Pertunjukan Rollercoaster Cathie Wood Menawarkan Pelajaran yang Akrab Tentang Volatilitas

Volatilitas adalah jalan dua arah. Ini bisa menjadi teman atau musuh investor, tergantung pada arahnya.

Cathie Wood dari ARK Invest memiliki jenis rekam jejak investasi untuk menunjukkan hal ini dengan baik. ARK Innovation ETF (ARKK) perusahaannya telah kembali 23.5% setiap tahun sejak peluncuran aslinya pada tahun 2014—mengalahkan pengembalian tahunan 500% S&P 14.6 selama periode yang sama. Tapi itu juga perjalanan rollercoaster untuk sampai ke sana.

Tidak ada yang analog dengan persyaratan tinggi badan bagi seseorang untuk membeli ETF. Tetapi jika ada, proxy terbaik adalah sesuatu yang terkait dengan ambang pribadi untuk volatilitas. Mari kita tinjau alasannya, dimulai dengan bagian yang menyenangkan dari perjalanan ARKK.

Kebalikan ARKK

Sebagian besar pengembalian luar biasa ARKK terjadi antara 2019 dan tertinggi sepanjang masa ETF yang terdaftar pada 18 Februari 2021. Selama periode itu, ARKK mengembalikan 203% dibandingkan dengan pengembalian 24% untuk S&P 500.

Selama rentang waktu tersebut, tiga kontributor kinerja teratas untuk ETF Wood termasuk Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%), dan Invitae Corp. (+330%).

Performa luar biasa Wood membuatnya menjadi bintang di antara para manajer aktif. Dalam beberapa tahun terakhir, dia telah menjadi pokok di jaringan keuangan dan aset perusahaannya di bawah manajemen telah melonjak.

Namun, sejak ARKK ETF mencapai puncaknya tahun lalu, investornya berada di jalur yang berbeda.

Kelemahan ARKK

Dari 18 Februari 2021 hingga 7 Januari 2022, ARK Innovation ETF telah kehilangan 43% nilainya sementara S&P 500 telah naik 21%.

Tahun lalu jelas merupakan masa yang lebih berat bagi Ms. Wood. Sejumlah faktor makro telah bermetamorfosis dari penarik kinerja menjadi penghambat—terutama perubahan kebijakan hawkish oleh Federal Reserve. Untuk jenis saham dengan pertumbuhan terbang tinggi yang disukai ARK Invest, tingkat yang lebih tinggi seperti kryptonite. Ini karena saham dengan valuasi tinggi biasanya tidak berjalan dengan baik saat suku bunga naik.

Sebagai perspektif, ARK Innovation ETF saat ini menggunakan kelipatan Harga-untuk-Penjualan 9.3 dibandingkan dengan kelipatan 3.2 untuk Dana Indeks SPDR S&P 500 (SPY).

Kegemaran Wood terhadap saham bernilai tinggi dan kinerja terkini mengingatkan pada Gelembung NASDAQ yang terjadi sekitar pergantian milenium. Apakah sejarah berulang? Berdasarkan korelasi yang erat pada analog di bawah ini, mungkin. Tetapi hanya waktu yang akan membuktikan apakah korelasi itu berlaku.

Setidaknya untuk saat ini, rekor kinerja jangka panjang Cathie Wood tetap kuat—meskipun baru-baru ini mengalami penurunan. Sayangnya, rata-rata investor di ARKK tidak bisa mengatakan hal yang sama.

Kebodohan Mengejar Panas

Aliran ETF ARKK menunjukkan rata-rata investor dalam dana tersebut berada di bawah air. Ahli strategi pasar StoneX, Vincent Deluard, menyimpulkan alasannya dalam sebuah laporan baru-baru ini. “ETF ARK Innovation telah mengembalikan 346% sejak awal tetapi tidak ada nilai yang diciptakan karena waktu aliran yang buruk,” tulisnya.

Setiap hari, perusahaan ETF diwajibkan untuk mempublikasikan total saham yang beredar untuk setiap produk yang mereka kelola. Perubahan saham yang beredar didasarkan pada pembuatan harian dan proses penebusan dipengaruhi oleh permintaan pasar. Dengan melacak rangkaian waktu saham yang beredar, kita dapat melihat seperti apa aliran investor itu.

Pada grafik di bawah ini, kita dapat melihat bagaimana puncak saham yang beredar (4/15/21) terjadi tak lama setelah kinerja tertinggi ETF sepanjang masa (2/18/21). Dengan kata lain, satu ton modal digiring ke dalam dana tepat sebelum kinerja berbalik arah.

Cathie Wood bukanlah manajer bintang pertama yang memberikan pengembalian negatif ke kumpulan investor mereka. Sebenarnya, kami telah melihat cerita ini beberapa kali sebelumnya.

Misalnya, Peter Lynch mengelola Fidelity Magellan Fund dari 1977 hingga 1990, menghasilkan sekitar 29% rata-rata pengembalian tahunan. Namun, menurut sebuah studi oleh Fidelity Investments, rata-rata investor di Magellan Fund berhasil kehilangan uang selama periode tersebut. Masalah? Investor cenderung membeli reksa dana tersebut setelah penurunan kinerja yang baik dan menjual setelah penurunan tajam terjadi.     

Dana Fokus CGM Ken Heebner naik 18% setiap tahun dari tahun 2000 – 2009, peringkat sebagai reksa dana berkinerja terbaik yang dilacak oleh Morningstar. Namun, rata-rata investor kehilangan 11% per tahun karena waktu yang buruk (sumber: Wall Street Journal).

Kesalahan pengaturan waktu pasar juga umum terjadi di luar ranah manajer bintang. Selama beberapa dekade, firma riset DALBAR telah menerbitkan laporan yang menggambarkan perilaku investor. Mereka menemukan rata-rata investor terlalu sering mengganti strategi ("mengejar panas"), kurang mengalokasikan ke ekuitas, dan menjual pada waktu yang tidak tepat. Akibatnya, rata-rata investor berkinerja buruk dibandingkan dengan rata-rata pasar secara luas.

Dari tahun 2000 – 2019, DALBAR menemukan rata-rata investor reksa dana ekuitas mencapai pengembalian tahunan 4.3% dibandingkan dengan pengembalian 6.1% untuk indeks S&P 500. Sementara itu, rata-rata investor obligasi mencapai pengembalian 0.5% dibandingkan dengan pengembalian 5.0% untuk indeks Bloomberg Barclays Bond.

Satu hal yang membuat strategi investasi menjadi sulit adalah volatilitas. Misalnya, Dana Fokus CGM secara historis menunjukkan beta di atas rata-rata (ukuran sensitivitas pasar), seperti halnya ARKK.

Di sisi lain, saham Berkshire Hathaway secara historis menunjukkan beta di bawah rata-rata. Itu sebagian menjelaskan mengapa Warren Buffett mampu menarik pemegang saham yang lengket selama bertahun-tahun.

Apa pelajaran utama di sini? Pada akhirnya, strategi investasi terbaik adalah yang bekerja itu kamu juga bisa tetap dengan.