(Bloomberg) — Selama 15 tahun terakhir, pusat gravitasi pasar tembaga global telah menjadi deretan gudang di zona perdagangan bebas Shanghai di mana Sungai Yangtze bertemu dengan Pasifik.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pedagang dari London ke Lima akan terobsesi dengan arus masuk dan keluar dari persediaan tembaga berikat Shanghai yang sangat besar. Itu adalah titik fokus untuk perdagangan tunai-untuk-tembaga multi-miliar dolar, di mana perusahaan-perusahaan China akan menggunakan logam sebagai jaminan untuk pembiayaan murah. Sebuah industri rumahan analis bermunculan untuk memperkirakan ukuran dari apa yang menjadi cache logam tembaga terbesar di dunia.
Tapi sekarang gudang berikat China semuanya kosong. Aliran logam yang dulu hingar-bingar ke dalam persediaan telah terhenti karena dua pemodal dominan logam Cina, JPMorgan Chase & Co. dan ICBC Standard Bank Plc, telah menghentikan bisnis baru di sana. Banyak pedagang dan bankir yang diwawancarai oleh Bloomberg mengatakan mereka yakin perdagangan sudah mati untuk saat ini, dan beberapa memperkirakan saham berikat bisa turun ke nol, atau mendekatinya.
Implikasinya dirasakan di seluruh pasar, karena konsumen tembaga terbesar di dunia menjadi lebih bergantung pada impor untuk memenuhi kebutuhan jangka pendeknya pada saat stok global sudah berada pada level terendah secara historis. Pasar tembaga China berada pada titik terketatnya dalam lebih dari satu dekade karena para pedagang membayar premi besar-besaran untuk pasokan segera.
Untuk saat ini, para penambang, pedagang dan pemodal yang tiba di London akhir pekan ini untuk jambore tahunan LME Week sebagian besar berhati-hati terhadap prospek jangka pendek untuk tembaga, mengingat kekhawatiran tentang ekonomi global. Tetapi banyak di pasar mengatakan mereka bersiap untuk lonjakan harga ketika berita ekonomi makro akhirnya membaik. Dan tanpa penyangga saham berikatnya, setiap kenaikan permintaan China dapat memiliki efek eksplosif di pasar.
“Pasar fisik sangat ketat, seperti ruangan yang penuh dengan bubuk mesiu — percikan apa pun dan semuanya bisa meledak,” kata David Lilley, kepala eksekutif hedge fund Drakewood Capital Management Ltd. Tanpa inventaris berikat Shanghai, “kita hidup tanpa jaring pengaman.”
Cadangan tembaga berikat China (disebut demikian karena logam di sana disimpan "dalam obligasi", sebelum bea masuk dibayarkan) pertama kali menjadi perhatian dunia setelah krisis keuangan global. Ketika harga tembaga merosot, pedagang China membeli semua logam yang bisa mereka temukan – berkat rencana stimulus besar-besaran Beijing – menjadikan tembaga sebagai indikator utama pemulihan ekonomi global.
Tapi Cina tidak benar-benar mengkonsumsi semua tembaga itu - setidaknya, tidak segera. Sebaliknya, para pedagang mengarahkannya ke tempat penimbunan berikat, menggunakan logam tersebut untuk meningkatkan pembiayaan. Perluasan kredit pemerintah untuk mendukung perdagangan dan infrastruktur berarti ada banyak peluang mudah bagi perusahaan untuk mengumpulkan uang dengan tembaga — menggunakan jalur bank untuk pembiayaan impor atau perjanjian pembelian kembali, yang dikenal sebagai “repos,” untuk mengubah persediaan logam mereka menjadi uang tunai jangka pendek .
“Ini seperti ruangan yang penuh dengan bubuk mesiu — percikan apa pun dan semuanya bisa meledak”
Uang yang mereka kumpulkan kemudian dapat diinvestasikan kembali di bidang lain, seperti pasar properti yang sedang panas-panasnya. Banyak perusahaan Cina yang tidak memiliki hubungan dengan industri komoditas menyewa tim pedagang dan bankir untuk terlibat dalam permainan tembaga. Pasang surut siklus kredit China mulai menggerakkan pasar tembaga global.
Pada puncaknya sekitar tahun 2011-12, saham berikat China menyimpan sekitar satu juta ton tembaga, senilai sekitar $10 miliar. Bulan ini, totalnya hanya 30,000 ton, menurut konsultan industri Shanghai Metals Market. Itu turun hampir 300,000 ton dari awal tahun ini dan level terendah dalam beberapa dekade, menurut beberapa pedagang fisik China yang telah berada di pasar selama lebih dari 15 tahun.
Penipuan Pergudangan
Penurunan dimulai beberapa tahun yang lalu, dengan penipuan pergudangan besar-besaran di Qingdao pada tahun 2014 yang menyebabkan banyak bank dan pedagang menilai kembali selera mereka terhadap industri logam China secara keseluruhan.
Tapi itu dipercepat tahun ini, karena kemerosotan ekonomi China, kenaikan suku bunga dan beberapa kerugian besar menyebabkan lebih banyak peserta mundur. Pukulan terakhir datang musim gugur ini, karena Maike Metals International Ltd., pedagang tembaga terkemuka China dan peserta yang sangat aktif dalam perdagangan tembaga berikat, menghadapi krisis likuiditas.
Baca: Tycoon Menjalankan Seperempat dari Perdagangan Tembaga China Ada di Tali
JPMorgan dan ICBC Standard Bank belum memasuki perdagangan pembiayaan logam baru untuk logam berikat sejak September, dan orang-orang yang mengetahui masalah tersebut mengatakan tidak jelas apakah mereka akan memulai kembali.
Pedagang fisik China, yang meminta untuk tidak disebutkan namanya, mengatakan mereka memperkirakan stok tembaga berikat Shanghai akan turun lebih jauh - berpotensi menjadi nol, atau hanya beberapa ratus ton - karena pelaku pasar telah kehilangan kepercayaan pada bisnis penggunaan logam untuk meningkatkan pembiayaan bagi tujuan lain.
Yang pasti, impor dan produksi tembaga China tetap pada tingkat tinggi meskipun terjadi perlambatan ekonomi: logam tersebut belum masuk ke gudang berikat.
Namun akibat ambruknya saham sudah terasa di pasar. Tembaga untuk pengiriman segera di Shanghai Futures Exchange diperdagangkan bulan ini dengan premi 2,020 yuan dibandingkan tembaga untuk pengiriman dalam tiga bulan – terbesar sejak 2005. Premi fisik – yang dibayarkan di atas dan di atas harga pertukaran untuk mengamankan logam fisik – telah naik ke tertinggi dalam hampir satu dekade di Yangshan, di zona berikat Shanghai.
Dan bukan hanya di China yang stoknya rendah. Robert Edwards dari CRU Group memperkirakan bahwa stok tembaga global saat ini hanya bertahan selama 1.6 minggu konsumsi — terendah dalam data konsultan sejak tahun 2001.
Akibatnya, setiap perbaikan dalam prospek ekonomi makro atau kenaikan permintaan China dapat memiliki implikasi dramatis terhadap harga tembaga global.
“Jika ekonomi China menjadi sedikit lebih baik, kita bisa dalam banyak komoditas berkata, 'Oh, di mana persediaannya?'” kata Mark Hansen, kepala eksekutif pedagang logam Concord Resources Ltd. tidak ada.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html