Pasar Liar China Meningkatkan Taruhan untuk Pedagang yang Membeli ke Rally

(Bloomberg) — Pertempuran antara ketakutan dan keserakahan mendatangkan malapetaka di pasar keuangan China.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Sementara bulls China akhirnya mendapatkan beberapa pembenaran karena saham negara dan obligasi reli, minggu lalu menunjukkan investor perlu bersiap untuk ayunan kekerasan. Ambil contoh Country Garden Holdings Co., pengembang terbesar di negara ini. Pada hari Senin, obligasi 2024 jatuh 10 sen pada dolar untuk diperdagangkan seperti aset yang tertekan, hanya melonjak dengan rekor 14 sen dua hari kemudian. Indeks Hang Seng China Enterprises turun selama lima hari berturut-turut sebelum reli terbesar sejak Juli pada hari Kamis.

Setelah tahun lalu melihat salah satu kinerja relatif terburuk dalam sejarah baru-baru ini untuk pasar China, penilaian ultra-rendah negara itu menonjol. Dengan People's Bank of China meningkatkan pelonggaran moneter minggu lalu dan berjanji untuk berbuat lebih banyak, nada dovishnya membedakannya dari kebijakan yang lebih ketat di sebagian besar ekonomi utama. Tanda-tanda Partai Komunis akan menarik kembali kampanyenya melawan sektor real estat menambah bullish karena para pedagang mencari alternatif untuk saham teknologi global yang mahal.

“Kami mulai melihat semakin banyak penyesuaian kebijakan yang ditujukan, apa yang kami lihat, sebagai pengendalian kerusakan,” kata ahli strategi Citigroup Inc. yang dipimpin oleh Dirk Willer. "Reli dalam obligasi properti sebagian besar mencakup short-covering, tapi tetap disambut baik."

Ada banyak investor, analis, dan ahli strategi yang mempertaruhkan reputasi mereka pada reli 2022 di pasar China. Sejak akhir tahun lalu, Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG, dan HSBC Holdings Plc semuanya telah mengubah ekuitas negara menjadi kelebihan berat badan. Marko Kolanovic dari JPMorgan Chase & Co. pada bulan Desember merekomendasikan untuk melakukan semua di China tahun ini, memprediksi MSCI China Index akan melonjak hampir 40%.

Kisah berlanjut

Ahli strategi SocGen mengatakan saham China menyumbang 20% ​​dari eksposur ekuitas global mereka dalam portofolio multi-aset.

Di sisi kredit, perusahaan-perusahaan termasuk Allianz Global Investors, Axa Investment Managers dan Oaktree Capital Group telah mengatakan dalam beberapa bulan terakhir bahwa mereka sedang mencari untuk meningkatkan kepemilikan mereka atas hutang real estat yang telah jatuh tempo. Jason Brown, mantan kepala grup situasi khusus Goldman, mengumpulkan $ 245 juta awal bulan lalu untuk Arkkan Capital miliknya untuk diinvestasikan dalam pinjaman dan obligasi properti China yang tertekan.

Optimisme semacam itu telah berulang kali diuji. Indeks Hang Seng China merosot ke level terendah hampir enam tahun awal bulan ini dan imbal hasil obligasi dolar sampah China melonjak di atas 20% karena risiko terhadap ekonomi meningkat.

"Banyak orang di pasar terlalu berharap dan terlalu dini menyerukan rebound yang kuat," kata Hao Hong, kepala strategi dan kepala penelitian di Bocom International.

Sekarang taruhan bullish terbukti lebih bermanfaat. Indeks Hang Seng menutup kenaikan minggu kelima — kenaikan beruntun terpanjang dalam dua tahun. Obligasi properti naik di tengah spekulasi otoritas akan mengambil tindakan untuk meredakan krisis likuiditas bagi industri. Sebuah laporan media lokal mengatakan Jumat bank telah mempercepat persetujuan pinjaman hipotek di beberapa kota besar. Regulator dapat melonggarkan pembatasan akses pengembang ke dana dari rumah yang dijual sebelumnya, menurut laporan awal pekan ini.

Kesepakatan penggalangan dana yang berhasil oleh dua pengembang terbesar China juga membantu meredakan kekhawatiran bahwa perusahaan yang lebih kuat berada di bawah tekanan pendanaan. Country Garden mengumpulkan $ 500 juta dengan menjual obligasi konversi, menurut pengajuan Jumat. Greentown China Holdings Ltd., pengembang terbesar ketujuh berdasarkan kontrak penjualan, minggu ini menjual obligasi $400 juta dalam kesepakatan lepas pantai terbesar oleh pengembang sejak September.

Bahkan ketika saham mengakhiri minggu lebih tinggi di Hong Kong, langkah-langkah perubahan yang diharapkan naik karena pedagang derivatif membeli perlindungan. Setara VIX kota naik 11%, terbesar dalam dua bulan. Reli yang memecahkan rekor pada obligasi properti China mereda pada hari Kamis karena investor mempertanyakan apakah aturan yang lebih longgar tentang penggunaan dana escrow akan menyediakan likuiditas jangka pendek yang cukup.

Alasan untuk berhati-hati tetap ada. Banyak pengembang yang lebih lemah dengan jatuh tempo yang menjulang masih tertutup dari pasar obligasi dolar, dan kekhawatiran atas risiko utang tersembunyi membuat para pedagang gelisah. China Aoyuan Group Ltd. baru saja menjadi pengembang kedelapan yang diketahui gagal membayar utang dolar sejak Oktober. Tindakan keras China terhadap industri teknologi tidak menunjukkan tanda-tanda akan berhenti, dengan Beijing bersumpah untuk mengekang pengaruh mereka dan membasmi korupsi yang terkait dengan ekspansi modal yang "tidak teratur".

Juga tidak ada pedoman nyata untuk apa yang terjadi pada pasar ketika PBOC menyimpang sebanyak ini dari Federal Reserve dalam hal kebijakan. Bank sentral China jarang memotong suku bunga selama siklus pengetatan AS - menurut seorang ekonom, terakhir kali pada tahun 1999 ketika China secara efektif tertutup bagi sebagian besar investor internasional.

“Jelas ada kebutuhan untuk memperkenalkan lebih banyak langkah untuk mencegah risiko sistemik, dan kami mengharapkan penyesuaian kebijakan lebih lanjut dalam beberapa minggu mendatang,” tulis ahli strategi mata uang dan kredit DBS Group dalam catatan baru-baru ini. “Volatilitas tetap menjadi tema.”

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP