Investor obligasi dapat menghibur suku bunga riil yang mencapai level tertinggi dalam 15 tahun. Itu karena obligasi secara historis berkinerja lebih baik setelah suku bunga riil yang lebih tinggi daripada yang lebih rendah.
Tingkat bunga riil adalah jumlah dimana tingkat bunga nominal melebihi inflasi yang diharapkan. Tingkat riil telah negatif selama sebagian besar 15 tahun terakhir — dengan tingkat nominal kurang dari inflasi yang diharapkan. Tapi kurs riil baru-baru ini berubah positif - seperti yang Anda lihat dari grafik di bawah Treasury 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.760%
hasil nyata. Saat ini dua kali lipat rata-rata dua dekade; terakhir kali lebih tinggi pada akhir 2007.
Tarif riil mungkin naik lebih banyak lagi dalam beberapa bulan mendatang. Ketua Federal Reserve Jerome Powell baru-baru ini mengatakan itu lebih banyak kenaikan suku bunga akan datang, bahkan ketika inflasi mungkin menurun.
Penting untuk membedakan antara kurs nominal dan riil karena terkadang kurs nominal yang lebih tinggi dibenarkan oleh ekspektasi inflasi yang lebih tinggi. Dalam peristiwa itu, investor obligasi goyah jika mereka berharap suku bunga akan turun dan obligasi akan menguat. Sebaliknya, ketika kurs riil tinggi, kurs nominal lebih tinggi daripada ekspektasi inflasi—dan menjadi taruhan yang lebih baik bahwa kurs nominal akan menurun dan obligasi menguat.
Sekarang adalah salah satu saat ketika perbedaan antara kurs nominal dan riil sangat penting. Jika inflasi turun dalam beberapa bulan dan tahun mendatang, maka tingkat nominal yang tinggi saat ini diperkirakan akan turun juga. Sebaliknya, jika inflasi yang lebih tinggi akan tetap ada, maka tingkat nominal yang tinggi saat ini akan tetap ada—atau naik lebih tinggi.
Ekspektasi inflasi
Seperti yang ditunjukkan perbedaan ini, menentukan ekspektasi inflasi dengan benar adalah kuncinya. Melakukan itu membutuhkan membuat sejumlah asumsi. Saat ini, menurut Pusat Penelitian Inflasi Cleveland Federal Reserve Bank, perkiraan inflasi AS selama 10 tahun ke depan adalah 2.27% per tahun.
Cleveland Fed mendasarkan perhitungan ini pada model statistik yang telah dibuatnya yang inputnya mencakup imbal hasil Treasury nominal, data inflasi, survei ekspektasi inflasi, dan swap inflasi (derivatif di mana bunga yang diperoleh pemberi pinjaman merupakan fungsi dari inflasi). Meskipun model ini bukan satu-satunya pendekatan untuk menghitung inflasi yang diharapkan, ukuran alternatif terkemuka saat ini mencapai kesimpulan yang hampir sama.
Ukuran alternatif ini disebut tingkat inflasi titik impas — perbedaan antara imbal hasil nominal Treasury 10 tahun dan imbal hasil TIPS 10 tahun. Pada 12 Januari, saat Cleveland Fed terakhir memperbarui perkiraan inflasi yang diharapkan, tingkat impas 10 tahun adalah 2.21% – cukup dekat dengan 2.27% yang dihitung oleh Cleveland Fed.
Rsuku bunga riil dan imbal hasil obligasi
Untuk mengukur korelasi antara suku bunga riil dan imbal hasil obligasi, saya mengandalkan data Cleveland Fed tentang inflasi yang diharapkan, yang meluas lebih jauh dari tingkat impas - ke awal 1980-an versus awal 2000-an. Untuk mengukur pengembalian obligasi, saya mengandalkan indeks pengembalian total yang disesuaikan dengan inflasi obligasi yang dihitung oleh Robert Shiller dari Yale University.
