China bukan lagi pasar negara berkembang

BEIJING — China bukan lagi sekadar permainan pasar negara berkembang. Sekarang, negara itu menjadi binatangnya sendiri — dengan semua risiko dan imbalan yang datang dengan menjadi kekuatan dunia.

Ada kehati-hatian yang lebih besar di China tahun ini, karena kontrol Covid yang ketat terus berlanjut dan sebagai pertumbuhan mengambil kursi belakang. Analis mencatat tren jangka panjang dari berkurangnya ketergantungan China pada investasi asing dan kekayaan intelektual.

Itu semua di atas tindakan keras Beijing terhadap sektor teknologi internet dan pengembang real estat dalam dua tahun terakhir.

Investor asing bereaksi. Pangsa saham China dalam benchmark indeks pasar berkembang MSCI turun dari puncak 43.2% pada Oktober 2020 menjadi 32% pada Juli 2022, analis Morgan Stanley menunjukkan.

Sementara itu, dana yang diperdagangkan di bursa yang melacak pasar negara berkembang – tetapi bukan China – melihat aset yang dikelola melonjak dari $ 247 juta pada akhir 2020 menjadi $ 2.85 miliar pada Juli 2022, kata laporan itu.

WisdomTree bulan lalu menjadi perusahaan terbaru yang meluncurkan dana pasar negara berkembang ex-China, mengikuti Goldman Sachs di awal tahun.

“Kami pasti mendengar klien [mengatakan], mungkin mengingat lingkungan politik saat ini, mungkin menghubungi China bisa menjadi strategi yang lebih baik,” kata Liqian Ren, pemimpin investasi kuantitatif di WisdomTree.

Sejauh ini, katanya, jumlah klien yang tidak termasuk China tidak “luar biasa”, dan dengan metrik seperti PDB per kapita negara itu tetap merupakan pasar yang sedang berkembang.

Kategori ini mencakup Brasil dan Korea Selatan dan mengacu pada ekonomi dengan pertumbuhan yang umumnya lebih cepat daripada ekonomi maju seperti AS — dan lebih berisiko.

Tetapi apa yang dikatakan Ren dan yang lainnya berbeda untuk China sekarang adalah bahwa AS telah menamakannya sebagai pesaing strategis. Baru-baru ini, pemerintahan Biden lebih lanjut membatasi kemampuan China untuk menggunakan teknologi AS untuk mengembangkan semikonduktor canggih.

“Suasana ini telah bergeser dari China menjadi salah satu tempat paling menarik untuk berinvestasi di dunia dan seberapa besar kepastian yang ada dalam kebijakan, menjadi fakta bahwa persaingan [dengan AS] telah memperkenalkan elemen ketidakpastian dan cukup banyak perubahan. elemen risiko substansial,” kata Ketan Patel, salah satu pendiri dan CEO Greater Pacific Capital, bulan lalu.

Orang tidak akan mengabaikan China, "tetapi tingkat kegembiraan telah berubah," kata Patel, mantan kepala Grup Strategis Goldman Sachs.

Dan daripada melihat China sebagai negara berkembang – khususnya di daerah pedesaan – investor asing akan melihatnya lebih “sebagai peluang kekuatan besar,” kata Patel. Dia juga memimpin inisiatif Force for Good, yang mempromosikan investasi sebagai cara untuk mencapai pembangunan berkelanjutan di seluruh dunia.

Beijing juga menampilkan dirinya sebagai kekuatan besar.

Presiden China Xi Jinping telah mendorong negara itu tidak hanya untuk menjadi mandiri dalam teknologi dan energi, tetapi juga memimpin negara-negara lain dengan sistem alternatif—jika tidak bersaing—untuk keuangan, navigasi, dan hubungan internasional. Itu termasuk Inisiatif Pembangunan Global dan Inisiatif Keamanan Global.

Di China, pemerintah di bawah Xi telah meningkatkan perannya dalam perekonomian.

