Mata Uang Digital Bank Sentral Dan Kebebasan Tidak Kompatibel

Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, mantan pejabat Dana Moneter Internasional (IMF) Eswar Prasad membahas buku barunya, Masa Depan Uang: Bagaimana Revolusi Digital Mengubah Mata Uang dan Keuangan. Secara alami, Prasad berbicara tentang mata uang digital bank sentral (CBDC).

Prasad, sekarang seorang profesor kebijakan perdagangan dan ekonomi di Cornell University, memberikan a penilaian tumpul tentang bagaimana CBDC akan memengaruhi kebijakan moneter:

Orang harus menyadari bahwa CBDC menciptakan peluang baru untuk kebijakan moneter. Jika kita semua memiliki rekening CBDC dan bukan uang tunai, pada prinsipnya dimungkinkan untuk menerapkan suku bunga negatif hanya dengan menyusutkan saldo di rekening CBDC. Akan menjadi jauh lebih mudah untuk melakukan pengiriman uang dengan helikopter. Jika semua orang memiliki akun CBDC, Anda dapat dengan mudah menambah saldo di akun tersebut.

“Helikopter tetes uang” Prasad menginformasikan judul artikel, tetapi sisi lain dari uang helikopter CBDC adalah pengambil perhatian nyata. Itu ada di depan mata: saldo menyusut di rekening CBDC untuk menerapkan suku bunga negatif.

Dengan kata lain, bank sentral akan mengambil uang di luar rekening rakyat untuk melakukan kebijakan moneter.

Ada kemungkinan, tentu saja, ancaman saja sudah cukup. Jika, misalnya, The Fed percaya bahwa permintaan kurang dan orang harus membelanjakan lebih banyak, ancaman mengambil uang orang mungkin cukup untuk membuat mereka membelanjakannya. Tapi itu bukan masyarakat yang benar-benar bebas.

Pada intinya, dunia baru kebijakan moneter yang berani ini sama dengan pemerintah yang mengatakan bahwa uang Anda tidak benar-benar ada Tujuan uang. Hak milik Anda tunduk pada "barang publik" dan kebutuhan yang seharusnya untuk "mengelola ekonomi nasional."

Prasad tidak terlalu membahas masalah mendasar ini. Dia berfokus, sebaliknya, pada bagaimana helikopter CBDC jatuh dapat berdampak pada independensi bank sentral. Dia memperingatkan bahwa:

Ada risiko karena uang helikopter di satu tingkat benar-benar merupakan kebijakan fiskal dan jika bank sentral mulai dilihat sebagai agen pemerintah dalam menerapkan kebijakan fiskal, itu menimbulkan risiko terhadap independensi bank sentral yang pada akhirnya mungkin tidak terlalu besar.

Tentu saja, dia benar tentang risiko ini dan tentang uang helikopter sebagai kebijakan fiskal. Tapi bank sentral adalah agen fiskal pemerintah. The Fed, misalnya, mendukung pasar untuk sekuritas Treasury AS dan sekarang memegang sekitar 27 persen dari hutang federal yang dipegang oleh publik (naik dari 21 persen pada Mei 2020).

Pencampuran kebijakan fiskal dan moneter menjadi perhatian terlepas dari CBDC dan uang helikopter. Ini adalah masalah struktural yang melekat untuk semua bank sentral.

Namun, hanya sedikit ekonom yang pernah membahas masalah ini secara substantif, dan bahkan lebih sedikit bank sentral yang menangani masalah ini terkait dengan CBDC. Bank sentral yang mendukung swasta solusi untuk masalah sistem pembayaran melalui CBDC bahkan lebih jarang.

Contoh sempurna dari norma bagi para bankir sentral adalah laporan Bank for International Settlements (BIS) yang baru, Sistem Moneter Masa Depan. Itu menyatakan bahwa "metafora untuk sistem moneter masa depan adalah pohon yang batang kokohnya adalah bank sentral." Dan sementara itu mengklaim bahwa sistem masa depan ini, yang harus didasarkan pada bank sentral, “mendukung ekosistem peserta dan fungsi yang beragam dan berlapis-lapis,” harus dilakukan hanya setelah para gubernur bank sentral menetapkan aturan.

Jadi, sementara bank sentral secara nominal senang melihat inovasi dan persaingan di sektor swasta, persaingan seperti itu hanya dapat membantu jika “melayani kepentingan umum.” Secara alami, para bankir sentral mendefinisikan kepentingan tersebut.

Seperti yang dilaporkan sebagian besar CBDC pemerintah, ini Laporan BIS sangat berhati-hati untuk membuat daftar semua keuntungan dan kerugian dari cryptocurrency. Ia kemudian mengklaim bahwa CBDC dapat memberikan semua keuntungan yang sama seperti crypto sambil secara unik melindungi dari kerugian crypto. Ini menyimpulkan bahwa “Pada dasarnya, crypto dan stablecoin mengarah pada sistem moneter yang terfragmentasi dan rapuh.”

Sulit untuk mengambil kesimpulan ini pada nilai nominal, bahkan jika seseorang mengabaikan sejarah bank sentral yang compang-camping dan fakta bahwa bank sentral dapat dengan mudah meningkatkan sistem moneter kripto dengan memberikan perusahaan kripto non-bank akses ke rekening induk bank sentral. Hampir semua kritiknya terhadap crypto sangat dangkal. (Kolega saya Nick Anthony membedah klaim "crypto menderita biaya tinggi" di sini.)

Laporan tersebut pada dasarnya mengatakan bahwa hanya sedikit orang yang akan mengadopsi kripto untuk penggunaan reguler karena memiliki begitu banyak kelemahan yang melekat dan “ketidakcocokan timbal balik.” Namun, ia berpendapat bahwa sangat penting bagi pemerintah untuk mengatur crypto karena risiko yang ditimbulkannya terhadap stabilitas keuangan – bahkan di antara non-bank –dan untuk mengatasi “risiko langsung dalam sistem moneter kripto.” Mereka tidak bisa memiliki keduanya.

Sebenarnya CBDC adalah upaya pemerintah untuk melindungi posisi istimewanya dan lebih mengontrol uang rakyat.

Tapi uang itu sendiri adalah tidak suatu barang publik. Fakta bahwa produksinya semakin digerogoti oleh pemerintah tidak menjadikannya barang publik. Dan fakta bahwa sesuatu yang disebut CBDC bahkan ada hanya disebabkan oleh inovasi pembayaran yang terjadi di pasar swasta.

Bahaya nyata dalam CBDC adalah bahwa tidak ada batasan tingkat kontrol yang dapat dilakukan pemerintah terhadap orang-orang jika uang murni elektronik dan disediakan langsung oleh pemerintah. CBDC akan memberi pejabat federal kendali penuh atas uang yang masuk dan keluar dari rekening setiap orang.

Tingkat kontrol pemerintah ini tidak sesuai dengan kebebasan ekonomi atau politik.

Pemerintah harus mendorong lebih banyak akses ke pasar keuangan dan memastikan lebih banyak inovasi dalam layanan keuangan dengan mendukung lebih banyak inovasi dan persaingan swasta. Mereka harus mengurangi monopoli dan regulasi pemerintah dan tidak lagi menerbitkan CBDC ritel.