(Bloomberg) — Industri hedge fund China yang hampir triliunan dolar berisiko memperburuk gejolak di pasar sahamnya karena kerugian portofolio yang semakin dalam memicu penjualan paksa oleh beberapa manajer.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Sekitar 2,350 dana lindung nilai terkait saham bulan lalu turun di bawah ambang batas yang biasanya mengaktifkan klausa yang mengharuskan mereka untuk memangkas eksposur, dengan banyak yang menuju ke tingkat yang mewajibkan likuidasi, menurut penyedia data industri. Tanda-tanda stres seperti itu "mendekati level tertinggi dalam sejarah," kata analis China Merchants Securities Co. dalam sebuah laporan bulan ini.
Tidak biasa di tempat lain, aturan penjualan umum di China, di mana mereka diperkenalkan untuk melindungi investor dana lindung nilai dari kerugian besar. Namun, mereka dapat menjadi bumerang di pasar yang sedang jatuh ketika banyak dana terpaksa mengurangi kepemilikan saham mereka. Sebagai tanda regulator memperhatikan, bursa saham telah meminta sejumlah dana untuk menilai tekanan pada portofolio mereka sejak Maret, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut, yang meminta untuk tidak disebutkan namanya karena diskusi bersifat pribadi.
“Tekanan di pasar bisa cukup besar mengikuti ekspansi industri yang cepat tahun lalu, terutama jika pengurangan dana quant terkonsentrasi,” mengingat kesamaan dalam strategi perdagangan mereka, kata Yan Hong, direktur China Hedge Fund Research Center di the China Hedge Fund Research Center. Institut Keuangan Lanjutan Shanghai. Meskipun biasanya tidak menjadi masalah, langkah-langkah ini "memaksa banyak dana lindung nilai untuk menjual" di "pasar yang sangat fluktuatif" tahun ini, katanya.
Meskipun periode jeda singkat, Indeks acuan CSI 300 China mengalami periode Januari hingga April terburuk sejak 2008. Ini telah turun sekitar 19% sepanjang tahun ini, karena kebijakan ketat Covid Zero dan tindakan keras terhadap perusahaan swasta digabungkan untuk melemahkan kepercayaan investor. Serangkaian data ekonomi yang mengecewakan dari China bulan ini juga menyoroti meningkatnya korban dari pendekatan yang bergantung pada penguncian, meningkatkan kekhawatiran bahwa pasar akan tetap di bawah tekanan kecuali China mengubah pendekatannya.
pemicu
Untuk industri dana lindung nilai yang melonjak 66% tahun lalu hingga berakhir dengan 6.1 triliun yuan ($903 miliar) aset yang dikelola, ini merupakan pembalikan kekayaan yang tajam. Sektor ini mengelola 6.35 triliun yuan pada 31 Maret.
Setiap strategi membukukan kerugian pada kuartal pertama kecuali dana yang difokuskan pada komoditas. Persyaratan untuk menjual ketika pemicu tertentu terkena telah menekan dana yang bermasalah, menyisakan sedikit ruang untuk pemulihan.
Pada 22 April, hampir 10% dari lebih dari 24,500 dana lindung nilai terkait saham yang dilacak oleh Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. telah jatuh di bawah 0.8 yuan dalam nilai bersih per unit, garis peringatan khas yang sering membutuhkan dana untuk memangkas posisi sahamnya. di bawah 50%.
Mereka tetap di atas 0.7 yuan, yang disebut garis stop-loss yang mengamanatkan likuidasi. Sekitar 7% dari dana yang dilacak telah melanggar ambang batas itu. Lebih dari 1,000 dana telah dilikuidasi sebelum waktunya tahun ini, menurut laporan Merchants Securities.
Data dari konsultan Geshang Wealth memiliki lebih dari seperempat dari 1,153 dana jangka panjang yang dilacaknya di bawah 0.8 yuan pada 5 Mei, melonjak dari 16% pada pertengahan Maret.
Persyaratan, yang disepakati antara dana dan investor mereka, dapat bervariasi.
Penjualan paksa di posisi terendah pasar seperti ini tidak hanya memicu penurunan saham, tetapi juga mencegah manajer menambahkan posisi untuk menangkap potensi rebound, kata Xie Shiqi, seorang analis di Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., hedge fund yang berafiliasi dengan Geshang Wealth.
Penurunan pasar telah memukul perusahaan besar dan kecil.
Jika manajemen dana yang lebih lemah dapat berkontribusi pada penarikan perusahaan terkecil, peluncuran produk baru yang cepat dari perusahaan papan atas sejak tahun lalu dapat menjadi alasan mengapa mereka menghadapi "risiko likuidasi yang saat ini relatif besar," analis Merchants Securities, yang dipimpin oleh Ren Tong, tulis dalam laporannya.
Ini termasuk dana kuantitatif Lingjun Investment yang berbasis di Beijing, yang merupakan salah satu penggalang dana paling aktif tahun lalu dan mengelola lebih dari 70 miliar yuan pada Maret. Beberapa dananya turun di bawah garis peringatan 0.85 yuan yang digunakan perusahaan bulan lalu, dan Lingjun mengatakan akan secara ketat mengikuti persyaratan dalam kontraknya untuk menyesuaikan investasi, Chinafund.com melaporkan. Seorang juru bicara Lingjun mengatakan kepada Bloomberg News bahwa perusahaan akan mencoba yang terbaik untuk mengoptimalkan modelnya dan meminta klien untuk mematuhi investasi nilai jangka panjang.
Negosiasi
Sementara hedge fund di pasar barat menggunakan tingkat stop-loss untuk mengelola risiko, pendekatan industri yang ketat yang diadopsi di China adalah unik. Praktik ini diperkenalkan oleh perusahaan perwalian yang pertama kali mendistribusikan dana sekuritas swasta, atau dana lindung nilai yang setara dengan China, untuk melindungi klien, menurut konsultan Howbuy Wealth Management Co.
Meskipun kelemahan dari pendekatan ini menjadi lebih jelas, menghapus atau menurunkan pemicu adalah “tantangan besar” karena memerlukan negosiasi dengan semua investor, Yan dari China Hedge Fund Research Center mengatakan. Regulator kemungkinan akan fokus untuk memastikan keadilan kontrak dan mencegah risiko sistemik, katanya.
Dengan volatilitas saat ini, pejabat di bursa saham negara tersebut telah menjangkau dana tersebut untuk menilai tekanan yang mereka hadapi serta mendiskusikan tindakan mereka terhadap praktik ini, meskipun tidak jelas apakah ada tindakan yang akan diambil, orang yang mengetahui pembicaraan tersebut mengatakan . Bursa saham Shanghai dan Shenzhen tidak segera menanggapi permintaan komentar.
Dana quant hanya lama, yang biasanya beroperasi dengan posisi stok penuh, harus menghindari persyaratan penjualan wajib, menurut Shanghai Minghong Investment Management Co., sebuah perusahaan quant teratas. Jika diperlukan, garis peringatan 0.7 yuan dan garis stop-loss 0.65 yuan lebih tepat, kata juru bicara perusahaan.
Sementara beberapa dana telah berusaha untuk menurunkan titik pemicu, mengubah kontrak itu rumit. “Merevisi kontrak setelah melewati garis peringatan dan stop-loss memang dapat merusak kepercayaan investor,” kata Xie. “Manajer harus melakukan tes stres dan likuiditas dengan baik, dan mengelola posisi terlebih dahulu.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html