China Tidak Akan Senang Saat Perlombaan Menuju 150 Yen Dilanjutkan

Bulls Yen tiba-tiba merasakan ledakan penyesalan pembeli karena calon Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda mengisyaratkan dia dapat mempertahankan percetakan Tokyo pada pengaturan "tinggi" tanpa batas.

Saya akan mengatakan "jika dia dikonfirmasi" di sini. Tapi mengingat Ueda memberi tahu politisi Tokyo persis apa yang ingin mereka dengar pada hari Senin, dia sekarang menjadi taruhan yang lebih pasti untuk menggantikan Haruhiko Kuroda yang keluar. Hal ini menunjukkan, pada gilirannya, bahwa ini juga merupakan taruhan yang lebih aman bahwa gerakan "tapering" BOJ tidak akan terjadi dalam waktu dekat, apalagi gerakan pengetatan langsung.

Dan itu memalukan. Setelah 20 tahun lebih tanpa suku bunga, pelonggaran kuantitatif dan beberapa stimulus fiskal paling agresif dalam sejarah modern, sudah saatnya Jepang melepas roda pelatihan ekonomi. Lebih dari dua dekade kesejahteraan perusahaan terbesar yang pernah dilancarkan tidak meningkatkan upah, menyalakan kembali inovasi, meningkatkan produktivitas, atau mempertahankan Jepang dalam permainan saat dominasi China meningkat.

Bahkan setelah Kuroda menaikkan dosis moneter-steroid mulai tahun 2013, ekonomi Jepang rata-rata hanya tumbuh sederhana. Sungguh, jika perjalanan waktu memungkinkan, pejabat BOJ hari ini mungkin kembali ke tahun 1999 untuk memperingatkan Gubernur Masaru Hayami agar tidak turun ke lubang kelinci tingkat nol / QE.

Tapi hari ini, Tokyo lebih kecanduan bar terbuka moneter tak terbatas BOJ dari sebelumnya. Datang bulan April, akan jatuh ke tangan Ueda untuk mencoba menemukan jalan keluar. Atau setidaknya membatasi likuiditas berlebihan yang mematikan semangat hewani Japan Inc. dan menghalangi anggota parlemen membuat keputusan sulit.

Ueda masih bisa mengejutkan kita. Ekonom lulusan Massachusetts Institute of Technology ini menunjukkan pemikiran independen selama 1998-2005 sebagai anggota dewan BOJ. Tetapi jika Kuroda tidak mengambil simpanan modal politik yang sangat besar ini, dan bahkan hanya mengirim telegram tentang kebutuhan untuk lulus dari QE, harapan apa yang mungkin dimiliki Ueda dalam satu atau dua tahun ke depan?

Kuroda, ingat, mengisyaratkan pivot pada 20 Desember, ketika BOJ mengatakan akan membiarkan Hasil 10 tahun naik setinggi 0.5%. BOJ, bagaimanapun, melihat reaksi keras di pasar. Meroketnya yen membuat pasar ketakutan di mana-mana.

BOJ tersentak. Tim Kuroda menghabiskan dua minggu setelah tanggal 20 Desember merekayasa pembelian obligasi tak terjadwal yang tak terhitung jumlahnya untuk mengomunikasikan bahwa kebijakan BOJ masih sama.

Hari ini, Ueda mengkonfirmasi bahwa mundurnya BOJ tidak ada penyimpangan. Mendengar Ueda berkata: “Saya pikir pelonggaran moneter layak dilanjutkan. Agar kebijakan direvisi, saya pikir perlu ada perbaikan besar dalam tren harga.”

Dengan kata lain, pilot otomatis. Ini, tidak mengherankan, membuat banyak pembeli yen menyerah. Dan itu bisa menandakan bahwa mata uang Jepang dapat melanjutkan pengujian level 150 terhadap dolar, yang membuat China kecewa.

Tahun lalu, ketika penurunan yen dipercepat, ekonom seperti Jim O'Neill, sebelumnya dari Goldman Sachs, memperingatkan hal itu mungkin mendorong Beijing untuk mengikutinya. O'Neill terkenal karena menciptakan konsep BRIC pengelompokan Brasil, Rusia, India dan Cina. Kekhawatirannya bahwa pelemahan yen dapat memicu krisis keuangan Asia seperti tahun 1997 membuat banyak orang heran.

Jika penurunan yen semakin dalam, seperti yang dikatakan O'Neill, pemimpin China Xi Jinping “akan melihat ini sebagai keunggulan kompetitif yang tidak adil sehingga kesamaan dengan krisis keuangan Asia sangat jelas. China tidak ingin devaluasi mata uang ini mengancam ekonomi mereka.”

Yang penting, Ueda tidak hanya memadamkan spekulasi bahwa BOJ akan berubah menjadi lebih hawkish. Dia memberi isyarat bahwa bank sentral dari ekonomi terbesar ketiga malah bisa membuka keran moneter lebih lebar lagi. Dengan Federal Reserve di Washington mengirim telegram lebih banyak kenaikan suku bunga AS yang akan datang, mereka mungkin mempercepat pertemuan yen dengan level 150—atau bahkan lebih.

Alasan China tidak senang adalah ekonominya masih terkena dampak dari era Covid-19. Pembukaan kembali Xi yang tiba-tiba dari penguncian "nol Covid" tidak menambah pengeluaran konsumen seperti yang diharapkan. Alibaba GroupAngka penjualan yang lesu menunjukkan ekonomi terbesar di Asia ini harus melakukan lebih banyak hal untuk memulihkan tingkat pertumbuhan sebelum Covid.

Jepang juga memiliki lebih banyak hal untuk dilakukan. Sejak 2013, neraca BOJ telah melampaui ukuran seluruh ekonomi Jepang senilai $4.9 triliun. Alasan mengapa pemerintah tidak berhasil mengeluarkan perekonomian dari gigi pertama adalah kurangnya reformasi struktural. Sejak awal tahun 2000-an, pemerintah demi pemerintah menjanjikan Big Bang sisi penawaran yang sepertinya tidak akan pernah tiba. Padahal kas BOJ menjaga kestabilan ekonomi, bisnis dan rumah tangga kurang percaya diri untuk membantu mendorong pemulihan yang berkelanjutan.

Oleh karena itu anggota parlemen merasa lega pada hari Senin untuk mendengar Ueda bersikeras bahwa dia kemungkinan besar akan mengambil jalur moneter yang paling tidak tahan. Namun, jika Anda orang China, itu pertanda bahwa 2023 bisa menjadi tahun yang sulit bagi pasar mata uang Asia.