Tabel di bawah merangkum apa yang saya temukan saat membagi semua bulan selama empat dekade terakhir menjadi empat kelompok, menurut tingkat bunga riilnya. Terlepas dari apakah saya berfokus pada pengembalian obligasi selama periode 1-, 5- atau 10 tahun berikutnya, obligasi memperoleh pengembalian yang disesuaikan dengan inflasi ketika tingkat riil pada awal periode tersebut lebih tinggi. Pola ini signifikan pada tingkat kepercayaan 95% yang sering digunakan ahli statistik saat menentukan apakah suatu pola asli.
| Kuartil | Pengembalian total riil obligasi selama tahun berikutnya | Pengembalian total riil obligasi selama 5 tahun berikutnya (disetahunkan) | Pengembalian total riil obligasi selama 10 tahun berikutnya (disetahunkan) |
| 25% dari bulan-bulan di mana tingkat riil terendah | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| 25% terendah kedua | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| 25% tertinggi kedua | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% dari bulan-bulan di mana tingkat riil tertinggi | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Di manakah kurs riil berdiri hari ini relatif terhadap sejarah ini? Meskipun telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, saat ini berada di kuartil terendah kedua dari distribusi historis. Jadi, tidak realistis untuk mengharapkan pengembalian yang menggiurkan dari dua kuartil tertinggi. Namun, pengembalian yang terkait dengan kuartil terendah kedua secara signifikan positif.
Bagaimana dengan saham?
Anda mungkin bertanya-tanya apakah suku bunga riil yang tinggi dapat memberi tahu kita tentang pasar saham. Jawabannya tidak, setidaknya sejauh analisis saya selama empat dekade terakhir. Saya tidak dapat menemukan korelasi yang signifikan secara statistik antara kurs riil dan pengembalian pasar saham selanjutnya.
Itu tidak berarti saham tidak akan berjalan dengan baik di tahun-tahun mendatang. Ini hanya berarti bahwa kita tidak dapat menarik kesimpulan dengan satu atau lain cara berdasarkan posisi kurs riil saat ini. Investor harus puas dengan kabar baik bahwa suku bunga riil yang tinggi untuk pasar obligasi.
Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi]
Membeli obligasi sekarang adalah langkah uang yang cerdas bahkan jika Fed terus menaikkan suku bunga. Inilah alasannya.
Investor obligasi dapat menghibur suku bunga riil yang mencapai level tertinggi dalam 15 tahun. Itu karena obligasi secara historis berkinerja lebih baik setelah suku bunga riil yang lebih tinggi daripada yang lebih rendah.
Tingkat bunga riil adalah jumlah dimana tingkat bunga nominal melebihi inflasi yang diharapkan. Tingkat riil telah negatif selama sebagian besar 15 tahun terakhir — dengan tingkat nominal kurang dari inflasi yang diharapkan. Tapi kurs riil baru-baru ini berubah positif - seperti yang Anda lihat dari grafik di bawah Treasury 10 tahun
3.760%
TMUBMUSD10Y,
hasil nyata. Saat ini dua kali lipat rata-rata dua dekade; terakhir kali lebih tinggi pada akhir 2007.
Tarif riil mungkin naik lebih banyak lagi dalam beberapa bulan mendatang. Ketua Federal Reserve Jerome Powell baru-baru ini mengatakan itu lebih banyak kenaikan suku bunga akan datang, bahkan ketika inflasi mungkin menurun.
Penting untuk membedakan antara kurs nominal dan riil karena terkadang kurs nominal yang lebih tinggi dibenarkan oleh ekspektasi inflasi yang lebih tinggi. Dalam peristiwa itu, investor obligasi goyah jika mereka berharap suku bunga akan turun dan obligasi akan menguat. Sebaliknya, ketika kurs riil tinggi, kurs nominal lebih tinggi daripada ekspektasi inflasi—dan menjadi taruhan yang lebih baik bahwa kurs nominal akan menurun dan obligasi menguat.
