China Memberikan Energi Lehman Brothers Di Seluruh Perekonomian

Panas ekstrem yang melanda bagian China adalah metafora yang sangat tepat untuk suhu ekonomi di Beijing.

Berita utama akhir-akhir ini bisa terasa dingin. Contoh kasus: ekonomi terbesar di Asia tumbuh hanya 0.4% pada kuartal April-Juni dari tahun lalu. Itu di bawah perkiraan 1% dan jauh dari target 5.5% 2022.

Tapi risiko overheating yang berasal dari pasar utang China yang mendominasi perhatian investor. Beberapa panas yang paling ekstrim sedang dirasakan oleh China Evergrande Group dan pengembang properti lainnya menghadapi pemberontakan di antara pemilik rumah.

Masalahnya: banyak orang Cina mengambil hipotek besar untuk properti yang belum selesai. Pembeli rumah menolak untuk melakukan pembayaran atau mengancam. Gelembung ini membuat sejumlah ekonom khawatir China mengeluarkan getaran Lehman Brothers yang kuat saat pertumbuhan terhenti.

Minxin Pei, pakar China di Claremont McKenna College mencatat bahwa kepercayaan pada stabilitas bank-bank daratan telah “sangat terguncang” oleh kegagalan beberapa bank kecil di Provinsi Henan pada bulan April.

Sejak 2008-2009, ketika krisis Lehman mengguncang sistem keuangan global, China telah melakukan pesta utang untuk mendukung pertumbuhan. Banyak dari itu dikeluarkan oleh pemerintah daerah yang jauh dari kursi kekuasaan sebenarnya di Beijing. “Banyak yang bertanya-tanya berapa lama pesta itu bisa berlangsung,” jelas Pei.

Diana Choyleva di Enodo Economics menunjukkan tanda peringatan lain bahwa ada sesuatu yang salah di negara perdagangan terbesar di dunia: massa protes bank di kota Zhengzhou, ibu kota provinsi Henan, dalam beberapa bulan terakhir sebagai tanggapan atas pembekuan rekening.

Penolakan oleh "deposan bank yang menuntut tabungan hidup mereka kembali dan mengutuk korupsi pemerintah adalah manifestasi lain dari tantangan besar yang dihadapi Beijing saat ini," kata Choyleva. “Di China, yang warganya tidak memiliki kesempatan untuk mengekspresikan pandangan melalui kotak suara, bank run domestik dapat menandakan penurunan kepercayaan pada sistem yang dipunyai Xi.”

Jelas, investor yang bertaruh pada perhitungan seperti Jepang di China belum menghasilkan uang selama 13-14 tahun terakhir. Berkali-kali, para pemimpin Partai Komunis berhasil menjauhkan China dari batu karang. Beijing melakukannya dengan mendorong rasio utang terhadap PDB China ke ambang 265%.

Penjual pendek yang melangkah maju untuk bertaruh melawan utang pemerintah China atau yuan selama belasan tahun terakhir berakhir menutup perdagangan itu. Di sini, pikirkan manajer dana lindung nilai Kyle Bass, pendiri Hayman Capital yang berbasis di Dallas.

Namun tantangan utang China kini bertabrakan dengan dua ancaman besar, satu dari luar negeri dan satu lagi buatan sendiri.

Yang pertama adalah lonjakan inflasi global yang memaksa Federal Reserve melakukan langkah pengetatan terbesar sejak awal 1990-an. Yang kedua adalah “Presiden Xi Jinping”nol-Covid” penguncian, yang menjadi bumerang—dan cepat.

Bagi China, setiap pembacaan produk domestik bruto di bawah 4% bisa dibilang menempatkan ekonomi di wilayah resesi. Tidak hanya gelombang Covid-19 baru yang membebani pandangan China, tetapi juga dinamika pengembalian yang semakin berkurang yang dapat mengurangi kekuatan stimulus baru China.

Lebih dari satu dekade menghasilkan pertumbuhan dengan proyek infrastruktur besar-besaran, banyak yang didanai di tingkat pemerintah daerah, telah membuat China dengan lebih sedikit proyek produktif untuk dipesan. Seiring waktu, hasil ekonomi melemah, meningkatkan biaya untuk masyarakat yang lebih luas.

Seperti yang dikatakan Xinquan Chen, ekonom di Goldman Sachs: “Dana tidak terlalu menjadi kendala untuk investasi infrastruktur tahun ini, sementara hambatan utamanya terletak pada jalur proyek dan insentif pemerintah.”

Dan kemudian ada Charlene Chu, seorang ekonom yang terkenal karena menyoroti masalah gelembung China ketika dia bersama Fitch Ratings. Sekarang dengan Autonomous Research, Chu memiliki dua kekhawatiran besar tentang ekonomi Xi.

Yang langsung adalah siklus lain dari Default seperti Evergrande sebagai garis datar pertumbuhan. Bank Rakyat China pasti bisa mencoba membuka pintu air moneter untuk menghindari penularan. Pada titik tertentu, pertanyaan tentang perusahaan mana yang terlalu besar untuk gagal akan beralih ke apakah mereka terlalu besar untuk diselamatkan.

Masalah jangka panjangnya adalah bagaimana utang menjadi angin sakal yang mengintensifkan bagi ekonomi China senilai $17 triliun. Dalam penampilan baru-baru ini di Podcast Satu Keputusan, Chu mengatakan “kami terus berada dalam iklim di mana pemerintah China menumbuhkan kredit dengan kecepatan yang sangat, sangat cepat. Dan dalam jangka panjang, ini memang membutuhkan biaya.”

Bahkan jika China tidak jatuh dalam waktu dekat, kata Chu, beban utang “mulai menekan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Semakin Anda membebani rumah tangga dan bisnis dengan hutang, semakin banyak setiap dolar atau RMB pendapatan atau pendapatan yang mereka dapatkan dari upah akan membayar hutang. Dan itu tidak akan mengkonsumsi barang, itu tidak akan belanja modal baru untuk mendorong pertumbuhan dan bisnis.”

China, Chu mencatat, “sekarang berada dalam situasi di mana gelembung utang terus tumbuh dan saya pikir itu adalah salah satu masalah struktural yang membebani pertumbuhan China.” Dia menambahkan bahwa itu “salah satu alasan mengapa kami berpikir kami memasuki area di sini di mana kami akan melihat pertumbuhan satu digit rendah hingga menengah di China sebagai negara yang benar-benar mulai melambat dari ini.”

Banyak penjual pendek bearish akan membuktikan bahwa pemerintah Xi ahli dalam mengacaukan para penentang. Namun tim penyelamat keuangannya benar-benar telah menyelesaikan pekerjaannya sebagai Perbandingan Lehman membuat putaran di lingkaran investasi.