Setelah berbulan-bulan kosong, rak akhirnya diisi ulang. Itu membuat pembeli senang, tetapi menempatkan perusahaan kembali dalam permainan mengelola inventaris — dan terlalu banyak sebenarnya dapat merusak penjualan dan, pada gilirannya, keuntungan.
Sebagai permulaan, penyegaran tentang apa yang membawa perusahaan ke tempat ini: pandemi. Pertama, penguncian, dan permintaan menyusut. Kemudian, pembukaan kembali, dan permintaan melonjak, menangkap perusahaan lengah.
Maklum, perusahaan bergegas memesan persediaan.
Kecantikan Elf
(ticker: ELF), misalnya, memberi tahu investor di awal tahun bahwa pihaknya membawa lebih banyak inventaris untuk memastikan pasokan sesuai dengan permintaan. Pada hari Rabu, pembuat kosmetik memposting angka yang menunjukkan bahwa langkah tersebut tidak menyeret ke bawah penjualan dan pendapatan. Dan sahamnya naik.
Alat Olah Raga Dick
,
di sisi lain, menderita terlalu banyak persediaan. Pada hari Rabu, perusahaan menurunkan prospek tahun ini untuk pertumbuhan penjualan dan pendapatan—turun masing-masing 3 poin persentase dan 15% dari titik tengah sebelumnya. Itu tidak mengherankan, mengingat persediaan meningkat 40%.
Terlalu banyak persediaan menghambat kemampuan perusahaan untuk menaikkan harga sebanyak yang mereka inginkan. Dalam kasus Dick, kekuatan harga mungkin sudah terkikis. Tetap saja, saham melonjak, tetapi itu cenderung menjadi pengecualian daripada aturan.
“Kelebihan persediaan sekarang menjadi risiko yang dipedulikan pasar,” tulis Mike Wilson, kepala strategi ekuitas AS di
Morgan Stanley
.
“Elemen persediaan berlebih dan risiko terkait penetapan harga kurang dipahami dan baru sekarang mulai tercermin dalam harga saham.”
Barang-barang grosir dan tahan lama ditambah pakaian jadi yang dipegang oleh perusahaan-perusahaan AS sedikit di bawah $800 miliar, naik dari total prapandemi sebesar $700 miliar dan jumlah tertinggi di atas tren baru-baru ini setidaknya sejak 1997, menurut Morgan Stanley. Persediaan di toko barang umum naik sekitar 15% dari tahun ke tahun, pertumbuhan tertinggi dalam beberapa dekade.
Angka-angkanya menunjukkan, dengan sangat jelas, seberapa banyak perusahaan telah meningkatkan persediaan mereka dan seberapa cepat persediaan meningkat. Dan itu menunjuk ke simpul lain di utas inventaris: pertumbuhan inventaris melampaui pertumbuhan penjualan.
Untuk perusahaan di S&P 500, kesenjangan pertumbuhan adalah yang terluas untuk pengecer. Pertumbuhan persediaan untuk tahun ke tahun ritel baru-baru ini sekitar 25 poin persentase lebih tinggi dari pertumbuhan penjualan, menurut Morgan Stanley.
Pertumbuhan itu berarti perusahaan harus menjual kelebihan persediaan mereka, terkadang dengan menaikkan harga kurang dari yang mereka rencanakan sebelumnya. Yang pasti, harga masih naik, tetapi kenaikan harga yang lebih lambat dapat menyebabkan margin keuntungan meleset dari perkiraan.
Target (TGT) adalah contoh sempurna dari semua hal di atas: inventaris yang meningkat, kekuatan penetapan harga yang terdilusi, margin keuntungan yang meleset.
Mari kita uraikan: Penjualan target untuk kuartal terakhir sebesar $25.2 miliar mengalahkan ekspektasi analis sebesar $24.5 miliar, tetapi pengecer membutuhkan pukulan yang lebih besar agar laba melampaui perkiraan. Itu keuntungan sebesar $2.19 per saham jauh di bawah ekspektasi untuk $3.07.
Dan kerugian itu karena margin operasi Target sebesar 5.3% jauh dari ekspektasi sebesar 8.1%, yang membawa kita kembali ke penetapan harga: Perusahaan tidak dapat sepenuhnya mengimbangi kenaikan biaya dengan kenaikan harga.
Melonjaknya persediaan tentu tidak membantu margin keuntungan. Persediaan Target naik 43.1%, sementara penjualan hanya tumbuh 4%. Memiliki begitu banyak persediaan membuat sulit untuk menaikkan harga sebanyak yang diinginkan manajemen—dan para analis di
Cowen
sekarang memperingatkan penurunan harga pada produk di kuartal mendatang.
Intinya, untuk saat ini, adalah bahwa "biaya keseluruhan telah meningkat jauh lebih cepat daripada harga eceran, mengakibatkan ... penurunan tingkat margin kotor kami," kata manajemen pada panggilan pendapatan perusahaan.
Saham target turun lebih dari 25% sejak laporan pendapatan 18 Mei.
Kesimpulannya: Pembangunan kembali inventaris besar-besaran mulai menjadi bumerang—dan sebenarnya tidak banyak yang bisa dilakukan tentang dampaknya.
Kirim surat ke Jacob Sonenshine di [email dilindungi]