Harga komoditas menjadi kacau, memicu kekhawatiran krisis keuangan berikutnya

Lihat juga: Jagung berjangka naik ke harga tertinggi dalam hampir satu dekade

“Satu demi satu perkembangan terkait dengan Ukraina mengungkap kelemahan lama dalam kerangka kerja perdagangan dan keuangan global pasca Perang Dunia Kedua yang semakin usang”, Karen Petrou, mitra pengelola lembaga pemikir kebijakan keuangan Federal Financial Analytics, mengatakan kepada MarketWatch .

Petrou berpendapat bahwa kenaikan harga komoditas yang cepat memberi tekanan pada pedagang komoditas dan bank serta aktor lain yang mendanai mereka, dan kegagalan untuk mengatur entitas ini dengan benar dapat memaksa Federal Reserve untuk menyelamatkan mereka, sebuah langkah yang mengancam reaksi populer.

Setelah krisis keuangan, regulator memperdebatkan apakah akan menunjuk dealer komoditas besar seperti Glencore, Trafigura, dan Archers-Daniels-Midland Co.
ADM,
-0.55%
sebagai Lembaga Keuangan yang Penting Secara Sistemik, yang akan membuat mereka diawasi secara ketat oleh peraturan, “tetapi mereka tidak punya nyali untuk pergi ke sana” kata Petrou.

Volatilitas baru-baru ini juga menggarisbawahi hubungan antara inflasi dan stabilitas keuangan, menurut Zoltan Pozsar, kepala global strategi suku bunga jangka pendek di Credit Suisse.

“Bank-bank sentral menyukai gagasan bahwa mereka mengendalikan stabilitas harga,” katanya dalam sebuah wawancara telepon. “Saya terkejut bahwa entitas yang sama pentingnya dengan stabilitas harga seperti [pedagang komoditas]” tidak diawasi lebih ketat oleh The Fed.

Baca lebih lanjut: Rumah perdagangan komoditas menghadapi tekanan, tetapi apakah mereka 'terlalu besar untuk gagal'?

Pozsar berpendapat bahwa perang di Ukraina akan menjadi titik balik dalam sejarah keuangan yang akan mengkatalisasi pembalikan sebagian globalisasi dan mengantar tatanan moneter baru berdasarkan harga komoditas daripada dolar AS. Di dunia seperti itu, The Fed dan mitranya di luar negeri tidak akan dapat mengabaikan peran sentral yang dimainkan oleh pedagang komoditas.

“Ini adalah entitas yang menggerakkan komoditas dasar yang Anda butuhkan untuk kegiatan industri dan stabilitas harga,” katanya. “Pedagang komoditas menjamin stabilitas harga, bukan bank sentral.”

Regulator memperhatikan dinamika ini, bahkan jika mereka belum bertindak. Dana Moneter Internasional memperingatkan pada hari Selasa tentang "tekanan parah dalam pembiayaan komoditas dan pasar derivatif" dalam laporan semi-tahunan tentang stabilitas keuangan global, menyusul berita awal bulan ini bahwa Dewan Stabilitas Keuangan AS diberi pengarahan oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas dan Federal Reserve tentang dampak pasar komoditas terhadap stabilitas keuangan.

Ramit Singh, asisten direktur Pasar Moneter dan Modal IMF mengatakan dalam konferensi pers Selasa bahwa "mungkin waktu yang tepat" bagi regulator untuk mempelajari ruang komoditas untuk mengidentifikasi kesenjangan dalam regulasi pasar komoditas.

Dennis Kelleher, presiden dan CEO organisasi reformasi keuangan non-partisan Better Markets, mengatakan kepada MarketWatch ada langkah-langkah yang dapat diambil CFTC untuk menstabilkan pasar komoditas, seperti memberlakukan batasan posisi yang lebih ketat pada perdagangan derivatif komoditas, yang akan menurunkan harga komoditas dan mengurangi risiko penularan keuangan.

Batas posisi adalah kontrol atas jumlah kontrak yang dapat dimiliki oleh satu entitas pada waktu tertentu, untuk mencegah spekulasi dan volatilitas yang berlebihan di pasar komoditas. CFTC mengeluarkan aturan baru tentang batas posisi pada tahun 2020, seperti yang dipersyaratkan oleh undang-undang reformasi keuangan Dodd Frank 2010, tetapi kritikus, termasuk Ketua CFTC saat ini Rostim Benham, mengatakan aturan ini tidak berjalan cukup jauh.

“Spekulasi komoditas sebagian besar tidak diatur karena tidak ada batasan posisi, atau batasannya sangat tinggi sehingga tidak ada artinya,” kata Kelleher. “Masalah-masalah ini saling berhubungan. Di sisi inflasi, alih-alih memberlakukan batasan posisi yang berhasil, yang akan membawa harga lebih sesuai dengan penawaran dan permintaan, kami memiliki bank-bank besar yang menyarankan klien untuk mengalihkan lebih banyak portofolio mereka ke komoditas sebagai apa yang disebut lindung nilai inflasi.”

CFTC menolak berkomentar untuk cerita ini.

Apakah regulator memutuskan untuk mengubah kebijakan dalam menghadapi peningkatan volatilitas, Pozsar dari Credit Suisse berpendapat bahwa orang Amerika harus mempersiapkan diri untuk dunia di mana pasar komoditas utama menjadi ruang untuk persaingan geopolitik.

Itu mungkin berarti bahwa harga komoditas akan tetap menjadi pendorong utama inflasi ke depan dan bahwa jika ekonomi global menghadapi krisis sistemik lainnya, komoditas akan menjadi pusatnya.

"Itulah definisi penting secara sistemik," kata Pozsar tentang pedagang komoditas. “Sama seperti Lehman memindahkan obligasi dan uang tunai sampai tidak, perusahaan-perusahaan ini memindahkan komoditas sampai mereka tidak melakukannya.”