Kembalinya China ke 1998 Mengganggu Momen Ekonomi

Minggu ini benar-benar merupakan waktu terbaik—dan terburuk—untuk saham Shanghai yang bertindak lebih seperti pembacaan elektrokardiogram daripada nilai yang dirasakan China Inc.

Di awal minggu, jatuhnya saham menjadi berita utama global yang dibenci oleh pembuat kebijakan di Beijing. Media berdengung tentang ekuitas China dalam mode panik menggemakan ayunan epik 2018 atau bahkan 2015.

Namun, pada pertengahan minggu, pasar meledak lebih tinggi. Tim di Beijing merekayasa unjuk rasa dengan menjanjikan dukungan negara yang besar untuk perusahaan dan industri di bawah tekanan. Kekalahan yang didorong oleh kekhawatiran default, wabah Covid-19, dan tindakan keras regulasi terhadap Big Tech digantikan dalam euforia keuangan instan. Indeks Hang Seng China Enterprises menguat terbanyak sejak 2008.

Namun penanda tahun 1998 ini bersifat instruktif karena alasan lain. Tahun itu juga, tampak seperti skenario terbaik-dari-waktu-terburuk-dari-waktunya sendiri.

Tahun itu, wilayah itu beberapa bulan memasuki krisis keuangan 1997-1998. Butuh beberapa saat untuk gejolak di Thailand, Indonesia dan Korea Selatan untuk mengikat ekonomi yang lebih besar. Ketika itu akhirnya terjadi, dampaknya sangat spektakuler.

Di sini, pikirkan keruntuhan tahun 1997 dari Yamaichi yang saat itu berusia 100 tahun Securities, salah satu pialang empat besar dongeng Jepang. Atau gagal bayar utang pemerintah Rusia tahun 1998, sebuah peristiwa yang membunuh Manajemen Modal Jangka Panjang dana lindung nilai.

Saat itu, spekulan mencari domino Asia berikutnya jatuh memiliki dua target utama: mata uang China dan Hong Kong mematok dolar. Taruhannya adalah bahwa Beijing mungkin terpaksa mengikuti Bangkok, Jakarta dan Seoul dalam mendevaluasi yuan. Dan kemudian Hongkong. Tidak ada yang terjadi. China melakukan lebih dari sekadar bertahan. Pemerintah mengambil sikap untuk reformasi besar.

Tahun itu, Partai Komunis menunjuk salah satu reformis paling berani di China sejak zaman Deng Xiaoping sebagai perdana menteri. Zhu Rongji memulai dengan gerakan memusingkan untuk memodernisasi sektor negara. Dia mengatur panggung bagi China untuk bergabung dengan Organisasi Perdagangan Dunia beberapa tahun kemudian. Serangan habis-habisan Zhu terhadap perusahaan milik negara benar-benar mencengangkan. Kebijakannya menyebabkan penutupan 60,000 perusahaan yang tidak efisien dan hilangnya lebih dari 40 juta pekerjaan.

Pada tahun yang sama, Presiden Jiang Zemin saat itu membuka China pada tingkat yang membingungkan. Media global perlahan, tapi pasti memiliki lebih banyak kebebasan untuk menulis apa yang mereka lihat di China. Pada tahun 1998, Jiang bahkan memiliki kepercayaan diri untuk mengadakan konferensi pers bersama di Beijing dengan Presiden AS saat itu Bill Clinton. Dulu dibawakan langsung di mana-mana—bahkan di Cina.

Ketika disandingkan dengan tabir ketidakjelasan yang telah diliputi Presiden Xi Jinping di China sejak 2012, sulit untuk tidak putus asa. Pengusaha global suka menganggap Xi sebagai pemimpin yang kuat dan tegas. Mungkin. Tetapi tindakan keras Xi terhadap media, media sosial, akademisi, miliarder teknologi—termasuk pendiri Alibaba Group Jack Ma—dan Hong Kong tidak menunjukkan rasa percaya diri.

Juga tidak menimbulkan kepercayaan besar di pasar global. Salah satu alasan saham anjlok di awal minggu adalah ketakutan bahwa tindakan keras Xi terhadap pengembangan properti, perusahaan Teknologi Besar, transparansi, dan absolutisme "nol-Covid" mengaburkan prospek ekonomi.

Mungkinkah Xi dan para penasihatnya tidak pandai dalam reformasi ekonomi ini? Slogan seperti "kemakmuran bersama" menjadi berita utama yang bagus di konferensi partai, tetapi sulit untuk tidak bertanya-tanya apakah Xi dan Perdana Menteri Li Keqiang dapat menjelaskan apa strategi ekonomi mereka jika ditekan. Tidak heran mereka tidak melakukan konferensi pers.

Dan mungkinkah Xi membawa China kembali ke masa sebelum periode 1998 ketika sektor negara bahkan lebih dominan? yang panik penyelamatan pasar saham minggu ini membuat Anda berpikir tentang dekade terakhir Xiconomics.

Masalah saham besar minggu ini mungkin implikasi yang lebih besar daripada yang terlihat. Mereka menyarankan investor menginginkan para teknokrat yang mendukung memimpin China ke masa depan, bukan mundur, kembali memegang kendali.

“Akibatnya,” kata analis Gavekal Research Andrew Batson, “investor asing telah mengatakan 'tolong bawa kembali China yang biasa kita kunjungi, di mana pemerintah berfokus untuk memaksimalkan pertumbuhan, mendorong integrasi dengan ekonomi dunia dan menoleransi real estat dan internet. taipan menjadi kaya.'”

Ini, tentu saja, adalah apa yang dijanjikan Xi pada tahun 2012. Janjinya untuk membiarkan kekuatan pasar memainkan peran "menentukan" dalam pembuatan kebijakan ekonomi tampaknya sudah lama sekali. Ini mungkin kurang mengkhawatirkan jika Xi tidak berada di jalur yang tepat untuk menjadikan dirinya pemimpin China seumur hidup. Andai saja reformasi ekonomi dari periode pra-Xi tetap berjalan.