Street 2022 sebesar $7.73 per saham. Itu lebih murah daripada 20 kali penghasilan Corteva, serta S&P 500 18 kali lipat.
Sementara Corteva mungkin pantas mendapatkan premi—diperkirakan akan menumbuhkan pendapatan rata-rata sekitar 17% per tahun selama dua tahun ke depan—S&P 500 diperkirakan akan menumbuhkan pendapatan hanya 8% hingga 10% selama beberapa tahun ke depan.
Dengan saham FMC, sepertinya investor mendapatkan pertumbuhan di atas pasar dengan harga di bawah pasar. Jika saham bisa mendapatkan beberapa pasar, saham bisa diperdagangkan sekitar $157 per saham pada akhir tahun, naik 31% dari $120 baru-baru ini.
Menulis untuk Al Root di [email dilindungi]
