Kesengsaraan PDB China Hancurkan Pesta Jackson Hole Fed

Tidak sejak tahun 1997 para bankir sentral berkumpul di Jackson Hole, Wyoming sekhawatir ini tentang Asia.

Dimulainya kembali Federal Reserve retret tahunan di Taman Nasional Grand Teton menandakan kembalinya keadaan normal saat pandemi mereda. Hingga saat ini, Covid-19 membuat The Fed Bank of Kansas City tidak mengadakan konferensi langsung.

Itu semua berubah akhir pekan ini. Pasar gelisah karena Ketua Jerome Powell bersiap untuk menjelaskan pertempuran inflasi Fed yang paling berbahaya sejak pertengahan 1990-an.

Namun tertulis di antara baris dalam huruf tebal adalah, oh apa, yang sedang terjadi di ekonomi terbesar di Asia—dan apa yang diramalkan oleh perlambatan cepat China bagi para pejabat dari Washington hingga Tokyo.

Tidak ada ekonom serius yang berpikir ekonomi Presiden Xi Jinping akan mendekati target pertumbuhan 5.5% tahun ini. Faktanya, ekspansi 0.4% yang dilakukan China pada kuartal April-Juni tahun-ke-tahun menunjukkan akan beruntung untuk mencapai setengah jalan di sana.

Pergeseran tiba-tiba China sama saja dengan merugikan diri sendiri. Hambatan terbesar, dan paling langsung, adalah obsesi Xi dengan penguncian besar-besaran “nol Covid”. Kebijakan ini sangat tidak sinkron dengan upaya global untuk menyesuaikan diri dengan jenis virus corona yang lebih menular, tetapi kurang mematikan. Yang lainnya kurang dihargai: kegagalan Beijing untuk mengkalibrasi ulang Mesin pertumbuhan Cina ketika Xi dan timnya memiliki kesempatan dari 2012 hingga 2019, sebelum pandemi melanda.

Sekarang, ketika China tersandung, para bankir sentral yang berkumpul di Jackson Hole dihadapkan pada kekhawatiran terbesar mereka di Asia dalam 25 tahun. Itu terjadi pada hari-hari saya sebagai reporter Washington, dan saya berada di Wyoming pada Agustus 1997 ketika para pejabat tinggi moneter berkumpul di tengah krisis keuangan Asia.

Krisis dimulai di Bangkok pada Juli 1997 ketika dolar AS yang terlalu kuat mendorong Bank of Thailand untuk menghapus patok mata uang dan mendevaluasi baht. Kekacauan yang dihasilkan dengan cepat mendorong Indonesia ke dalam krisis dan, akhir tahun itu, Korea Selatan, lalu ekonomi 10 teratas.

Pada saat pejabat Fed menyambut rekan-rekan dari seluruh dunia ke Jackson Hole, saham dari New York ke London ke Tokyo juga mulai menyusut. Salah satu kekhawatiran besar saat itu adalah bahwa China mungkin mendevaluasi yuan. Untungnya, Beijing tidak.

Tapi flash-forward 25 tahun dan masalah China akan menjadi risiko ekonomi 800 pon di ruangan itu. Setiap diskusi tentang seberapa jauh Powell Fed akan memperketat hubungan dengan bagaimana imbal hasil AS yang lebih tinggi akan memengaruhi jalur China menuju 2023. Semakin kuat dolar terhadap yen, semakin banyak pejabat akan khawatir Beijing juga akan melemahkan yuan.

Lintasan China yang tidak pasti adalah masalah yang jauh lebih besar bagi ekonomi global saat ini daripada di akhir 1990-an. Saat itu, Cina bukanlah negara perdagangan terbesar atau penghasil beberapa senilai $17 triliun dari PDB global.

Tiba-tiba, pendekatan Beijing yang lambat untuk memperbaiki keretakan ekonomi negara itu selama 10 tahun terakhir adalah bahaya yang jelas dan sekarang bagi ekonomi para bankir sentral yang terbang ke Wyoming akhir pekan ini.

Tujuh tahun pra-Covid itu adalah jendela peluang yang luar biasa bagi China untuk menyamakan kedudukan di berbagai industri. Terutama pada tahun-tahun 2012 hingga 2018, sebelum perang dagang Presiden AS Donald Trump mengubah stabilitas global.

Sejak awal, Xi berbicara tentang permainan yang bagus untuk meningkatkan permainan ekonomi China. Janjinya untuk membiarkan kekuatan pasar memainkan peran "menentukan" dalam pengambilan keputusan Beijing membuat para CEO dan investor global bersorak. Namun kemudian datanglah musim panas 2015, ketika saham Shanghai jatuh bebas.

Itu mendorong China Inc. untuk mengitari gerobak yang jarang terjadi sebelumnya karena saham kehilangan sepertiga dari nilainya selama periode tiga minggu antara Juli dan Agustus 2015.

Seiring dengan Bank Rakyat China memangkas suku bunga, Beijing memangkas persyaratan cadangan dan melonggarkan batas leverage. Semua penawaran umum perdana ditangguhkan, sementara regulator menghentikan perdagangan di ribuan perusahaan yang terdaftar. Rata-rata orang Cina diizinkan untuk memasang apartemen sebagai jaminan sehingga mereka bisa membeli saham. Beijing meluncurkan kampanye pemasaran untuk mendorong rumah tangga untuk mendukung saham keluar dari patriotisme.

Episode itu tampaknya menguras kepercayaan Xi untuk membuat perubahan besar pada model pertumbuhan yang dipimpin ekspor China. Xi memang menempatkan beberapa reformasi penting di papan skor. Timnya mendapatkan yuan yang ditambahkan ke keranjang mata uang lima besar Dana Moneter Internasional. Xi juga meluncurkan “Buatan China 2025ekstravaganza. Ini adalah upaya yang sangat ambisius untuk memiliki masa depan kecerdasan buatan, bioteknologi, kendaraan listrik, energi terbarukan, semikonduktor, dan sektor utama lainnya.

Namun kebutuhan Xi untuk kontrol yang lebih besar atas setiap aspek kehidupan telah membayangi segalanya. Kebebasan pers semakin menyusut di arlojinya. Begitu juga opacity pemerintah dan perusahaan. Tindakan keras Xi terhadap perbedaan pendapat dan erosi aturan hukum Hong Kong telah membuat "kota dunia Asia" kehilangan bakat yang menjadikannya pusat keuangan teratas.

Langkah Xi untuk mengambil inovator paling penting di China—dimulai dengan pendiri Alibaba Group Jack Ma—satu atau dua pasak membuat investor global meragukan teknologi China. Reaksinya yang berlebihan terhadap kunjungan Ketua DPR AS Nancy Pelosi ke Taiwan mengejutkan dunia. Hitung cara itu menjadi bumerang, termasuk anggota parlemen di Kanada, Denmark dan di tempat lain sekarang merencanakan perjalanan ke Taipei.

Episode-episode ini dan terlalu banyak lainnya menunjukkan mengapa para pemimpin China tidak siap untuk primetime global. Dan mengapa para bankir sentral melanjutkan retret tahunan mereka di Grand Tetons, risiko China akan meredam suasana pesta.