Sekarang adalah salah satu saat ketika perbedaan antara kurs nominal dan riil sangat penting. Jika inflasi turun dalam beberapa bulan dan tahun mendatang, maka tingkat nominal yang tinggi saat ini diperkirakan akan turun juga. Sebaliknya, jika inflasi yang lebih tinggi akan tetap ada, maka tingkat nominal yang tinggi saat ini akan tetap ada—atau naik lebih tinggi.
Ekspektasi inflasi
Seperti yang ditunjukkan perbedaan ini, menentukan ekspektasi inflasi dengan benar adalah kuncinya. Melakukan itu membutuhkan membuat sejumlah asumsi. Saat ini, menurut Pusat Penelitian Inflasi Cleveland Federal Reserve Bank, perkiraan inflasi AS selama 10 tahun ke depan adalah 2.27% per tahun.
Cleveland Fed mendasarkan perhitungan ini pada model statistik yang telah dibuatnya yang inputnya mencakup imbal hasil Treasury nominal, data inflasi, survei ekspektasi inflasi, dan swap inflasi (derivatif di mana bunga yang diperoleh pemberi pinjaman merupakan fungsi dari inflasi). Meskipun model ini bukan satu-satunya pendekatan untuk menghitung inflasi yang diharapkan, ukuran alternatif terkemuka saat ini mencapai kesimpulan yang hampir sama.
Ukuran alternatif ini disebut tingkat inflasi titik impas — perbedaan antara imbal hasil nominal Treasury 10 tahun dan imbal hasil TIPS 10 tahun. Pada 12 Januari, saat Cleveland Fed terakhir memperbarui perkiraan inflasi yang diharapkan, tingkat impas 10 tahun adalah 2.21% – cukup dekat dengan 2.27% yang dihitung oleh Cleveland Fed.
Rsuku bunga riil dan imbal hasil obligasi
Untuk mengukur korelasi antara suku bunga riil dan imbal hasil obligasi, saya mengandalkan data Cleveland Fed tentang inflasi yang diharapkan, yang meluas lebih jauh dari tingkat impas - ke awal 1980-an versus awal 2000-an. Untuk mengukur pengembalian obligasi, saya mengandalkan indeks pengembalian total yang disesuaikan dengan inflasi obligasi yang dihitung oleh Robert Shiller dari Yale University.
Tabel di bawah merangkum apa yang saya temukan saat membagi semua bulan selama empat dekade terakhir menjadi empat kelompok, menurut tingkat bunga riilnya. Terlepas dari apakah saya berfokus pada pengembalian obligasi selama periode 1-, 5- atau 10 tahun berikutnya, obligasi memperoleh pengembalian yang disesuaikan dengan inflasi ketika tingkat riil pada awal periode tersebut lebih tinggi. Pola ini signifikan pada tingkat kepercayaan 95% yang sering digunakan ahli statistik saat menentukan apakah suatu pola asli.
Di manakah kurs riil berdiri hari ini relatif terhadap sejarah ini? Meskipun telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, saat ini berada di kuartil terendah kedua dari distribusi historis. Jadi, tidak realistis untuk mengharapkan pengembalian yang menggiurkan dari dua kuartil tertinggi. Namun, pengembalian yang terkait dengan kuartil terendah kedua secara signifikan positif.
Bagaimana dengan saham?
Anda mungkin bertanya-tanya apakah suku bunga riil yang tinggi dapat memberi tahu kita tentang pasar saham. Jawabannya tidak, setidaknya sejauh analisis saya selama empat dekade terakhir. Saya tidak dapat menemukan korelasi yang signifikan secara statistik antara kurs riil dan pengembalian pasar saham selanjutnya.
Itu tidak berarti saham tidak akan berjalan dengan baik di tahun-tahun mendatang. Ini hanya berarti bahwa kita tidak dapat menarik kesimpulan dengan satu atau lain cara berdasarkan posisi kurs riil saat ini. Investor harus puas dengan kabar baik bahwa suku bunga riil yang tinggi untuk pasar obligasi.
Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi]
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo