China menghadapi kesenjangan pendanaan hampir $1 triliun. Ini akan membutuhkan lebih banyak hutang untuk mengisinya.

BEIJING — Pemerintah China menghadapi kekurangan uang tunai yang semakin meningkat, kata para analis, karena mereka memperkirakan peningkatan utang untuk mengisi kesenjangan.

“Gelombang Omicron terbaru dan penguncian yang meluas sejak pertengahan Maret telah mengakibatkan kontraksi tajam dalam pendapatan pemerintah, termasuk pendapatan penjualan tanah,” Ting Lu, kepala ekonom China di Nomura, dan sebuah tim mengatakan dalam sebuah laporan minggu lalu. .

Mereka memperkirakan kesenjangan pendanaan sekitar 6 triliun yuan ($895.52 miliar) - sekitar 2.5 triliun yuan dalam penurunan pendapatan karena pengembalian pajak dan produksi ekonomi yang lebih lemah, dan 3.5 triliun yuan lainnya dari pendapatan penjualan tanah yang hilang.

"Banyak 'langkah-langkah stimulus' yang masuk, baik itu obligasi pemerintah khusus atau pinjaman tambahan oleh bank kebijakan, akan hanya digunakan untuk mengisi kesenjangan pendanaan ini," kata analis Nomura.

Angka 3.5 triliun yuan yang mereka harapkan akan sulit dipenuhi, dan mereka mencantumkan beberapa langkah, mulai dari menggunakan simpanan fiskal hingga meningkatkan pinjaman, yang dapat digunakan untuk menutupi kekurangan tersebut.

Data ekonomi untuk April menunjukkan pertumbuhan yang melemah karena pengendalian Covid mengambil korban. Perdana Menteri Li Keqiang berkata selama pertemuan nasional yang langka minggu lalu bahwa dalam beberapa hal, kesulitannya lebih besar daripada tahun 2020.

Bahkan sebelum wabah Covid-XNUMX terbaru, penjualan tanah, sumber pendapatan pemerintah daerah yang signifikan, telah jatuh setelah tindakan keras Beijing terhadap ketergantungan tinggi pengembang real estat pada utang. Pemerintah daerah juga bertanggung jawab untuk menerapkan pemotongan pajak dan pengembalian dana yang telah diumumkan Beijing untuk mendukung pertumbuhan.

Bank Jepang dan analis dari perusahaan lain tidak memberikan angka spesifik tentang berapa banyak utang tambahan yang mungkin diperlukan. Tetapi mereka menunjuk pada tekanan yang meningkat pada pertumbuhan yang akan membutuhkan lebih banyak dukungan dari utang.

Tidak termasuk pemotongan pajak dan pengembalian dana, Kementerian Keuangan mengatakan pendapatan fiskal daerah tumbuh 5.4% selama empat bulan pertama tahun ini dari tahun lalu. Delapan dari 31 wilayah tingkat provinsi China mengalami penurunan pendapatan fiskal selama waktu itu, kata kementerian itu, tanpa menyebutkan namanya.

Data yang tidak lengkap untuk periode dari Informasi Angin menunjukkan wilayah Qinghai, Shandong, Liaoning, Hebei, Guizhou, Hubei, Hunan dan Tianjin mencatat penurunan pendapatan fiskal tahun-ke-tahun untuk empat bulan pertama tahun ini. Tianjin adalah yang terburuk dengan penurunan 27%.

Pada tahun 2021, Tibet adalah satu-satunya wilayah tingkat provinsi yang mengalami penurunan pendapatan fiskal, menurut Wind.

“Penting untuk diperhatikan bahwa penurunan pendapatan fiskal terjadi tidak hanya di kota-kota yang dikunci,” kata Zhiwei Zhang, presiden dan kepala ekonom, Pinpoint Asset Management.

“Banyak kota tanpa wabah Omicron juga menderita, karena ekonomi mereka terkait dengan yang saat ini dikunci,” kata Zhang dalam email pada pertengahan Mei. “Biaya ekonomi tidak terbatas pada sejumlah kecil kota, ini adalah masalah nasional.”

Sejak Maret, China daratan telah berupaya mengendalikan wabah Covid-XNUMX terburuknya dalam dua tahun dengan perintah tinggal di rumah dan pembatasan perjalanan di banyak bagian negara itu, terutama Shanghai dan wilayah sekitarnya.

Meskipun data keuangan tidak tersedia untuk banyak kota di China, pusat teknologi selatan Shenzhen merilis angka yang menunjukkan penurunan pendapatan fiskal 44% tahun-ke-tahun pada bulan April menjadi 25.53 miliar yuan. Itu mengikuti penurunan 7% tahun-ke-tahun di bulan Maret menjadi 22.95 miliar yuan.

“Pemerintah daerah menghadapi tekanan fiskal yang meningkat. Pengeluaran mereka meningkat tetapi pendapatan menurun, ”kata Zhang. “Penjualan tanah juga turun tajam. Saya pikir pemerintah pusat mungkin harus merevisi anggaran fiskal dan mengeluarkan lebih banyak utang untuk membantu pemerintah daerah.”

Beijing pada Maret sudah mengumumkan peningkatan transfer dana dari pemerintah pusat ke daerah. Ketika ditanya pada bulan Mei apakah itu akan diperluas, Kementerian Keuangan mencatat beberapa dana untuk tahun depan akan ditransfer sebelumnya untuk membantu pemerintah daerah dengan pengembalian pajak dan pemotongan tahun ini.

Bagi Susan Chu, direktur senior di S&P Global Ratings, dia lebih mengkhawatirkan defisit, penurunan pendapatan versus pengeluaran. Penjualan tanah tidak menciptakan tekanan defisit, katanya, mencatat bahwa "lebih banyak tekanan akan datang dari belanja infrastruktur, alokasi pemotongan pajak."

Sebuah "pelebaran defisit berarti ada kemungkinan lebih banyak pinjaman atau beban utang di masa depan," kata Chu dalam wawancara telepon awal bulan ini. Meskipun dia tidak mengharapkan pinjaman di luar anggaran akan kembali, dia mengatakan itu adalah sinyal penting yang harus diperhatikan untuk menilai risiko.

Pada akhir April, Presiden China Xi Jinping menyerukan dorongan nasional untuk mengembangkan infrastruktur mulai dari saluran air hingga infrastruktur komputasi awan. Tidak jelas pada skala atau kerangka waktu apa proyek tersebut akan dibangun.

"Tahun ini, salah satu konsekuensinya adalah akan ada lebih sedikit uang yang tersisa untuk pengeluaran infrastruktur," Jack Yuan, VP dan analis senior di Moody's Investors Service, mengatakan dalam sebuah wawancara telepon awal bulan ini.

Dia mengatakan karena penjualan tanah telah menjadi sumber penting bagi pengeluaran pemerintah daerah untuk infrastruktur, penurunan penjualan tanah dan peningkatan terbatas pada obligasi tujuan khusus akan membatasi pilihan pembiayaan untuk pengeluaran infrastruktur.

"Kami memperkirakan utang akan terus meningkat tahun ini sebagai akibat dari tekanan ekonomi ini," kata Yuan, sambil mencatat masih harus dilihat bagaimana Beijing memutuskan untuk menyeimbangkan pertumbuhan ekonomi dengan tingkat utang tahun ini.