Kekacauan 'Nol Covid' China Menginfeksi Ekonomi Asia

Sepuluh tahun Presiden Xi Jinping mencoba meningkatkan kekuatan lunak China di Asia berisiko menjadi nol besar.

Untuk itu, Xi dengan keras kepala merangkul strategi “nol Covid” dengan cepat menjadi bumerang bagi ekonomi terbesar kedua yang harus disalahkan. Pertumbuhan 0.4% anemia yang dihasilkan China pada periode April-Juni tahun-ke-tahun adalah galaksi yang jauh dari output 5.5% yang direncanakan Xi untuk 2022.

Dan dinilai oleh Bank Pembangunan Asia nomor terbaru, itu memenangkan beberapa teman Xi di wilayah tersebut. Kehilangan produk domestik bruto China juga menyeret negara-negara tetangga ke bawah. ADB baru saja menurunkan perkiraan pertumbuhannya untuk negara berkembang Asia menjadi 4.6% dari 5.2% tahun ini sebagian besar berkat perlambatan pertumbuhan China.

Namun, seperti yang disetujui oleh para ekonom sektor swasta, hal ini tampaknya terlalu optimis. Siklus pengetatan Federal Reserve, misalnya, masih dalam tahap awal. Inflasi global terus membanting kepercayaan korporasi dan rumah tangga.

Dampak dari invasi Ukraina Rusia pada biaya pangan dan energi global dan rantai pasokan masih bisa menjadi jauh lebih buruk. Reli kuat dolar AS memikat gelombang pasang modal menjauh dari pasar Asia, membuat ekonomi kekurangan likuiditas.

Dinamika ini berpotensi meningkatkan risiko gagal bayar China, ancaman lain bagi Asia. Selama setahun terakhir, pengembang properti yang terlilit hutang mengalami kesulitan melakukan pembayaran pinjaman luar negeri. Penurunan 6%-plus yuan tahun ini membuat kewajiban tersebut semakin sulit untuk dipenuhi.

Memperhitungkan utang atau tidak, tahun China dengan cepat menjauh dari Xi—dan tetangga Asia yang berencana untuk mengejar ketertinggalannya. Xi nol obsesi Covid—dan penguncian besar-besaran di seluruh kota besar—tidak sesuai dengan varian yang jauh lebih menular saat ini.

Jawabannya adalah vaksin yang lebih baik, pelacakan kontak yang lebih cerdas, pengujian dan strategi mitigasi yang lebih cerdas, tidak memaksa puluhan juta untuk berlindung di kota ini atau itu. Sayangnya, Xi menjerat China dalam jebakan geopolitik yang sangat ditakuti termasuk Ian Bremmer.

Pada bulan Januari, Bremmer, CEO di Eurasia Group, memperingatkan bahwa “kebijakan nol Covid China, yang tampak sangat sukses pada tahun 2020, sekarang berjuang melawan varian yang jauh lebih menular dengan vaksin yang hanya sedikit efektif.”

Keteguhan hati Xi memperumit rencana lamanya akhir tahun ini untuk mengamankan masa jabatan ketiga yang melanggar norma. pemimpin Cina. Kemungkinannya sangat tinggi bahwa Xi akan mendapatkan apa yang diinginkannya, tetapi penobatannya sekarang mungkin kurang antusias karena pertumbuhan datar.

Hal yang sama berlaku untuk rata-rata konsumen yang memboikot pembayaran hipotek di tengah penundaan yang meluas dalam menyelesaikan proyek pembangunan raksasa. Kebuntuan adalah mikrokosmos yang menggiurkan dari masalah gelembung China.

Qi Wang, CEO MegaTrust Investment, menemukan signifikansi besar dalam laporan bahwa pemerintah Xi sedang merancang dana stabilisasi properti. "Itu masalah real estat semakin memburuk dari hari ke hari, dan China perlu bertindak cepat untuk menghentikan penyebaran masalah,” katanya.

Di sini, pikirkan dampak dari respons glasial Jepang terhadap ledakan "ekonomi gelembung" tahun 1980-an. Tiga puluh tahun kemudian, era kepuasan diri itu terus membatasi pertumbuhan dan pengambilan risiko di pihak Japan Inc. dan pengusaha muda yang mungkin menciptakan generasi baru "unicorn" teknologi.

“Resesi neraca” ini, seperti yang disebut oleh ekonom Nomura Research Institute Richard Koo, terjadi ketika aset jatuh nilainya secara stabil dan tanpa henti selama beberapa tahun. Bulan lalu, think tank Beijing, China Finance 40 Forum memperingatkan bahwa "banyak pengembang menghadapi masalah neraca yang serius" berkat ekspansi berlebihan yang bertabrakan dengan guncangan pertumbuhan Covid dan upaya regulasi Xi untuk mengekang leverage.

Intinya, forum tersebut berpendapat, “China ekonomi makro kemungkinan akan mengalami ekspansi yang lemah dalam menghadapi kerusakan neraca.”

Ekonom Craig Botham, seorang ekonom di Pantheon Economics, setuju. “Kami pikir China memasuki resesi neraca di Q2, dan kebijakan perlu dikalibrasi ulang untuk diperbaiki. Kombinasi penurunan properti, tindakan keras teknologi, dan nol Covid telah memukul nilai aset.”

Dana bailout China, Wang mencatat, “dapat ditargetkan untuk menyelesaikan boikot hipotek baru-baru ini, atau memberikan dukungan keuangan langsung kepada pengembang real estat, antara lain. Bagaimanapun, ini harus mencegah krisis keuangan yang lebih luas, dan yang lebih penting, kerusuhan sosial terkait.”

Selalu ada harapan bahwa Beijing mungkin menyadari kesalahannya. Ekonom Carlos Casanova di Union Bancaire Privée menunjukkan bahwa Perdana Menteri China Li Keqiang berbicara tentang menyempurnakan kebijakan Covid untuk meminimalkan biaya ekonomi.

Masalahnya, China telah mengisyaratkan pendekatan "nol Covid dinamis" setidaknya sejak Januari. Dan setiap poros mungkin datang secara bertahap. “Ini persis sejalan dengan perkiraan pertumbuhan PDB di bawah konsensus kami sebesar 3.7% untuk 2023,” kata Casanova.

Analis Zerlina Zeng di penasehat CreditSights menunjukkan bahwa China juga membersihkan pedoman lama stimulus infrastruktur untuk melawan dampak negatif dari kebijakan nol Covid dan penurunan properti.

Berdasarkan pernyataan anggaran Beijing pada semester pertama tahun ini, Zeng mengharapkan peningkatan belanja modal oleh pemerintah pusat dan daerah. Ini akan mencakup pengeluaran besar-besaran untuk infrastruktur perkotaan/pedesaan, pengembangan lahan, pertanian, pengolahan air, utilitas dan transportasi.

Terlepas dari bagaimana China melakukannya, ia harus menemukan cara untuk menggerakkan ekonominya dari nol kembali menjadi pahlawan di mata para pemimpin Asia. Merangkul kebijakan Covid yang tidak terlalu kejam adalah tempat yang baik untuk memulai.