Beli Pengiriman & Stok Perdagangan Genco. Perusahaan Pelayaran Akan Membayar Hasil Dividen 14%.

Selama gejolak pasar tahun ini, saham Genco telah terbukti menjadi pelabuhan dalam badai. Saham naik 42% pada tahun 2022, tetapi investor mungkin masih kurang menghargai daya tahan perusahaan.

Genco mengoperasikan 44 kapal curah kering, yang pada dasarnya adalah lambung logam dengan mesin yang digunakan untuk mengangkut komoditas dalam jumlah besar. Kapalnya beragam menurut ukuran: 17 adalah jenis Capesize yang sangat besar, difokuskan untuk membawa bijih besi dan batu bara, dan 27 adalah kapal Ultramax dan Supramax yang lebih kecil yang digunakan untuk mengangkut biji-bijian, semen, pupuk, dan berbagai komoditas curah lainnya. Genco memiliki nilai pasar $935 juta dan berbasis di New York.

Industri perkapalan menghadapi kondisi sulit sejak krisis keuangan global 2008-09. Butuh satu dekade untuk mengatasi kelebihan pasokan kapal yang mengganggu pasar dan menekan tarif pengiriman. Sementara itu, beberapa perusahaan pelayaran termasuk Genco bangkrut, dan galangan kapal mengurangi kapasitasnya.

Kemudian pandemi Covid-19 melanda pada tahun 2020. Permintaan dari konsumen yang dikunci untuk produk fisik melonjak, dan rantai pasokan menggeram.

Indeks Baltic Dry, yang melacak tarif pengiriman curah kering di sepanjang sekitar dua lusin rute global, berkisar dari 400 poin pada Mei 2020 hingga lebih dari 5500 pada musim gugur 2021.

Diperbaharui Lockdown Covid-19 di China dan musim hujan yang sangat basah di Brasil telah menyebabkan penurunan pengiriman bijih besi, membawa lebih banyak volatilitas pada indeks. Baltic Dry baru-baru ini diperdagangkan sekitar 3300.

Kontrak berjangka pada komponen individu yang membentuk indeks umumnya menunjuk ke tarif yang lebih tinggi akhir tahun ini, karena China diperkirakan akan membuka kembali, mendorong permintaan untuk impor batu bara dan bijih besi, dan ekspor bijih besi Brasil menyusul. Genco, seperti semua pengirim, mendapat manfaat dari tarif yang lebih tinggi.

Pasokan kapal curah kering baru yang terbatas juga harus menjaga harga tetap tinggi, bahkan jika permintaan melambat. Pengirim curah kering telah menahan untuk menempatkan pesanan baru untuk kapal, mengingat pemesanan berlebih pada siklus boom terakhir bersama dengan ketidakpastian seputar bahan bakar pengiriman dan sistem propulsi dari masa depan yang lebih hijau.

Hasilnya adalah buku pesanan kapal curah kering mendekati posisi terendah bersejarah mereka, kata analis BTIG Gregory Lewis. Pertumbuhan pasokan yang berarti dalam curah kering tidak akan terjadi selama beberapa tahun.

Dinamika penawaran-permintaan itu dapat mempertahankan masa booming dalam pengiriman curah kering, bahkan dalam perlambatan ekonomi yang lebih luas.

Sementara para pesaing dengan cepat meningkatkan dividen mereka selama periode flush selama setahun terakhir, Genco hanya membuat sedikit peningkatan dalam pembayarannya, sambil membayar lebih dari $250 juta utang.

“Ini adalah industri siklus; Anda tidak bisa lepas dari itu,” kata analis maritim senior HC Wainwright Magnus Fyhr. “[Genco] sedang mencoba membuat model yang akan menarik investor melalui siklus.”

“Agar investor benar-benar memperhatikan, Anda perlu memiliki dividen yang tidak hanya menarik tetapi juga berkelanjutan,” kata CEO John Wobensmith. “Bukan hanya untuk 12 bulan atau 24 bulan ke depan, tetapi untuk lima tahun atau 10 tahun ke depan.”

Pembayaran utang Genco dan pembayaran bunga yang lebih rendah telah secara drastis mengurangi biaya harian keseluruhan untuk menjalankan kapalnya menjadi rata-rata sekitar $8,100 di seluruh armada. Saingan curah kering, termasuk

Bintang Pengangkut Massal

(SBLK),

Grup Samudra Emas

(GOGL), dan

Pengiriman Massal Elang

(EGLE), menghadapi biaya impas harian lebih dari $10,000 per kapal, karena bunga yang lebih tinggi dan biaya pembayaran utang.

Fyhr memperkirakan bahwa kapal Genco dapat memerintahkan harga rata-rata sekitar $ 28,000 per hari tahun ini.

Genco baru saja mengumumkan pembayaran dividen penuh pertamanya di bawah formula barunya: arus kas operasi dikurangi belanja modal, pembayaran utang, dan cadangan kas tambahan. Dividen kuartal pertama yang dibayarkan minggu ini akan menjadi 79 sen per saham, naik dari lima sen pada periode tahun lalu. Mempertahankan tingkat itu akan memberi Genco hasil dividen 14% pada penutupan baru-baru ini di $22.20. Itu mungkin mendekati hasil siklus puncak, tetapi strategi baru berarti bahwa Genco harus terus membayar beberapa bentuk dividen bahkan dalam penurunan.

Bahkan mungkin ada keuntungan dari pembayaran, jika tarif pengiriman naik akhir tahun ini: Model Fyhr menunjukkan setiap kenaikan $1,000 dalam tarif pengiriman harian menambahkan 37 sen per saham ke arus kas Genco yang dapat didistribusikan.

"Investor telah mengatakan kepada perusahaan siklus bahwa mereka ingin melihat uang tunai," kata Lewis dari BTIG.

Untuk saat ini, Genco adalah cerita pertunjukan. Perusahaan perlu menunjukkan bahwa pendekatan dividen barunya berhasil selama siklus pengiriman, dan bahwa saham layak dinilai relatif terhadap pembayarannya atau kekuatan pendapatannya—bukan dengan nilai aset bersih armadanya, seperti biasanya. di industri.

Lewis dan Fyhr keduanya memiliki peringkat Beli pada saham Genco, dengan target harga masing-masing $28 dan $30, naik 25% hingga 35% dari level saat ini.

“Modelnya belum diuji; belum mengalami penurunan,” kata Fyhr. Ketika itu terjadi, "Saya pikir Genco dalam kondisi yang jauh lebih baik untuk menghadapinya."

Menulis untuk Nicholas Jasinski di [email dilindungi]