Investor telah menumpuk saham energi tahun ini, mengirim harga naik tajam, tetapi tawar-menawar tetap di sektor ini.
Shell (tiker: SHEL) memiliki beberapa aset paling menarik dalam bisnis energi global, terutama bisnis gas alam cair terbesar di dunia dan jaringan stasiun layanan terbesar. Tetapi pada $55 baru-baru ini, sahamnya yang terdaftar di AS diperdagangkan hanya enam kali proyeksi pendapatan 2022 sebesar $9 per saham.
Shell dapat mengambil langkah-langkah untuk mengatasi kesenjangan penilaian, seperti memecah perusahaan, yang telah didesak oleh aktivis investor Dan Loeb dari Third Point. Selama ini manajemen Shell tahan. Loeb baru-baru ini menulis dalam surat klien bahwa "Portofolio Shell dari bisnis yang berbeda mulai dari minyak laut dalam hingga ladang angin, pompa bensin, hingga pabrik kimia membingungkan dan tidak dapat dikelola."
Grafik gas alam cair, atau LNG, bisnis dan stasiun layanan bersama-sama dapat bernilai $ 170 miliar, atau sebagian besar nilai pasar Shell sebesar $ 207 miliar, meskipun bisnis ini hanya menghasilkan 35% dari arus kas perusahaan, berdasarkan analisis dari Mill Pond Capital, Boston perusahaan investasi yang memiliki saham di perusahaan tersebut. Analisis sum-of-the-parts Mill Pond menilai Shell sekitar $80 per saham.
"Shell harus mengembalikan dividen pra-Covid. Itu akan sangat membantu memulihkan kredibilitas manajemen dengan investor dan menilai ulang saham."
— Dan Farb
Shell juga bisa membayar dividen yang jauh lebih tinggi. Perusahaan memangkas dividen sebesar 65% pada tahun 2020, selama pandemi Covid. Hasil dividennya saat ini sebesar 3.6% sebanding dengan Exxon, sebesar 4.1%, dan Chevron, sebesar 3.4%. Shell mempertahankan dividen konservatif rasio pembayaran 20%, berdasarkan proyeksi pendapatan 2022, yang dibandingkan dengan 35% untuk Exxon dan Chevron.
“Shell harus mengembalikan dividen pra-Covid,” kata Dan Farb, kepala sekolah di Mill Pond. "Itu akan sangat membantu memulihkan kredibilitas manajemen dengan investor dan menilai ulang saham."
Shell baru-baru ini meningkatkan dividen triwulanan atas sahamnya di AS sebesar 4%, menjadi 50 sen per kuartal, sesuai dengan rencana tambahan untuk meningkatkan pembayaran sebesar 4% setiap tahun. Tetapi pembayaran triwulanan sedikit lebih dari setengah dari dividen prapandemi sebesar 94 sen, meskipun ada rekor pendapatan. Exxon dan Chevron mempertahankan dividen mereka dengan stabil selama pandemi dan sejak itu meningkatkannya.
Dengan dividen 94 sen per kuartal, Shell akan menghasilkan 6.8%. Pada 75 sen seperempat, itu akan menghasilkan 5.4%. Dalam kedua skenario, saham mungkin akan diperdagangkan jauh lebih tinggi.
Analis Morgan Stanley Martijn Rats berpendapat bahwa Shell dapat membayar dividen yang lebih tinggi, baru-baru ini menulis bahwa arus kas operasi Shell 30% hingga 40% lebih tinggi daripada Chevron, sementara pembayaran dividen tahunan sebesar $7.5 miliar lebih rendah daripada Chevron $11 miliar. Shell memiliki utang bersih sebesar $48 miliar, lebih besar dari Exxon atau Chevron, tetapi diperkirakan akan terus melunasinya dengan cepat.
