Karnaval Masih Jauh Dari Rumah

Sudah beberapa bulan sejak terakhir saya menulis tentang Karnaval Corp  (CCL), sebuah gambaran tentang apa yang bisa terjadi ketika sebuah perusahaan harus membuat perubahan besar pada struktur modalnya. Dalam kasus Karnaval, perubahan ini, termasuk peningkatan besar-besaran dalam utang dan ekuitas, dilakukan karena penutupan bisnis virtual karena pandemi. Ini memaksa perusahaan ke mode bertahan hidup.

Saat terakhir kali kami meninggalkan Karnaval pada akhir Juli, perusahaan baru saja mengumumkan penjualan saham senilai $1 miliar lagi dengan harga $9.95/saham, yang sekitar 11% di bawah harga penutupan hari sebelumnya. Sejak itu, saham telah melambung dalam kisaran yang cukup sempit, mencapai $11 sekitar sebulan kemudian, dan sebagian besar, bertahan di area $10 hingga akhir September.

Kemudian, Jumat lalu, Karnaval mengumumkan pendapatan kuartal ketiga yang lebih buruk dari perkiraan, dan saham mengambil potongan 23% lagi untuk ditutup pada $7.03. Sementara pendapatan sebesar $4.31 miliar naik secara substansial dari tahun ke tahun ($546 juta pada kuartal yang sama tahun lalu), masih meleset dari ekspektasi sebesar $600 juta. Sementara itu, kerugian $0.58 per saham jauh dari ekspektasi konsensus kerugian $0.15.

Perusahaan mengakhiri kuartal dengan hampir $7.1 miliar dalam bentuk tunai dan investasi jangka pendek, tetapi juga dengan utang $34 miliar. Investasi tunai/jangka pendek turun $700 juta dari tahun ke tahun, sementara utang naik lebih dari $2.8 miliar. Saham yang beredar meningkat sekitar 133 juta selama jangka waktu yang sama.

Nilai perusahaan Carnival saat ini (EV), yang dihitung dengan menambahkan total utang ke kapitalisasi pasar, dan mengurangi uang tunai sekarang sekitar $34 miliar. Itu sangat dekat dengan Februari 2020, EV pra-pandemi sebesar $ 33.5 miliar. Perbedaan besar, bagaimanapun, antara dulu dan sekarang adalah harga saham; itu berdiri di sekitar $33.50 pada waktu itu, dan ditutup Selasa di $7.76.

Jika Anda baru mengenal konsep EV, Anda mungkin bertanya-tanya bagaimana itu mungkin, tetapi ini terutama karena peningkatan besar dalam utang bersih (utang dikurangi uang tunai). Pada Februari 2020, utang bersih sekitar $11 miliar; pada Q3, jumlahnya sekitar $27 miliar. Selain itu, saham yang beredar meningkat lebih dari 80%.

Dalam hal perkiraan pendapatan, konsensus saat ini memiliki Karnaval menghasilkan $ 0.57 pada tahun 2023 dan $ 1.33 pada tahun 2024, menempatkan rasio harga-pendapatan masing-masing sekitar 14, dan 6.

Jalan kembali untuk menghasilkan pendapatan tidaklah mudah, begitu pula jalan menuju profitabilitas. Beban utang yang meningkat telah memicu peningkatan beban bunga, hingga mencapai $1.5 miliar dalam basis 12 bulan, dan $1.6 miliar pada tahun fiskal 2021 (tahun yang berakhir November). Pada 2019, beban bunga hanya $229 juta.

Karnaval kembali beroperasi, tetapi jalan bagi pemegang saham tidak akan mudah.