Carvana Sulit Menanjak Setelah Serangkaian Masalah 'Mesin'

Pekan lalu, Carvana (CVNA), platform penjualan mobil bekas online, merilis kuartal yang mengerikan. Dalam sebuah catatan penelitian pada hari Senin, JP Morgan menyebutnya "kuartal yang menghancurkan kepercayaan" dan mengurangi target harga mereka menjadi $85 dari $140. Analis memiliki kekhawatiran atas cegukan operasional, pembakaran uang tunai yang lebih tinggi, ketidakpastian permintaan, dan beban utang tambahan.

Meskipun saham telah jatuh lebih dari 75% dari tertinggi, CVNA masih merupakan saham yang harus dihindari.

Untuk memperkuat neraca dan untuk tujuan umum perusahaan, Carvana mengumpulkan $1.25 miliar dalam penawaran sekunder 15.65 juta saham dengan harga $80. Di sisi positifnya, pendiri dan CEO, Ernie Garcia III, dan ayahnya, Ernest Garcia II, membeli sekitar sepertiga dari kesepakatan itu. Meskipun demikian, penawaran tersebut melemahkan pemegang saham sekitar 8% setelah perusahaan mengalami kerugian besar.

Langkah meresahkan ini mengingatkan pada Peloton (PTON) sekunder setelah kejatuhannya yang dramatis dari tertinggi.

Model bisnis Carvana dipertanyakan karena ketidakmampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan selama permintaan yang kuat dan harga mobil bekas yang solid. Penjual pendek yang banyak diikuti Jim Chanos mengungkapkan dananya baru-baru ini mempersingkat saham.

Chanos mencatat Carvana membakar $800 juta tunai pada kuartal terakhir ini sebelum inventarisasi apa pun. Dalam sebuah wawancara, Chanos bertanya kepada Carvana, “Jika tidak sekarang, kapan? Artinya jika Anda tidak menghasilkan uang ketika semua bintang selaras untuk model bisnis khusus Anda. Model itu tidak menghasilkan uang dalam segala keadaan. Apa yang akan terjadi ketika segalanya menjadi lebih sulit dari sudut pandang sistematis?”

Chanos berpikir "bencana besar" dari laporan pendapatan ini adalah indikasi pertama dari hasil perusahaan ketika lingkungan untuk mobil bekas menghadapi beberapa kesulitan. Dia menambahkan, “Sekarang saham pertumbuhan yang berhenti tumbuh. Itu memiliki unit datar selama empat kuartal. ”

Carvana memiliki akuisisi ADESA yang tertunda, bisnis lelang fisik untuk mobil bekas dan kendaraan lainnya. JP Morgan memang melihat ini sebagai kecocokan strategis yang baik yang seharusnya memberikan keunggulan kompetitif jangka panjang. Namun, mereka mempertanyakan apakah keseluruhan model bisnis Carvana sebenarnya lebih unggul atau mengganggu pasar, karena dealer batu bata dan mortir yang bermodal baik juga akan menemukan cara untuk tumbuh dan menghasilkan pengembalian yang solid dalam lingkungan yang semakin kompetitif.

Evercore ISI menurunkan Carvana setelah pendapatan, menurunkan target harga mereka menjadi $110, dengan alasan kurangnya visibilitas pada pengeluaran, kenaikan ekuitas yang mengejutkan, dan hambatan permintaan kekurangan mobil yang sedang berlangsung. Analis mengeluarkan mea culpa untuk peningkatannya yang tidak tepat waktu pada bulan Februari. Namun, mereka juga melihat hal positif jangka panjang dari pembelian ADESA.

Risiko lain untuk Carvana adalah peringkat kredit yang rendah dari utangnya dalam lingkungan suku bunga yang meningkat. Perusahaan menghadapi pembayaran suku bunga yang lebih tinggi secara tajam pada penerbitan obligasi baru untuk utang bersih senilai $6+ miliar dengan peringkat CCC. Saat ini, obligasi senior tanpa jaminan 4.875% dengan jatuh tempo tujuh tahun diperdagangkan pada 77 sen dolar, mencerminkan hasil lebih dari 9%. Hanya enam bulan yang lalu, obligasi yang sama ini diperdagangkan pada nilai nominal.

Carvana memiliki tanjakan yang menanjak untuk membuktikan kepada Wall Street bahwa model bisnisnya berhasil dalam menghasilkan keuntungan dalam jangka panjang. Saham adalah salah satu yang harus dihindari, terutama di pasar yang tak kenal ampun dari bisnis terkait teknologi yang tidak menguntungkan.