Shell telah meningkatkan pembelian kembali sahamnya. Perusahaan berencana untuk membeli kembali saham senilai $8.5 miliar pada paruh pertama tahun ini, dan mungkin $15 miliar untuk setahun penuh. Sementara pembelian kembali adalah penggunaan uang tunai yang baik mengingat penilaian Shell yang rendah, banyak investor lebih suka melihat dividen yang lebih besar.
| Perusahaan / Ticker | Harga Terbaru | Perubahan YTD | Nilai Pasar (bil) | EPS 2022E | P/E 2022E | Hasil Selam |
|---|
| Kulit / SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP / BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Tanda pangkat ketentaraan / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil / XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Catatan: e=perkiraan.
Sumber: Bloomberg
Sebagai salah satu perusahaan energi terkemuka di dunia, Shell memproduksi sekitar tiga juta barel setara minyak per hari, setara dengan Chevron. Shell menghasilkan lebih banyak pendapatan baik dari Exxon maupun Chevron pada kuartal pertama, dengan laba bersih $9.1 miliar, tidak termasuk sekitar $4 miliar dari biaya yang terkait dengan aset Rusia.
Investor mungkin menolak untuk membeli saham setelah naik 30% tahun ini, tetapi Loeb baru-baru ini mencatat dalam surat klien bahwa Shell “memperdagangkan beberapa diskon yang sama hari ini dengan yang dilakukannya tahun lalu karena kenaikan harga komoditas.”
Pendaftaran Newsletter
The Barron's Daily
Pengarahan pagi tentang apa yang perlu Anda ketahui di hari mendatang, termasuk komentar eksklusif dari penulis Barron dan MarketWatch.
Shell telah mengambil beberapa langkah yang ramah investor pada tahun lalu, termasuk melepaskan diri dari struktur Anglo-Belanda yang rumit dan berdomisili di Inggris, yang tidak terlalu memusuhi industri energi dibandingkan sebagian besar benua. Itu juga meruntuhkan struktur sahamnya menjadi satu kelas saham. Perusahaan tidak menanggapi Barron pertanyaan dengan waktu pers.
Bisnis terbaik Shell adalah apa yang disebutnya gas terintegrasi. Ini adalah produsen LNG terbesar secara global, dengan pangsa pasar 10% berdasarkan output. “LNG adalah tempat pasca-Rusia,” kata Oswald Clint, analis Bernstein dengan peringkat Outperform dan target harga $76 untuk saham tersebut.
Prospek LNG kuat karena Eropa berusaha untuk mengurangi ketergantungannya pada gas Rusia. Dan permintaan LNG Asia, terutama dari China, kemungkinan akan meningkat tajam dalam beberapa dekade mendatang.
Bisnis ritel Shell lebih dari 46,000 SPBU dan 12,000 toko serba ada dapat bernilai $40 miliar, berdasarkan penilaian permainan murni seperti Kanada
Alimentasi Couche-Tard
(ANCTF). Clint telah menyoroti nilai bisnis ritel, dengan alasan bahwa platform Shell menawarkan “potensi pertumbuhan yang luar biasa.”
Saham Shell layak mendapat diskon dibandingkan Chevron dan Exxon karena perusahaan tersebut berbasis di Eropa dan menghadapi tekanan yang lebih besar dari para aktivis iklim untuk mengurangi bisnis minyak dan gasnya. Ini memiliki komitmen yang lebih besar untuk agenda hijau daripada rekan-rekan AS, dan sering berbicara tentang partisipasinya dalam "transisi energi" telah mengganggu investor yang menginginkan paparan minyak dan gas dan percaya bahan bakar fosil akan memainkan peran penting selama beberapa dekade dalam memenuhi kebutuhan energi dunia.
Ada sedikit alasan mengapa Shell tidak dapat mengambil pendekatan yang lebih berorientasi pada pemegang saham sambil menjadi perusahaan yang sadar lingkungan. Dividen yang lebih tinggi akan menjadi awal yang baik.
Menulis untuk Andrew Bary di [email dilindungi]