Pangsa perusahaan milik negara di 10 perusahaan China teratas naik 3.6 poin persentase antara 2020 dan 2021, meskipun secara keseluruhan turun 10 poin persentase selama dekade terakhir, kata Rhodium Group. Secara keseluruhan, laporan tersebut mengatakan bahwa bisnis negara tersebut menyumbang lebih dari 40% dari 10 teratas – jauh di atas rata-rata ekonomi terbuka sebesar 2%.

“Kami juga tidak dapat secara akurat mengukur hambatan informal terhadap persaingan pasar—misalnya, diskriminasi informal terhadap perusahaan asing dan swasta, kebijakan industri, atau kehadiran komite Partai Komunis,” kata laporan itu.

Tumbuhnya peran Partai Komunis China di bawah Xi sekarang menjadi perhatian yang lebih besar untuk keuangan—sebuah industri di mana China baru-baru ini mengizinkan lebih banyak kepemilikan asing.

hukum Cina memiliki lama dibutuhkan komite internal partai — untuk perusahaan dengan setidaknya tiga anggota partai. Namun, penegakan mulai meningkat hanya setelah 2012, menurut Pusat Studi Strategis dan Internasional.

Komite internal partai, atau kantor, mengumpulkan karyawan perusahaan yang merupakan anggota Partai Komunis Tiongkok. Mereka kemudian dapat mengadakan acara seperti mempelajari “pemikiran Xi.”

Aturan baru dari Komisi Regulasi Sekuritas China yang mulai berlaku pada bulan Juni mengatakan dana investasi sekuritas di China perlu mendirikan kantor internal partai.

Ketika ditanya tentang aturan baru, regulator sekuritas mengatakan mereka sejalan dengan prinsip-prinsip tata kelola perusahaan dan hukum China, dan "tidak perlu khawatir sama sekali" tentang keamanan data, menurut terjemahan CNBC dari bahasa China.

Tidak jelas apa peran kantor partai tersebut dalam operasi bisnis, kata Daniel Celeghin awal tahun ini, ketika dia menjadi mitra pelaksana di perusahaan konsultan Indefi.

Tetapi sebelum pandemi, katanya, setidaknya satu manajer aset besar Barat memutuskan untuk tidak mendirikan anak perusahaan di China karena begitu mereka mengetahui bahwa pembentukan sel partai akan diperlukan, “itu mengatasi semua potensi keuntungan komersial.”

Dana seperti beberapa dari WisdomTree menawarkan cara untuk berinvestasi di pasar negara berkembang tanpa memasukkan uang investor ke perusahaan milik negara.

Di Cina, kapitalisasi pasar perusahaan non-milik negara telah tumbuh menjadi sekitar 47%, naik dari 35% satu dekade lalu, menurut Louis Luo, direktur investasi multi-aset di Abrdn.

Kongres Partai Komunis Tiongkok yang akan datang akan lebih merupakan "konfirmasi dari apa yang sudah ada," kata Luo, menambahkan bahwa dia mengharapkan kembalinya beberapa kebijakan yang lebih ramah pasar. Sektor yang dia pertaruhkan untuk jangka panjang termasuk konsumsi, teknologi hijau, dan manajemen kekayaan.

Bahkan dengan pertumbuhan yang lebih lambat, daya tarik China di masa depan mungkin terletak pada hanya menawarkan alternatif untuk berinvestasi di negara lain.

Pasar global telah diguncang tahun ini oleh Federal Reserve AS dan upaya bank sentral lainnya untuk mengekang inflasi dengan menaikkan suku bunga secara agresif. Tetapi Bank Rakyat China telah berjalan ke arah yang berlawanan.

Perbedaan mendasar antara pasar negara berkembang dan pasar maju adalah seberapa mandiri mereka dapat membuat kebijakan moneter dari Amerika Serikat, kata Luo. “Dari sudut pandang itu, saya pikir China berdiri.”