Ini sekolah baru versus sekolah lama, dan sekolah baru tidak memiliki peluang.
Tidak, kita tidak berbicara tentang playoff NBA, di mana Memphis Grizzlies yang baru memulai memiliki Golden State Warriors yang bangkit kembali terkunci dalam pertempuran untuk melanjutkan, atau bahkan festival Bonnaroo musim panas ini di Tennessee, di mana Japanese Breakfast akan disandingkan dengan Robert Plant. Tidak, kita berbicara tentang apa yang disebut pengganggu, yang melihat saham mereka berantakan bahkan ketika yang terganggu berhasil membatasi kerugian mereka, atau bahkan keuntungan.
Kerusakan pada saham pengganggu — atau teknologi baru, atau pertumbuhan dengan harga berapa pun — sudah diketahui sekarang.
Carvana (ticker: CVNA), misalnya, seharusnya mengganggu cara orang membeli mobil, tapi stok nya turun 79% selama 12 bulan terakhir, sementara kerugiannya terus bertambah.
Pasar Robinhood (HOOD) seharusnya mengubah cara orang berinvestasi—dan mungkin memang begitu—tapi stok nya turun 73% sejak ditutup pada $38 setelah hari pertama perdagangan pada 29 Juli.
Kesehatan Teladoc (TDOC), yang telah ditetapkan untuk menggantikan kunjungan ke dokter dengan layar video, telah turun 75% selama 12 bulan terakhir. Seringkali terasa seolah-olah semakin mengganggu sebuah perusahaan, semakin jauh sahamnya jatuh.
Sebagian dari masalahnya adalah banyak perusahaan yang dijuluki pengganggu hanya penerima manfaat dari penguncian Covid-19. Dari
Peloton Interaktif (PTON)—turun 80% selama setahun terakhir—ke
Zoom Komunikasi Video (ZM)—turun 66%—ke
DocuSign (DOCU)—turun 59%—ini adalah perusahaan inovatif dengan produk yang terpaksa digunakan orang karena virus corona; mereka tidak benar-benar mengganggu. “Selama Covid, banyak produk mereka dipaksakan kepada kami karena kami bekerja dalam isolasi,” kata Peter Andersen dari Andersen Capital Management.
Namun, dengan begitu banyak calon pengganggu yang mengalami kerugian besar, tawar-menawar harus berlimpah — kecuali, yah, tidak. Dalam sebuah posting di LinkedIn minggu lalu, pendiri Bridgewater Ray Dalio mencatat bahwa “saham teknologi baru tampaknya tidak lagi berada dalam gelembung, tetapi mereka juga tampaknya tidak secara substansial berayun ke ekstrem yang berlawanan, jadi belum tentu benar bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk membelinya.” Bill Gurley, mitra umum di perusahaan modal ventura Benchmark melangkah lebih jauh dengan mengambil ke Twitter dan memperingatkan bahwa "tertinggi 'sepanjang masa' sebelumnya sama sekali tidak relevan. Bukan 'murah' karena turun 70%."
Wall Street mulai memahami gagasan ini karena ia bergulat dengan bagaimana menilai saham-saham yang tumbuh tinggi sebelumnya. Kirk Materne, yang meliput saham perangkat lunak untuk Evercore ISI, mencatat bahwa investor mendorong jumlah yang mereka bayarkan untuk pertumbuhan pendapatan relatif terhadap margin keuntungan hingga dua hingga tiga kali lipat dari posisi mereka sebelum Covid melanda. Dengan grup yang turun begitu banyak, metrik itu sebenarnya telah jatuh di bawah level pra-Covid, tetapi investor seharusnya tidak mengharapkan saham untuk rebound ke tempat semula. Pertumbuhan "akan selalu menjadi 'utara sejati' bagi investor perangkat lunak," tulis Materne. Tetapi “menunjukkan leverage operasi yang stabil dapat menjadi faktor yang lebih penting dalam hal kinerja yang lebih baik selama satu hingga dua tahun ke depan.”
"Leverage operasi" adalah istilah yang digunakan untuk menggambarkan jumlah peningkatan laba yang diperoleh perusahaan saat pendapatan meningkat, dan saham yang "terganggu" tampaknya akan memilikinya. Itu karena mereka memiliki biaya tetap tinggi yang menyebar lebih banyak seiring peningkatan penjualan, membuat mereka lebih menguntungkan. Itulah salah satu alasan mengapa banyak orang yang terganggu bertahan lebih baik daripada calon pengganggu mereka.
bangsa otomotif (AN), yang diklaim sebagai korban Carvana, telah naik 16% selama 12 bulan terakhir, karena analis memperkirakan pendapatan akan tumbuh 25% pada tahun 2022.
Charles Schwab, salah satu target Robinhood, turun hanya 2.7% selama periode yang sama.
HCA Healthcare, yang menjalankan rumah sakit Teladoc akan membantu Anda menghindari, telah meningkat 7%. Itu
S&P 500
telah jatuh 1.3% selama periode yang sama.
Bagi investor, itu berarti mencari perusahaan berkembang yang menyerupai pesaing lama mereka. Misalnya, analis Wedbush Dan Ives baru-baru ini memperingatkan bahwa "anak-anak poster seperti" bekerja dari rumah
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, dll. akan terus melihat kelipatan kompres karena hasilnya melunak dari puncak pandemi.” Sebagai gantinya, dia mengarahkan investor ke saham keamanan siber seperti
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT), dan
Perangkat Lunak CyberArk (CYBR), dengan semua kecuali yang terakhir diharapkan akan menguntungkan di tahun depan. Kesimpulannya: “Tema utama yang diabaikan selama musim pendapatan teknologi adalah tren permintaan keamanan siber yang kuat,” tulisnya.
Bahkan beberapa selebaran sebelumnya mungkin layak untuk dilihat. Andersen dari Andersen Capital menunjuk ke
Meja Dagang (TTD), yang menyediakan iklan bertarget, sebagai pengganggu sejati yang telah dihukum jauh lebih dari yang seharusnya. Sahamnya telah jatuh 40% tahun ini, tetapi Andersen menyukai perusahaan tersebut karena paparannya terhadap iklan di TV yang terhubung, yang ia duga akan mendorong sahamnya ke depan. "Itu dibuang dengan semua bayi lain di air mandi," kata Andersen.
Namun, mungkin perlu beberapa waktu agar nama-nama tersebut mulai berfungsi kembali. Chris Harvey, ahli strategi ekuitas AS di Wells Fargo Securities, mencatat bahwa dengan fokus masih pada Federal Reserve dan inflasi, saham dengan harga tinggi mungkin tidak akan berfungsi sampai ekspektasi inflasi mulai turun. Dia merekomendasikan untuk menonton Treasury 10-tahun "titik impas—jumlah harga inflasi ke dalam Keamanan Terlindungi Inflasi Treasury 10-tahun, atau TIPS—untuk petunjuk kapan aman untuk terlibat kembali dengan saham tersebut. Jika mereka jatuh ke kisaran 2.5% hingga 2.75% poin persentase dari 2.87% saat ini, maka mungkin sudah waktunya bagi saham-saham yang terpukul ini untuk reli. "Jika titik impas turun, itu menunjukkan The Fed telah mampu memperlambat ekonomi," kata Harvey. “Dalam lingkungan itu, pertumbuhan akan kembali menguntungkan.”
Nikmati penantiannya.
Menulis untuk Ben Levisohn di [email dilindungi]