Mungkinkah Harga Minyak Hancur di Kuartal Keempat?

Meskipun strip berjangka tidak mencerminkannya, banyak yang mengantisipasi pasar minyak yang jauh lebih ketat pada kuartal keempat. Jeff Currie dari Goldman Sachs memperkirakan bahwa harga akan mencapai $110 pada kuartal ketiga, sejalan dengan ekspektasi IEA bahwa pasar akan mengetat secara signifikan, seperti yang ditunjukkan oleh gambar di bawah ini. Pada dasarnya, dunia perlu menarik persediaan sebesar 1.6 mb/d pada paruh kedua tahun ini, atau OPEC+ harus meningkatkan produksi sebanyak itu, atau harga akan naik jika ekspektasi IEA terbukti.

Ay, ada intinya, seperti yang dikatakan Hamlet saat memanggang. IEA, seperti yang lainnya membuat prakiraan jangka pendek, harus membuat banyak asumsi tentang perilaku berbagai pemerintah yang sangat melipatgandakan ketidakpastian tentang keseimbangan pasar. Tabel di bawah menunjukkan perubahan yang diproyeksikan untuk variabel utama. Yang paling penting: ekspektasi penurunan 1 mb/d dari minyak Rusia, yang didasarkan pada asumsi bahwa sanksi dan batasan harga akan mengurangi penjualan mereka. Sejauh ini, hal itu tampaknya dipertanyakan, dalam hal ini keseimbangannya akan jauh lebih sedikit.

Satu perkembangan yang sedikit diperhatikan adalah perubahan dalam pengeboran di negara-negara seperti Angola dan Nigeria. Produksi mereka di bulan Januari adalah 840 tb/d di bawah kuota yang diberikan, yang telah menjadi faktor pendukung harga tahun lalu. Hal ini sepenuhnya disebabkan rendahnya pengeboran selama pandemi, terutama di Nigeria di mana pengeboran turun dari lima belas rig-tahun pada 2019 menjadi tujuh rig pada 2021. Per Januari, jumlah rig naik menjadi tiga belas sementara Angola, di mana jumlah rig telah rata-rata empat selama beberapa tahun terakhir, sekarang memiliki sembilan operasi.

Peningkatan aktivitas ini akan memulihkan sebagian produksi yang hilang sejak pandemi; Tingkat produksi 2019 pada dasarnya sama dengan kuota saat ini. Secara alami, produksi yang lebih tinggi tidak akan terjadi dalam semalam dan kerugian total tidak akan pulih sepenuhnya dalam jangka pendek, tetapi pada akhir tahun 2023, keduanya dapat melihat produksi 300-400 tb/d lebih tinggi dari sekarang.

Ditambah dengan peningkatan produksi dari Venezuela, di mana Chevron telah meningkatkan produksi sebesar 40 tb/d menjadi 90 tb/d, sekitar setengah dari kapasitas. Conoco, ENI, dan Repsol, operator sejarah lainnya di Venezuela, semuanya telah mengambil tindakan yang dapat memulihkan sebagian operasi mereka. Dampak akhir dapat berupa peningkatan produksi Venezuela sebesar 200-300 tb/d pada akhir tahun, meskipun hal ini dapat menjadi hal yang optimis. Jika negara dapat meningkatkan pemeliharaan, bahkan lebih banyak dapat diproduksi tetapi situasi politik dan hukum tidak memungkinkan hal ini terjadi, setidaknya tidak cepat.

Terakhir, sektor minyak Rusia akan menjadi kunci keseimbangan pasar di akhir tahun 2023. Jika produksi Rusia 'hanya' turun sebesar 400 tb/hari, anggota OPEC+ lainnya tidak perlu meningkatkan produksi. Itu bagus, karena tidak jelas apakah mereka mau melakukannya. Jika Brent naik $10/barel, apakah produsen Teluk akan meningkatkan produksi? Itu mungkin akan membutuhkan persetujuan dari OPEC + yang mungkin sulit dicapai, tetapi jika Saudi secara khusus menginginkannya, maka akan sulit bagi yang lain untuk mencegahnya. Orang-orang Saudi adalah kekuatan yang tak tertahankan, dan yang lainnya lebih merupakan objek yang keras kepala daripada objek yang tak tergoyahkan.

Membuat asumsi yang cukup optimis tentang produksi dari Angola, Iran, Nigeria, dan Venezuela, di mana produksi pada akhir tahun telah meningkat sebesar 600 tb/d, berarti tambahan persediaan hampir 100 juta barel. Dan jika pasokan Rusia kuartal ketiga diasumsikan 500 tb/h lebih tinggi dari asumsi IEA untuk kuartal ketiga dan 750 tb/b lebih tinggi pada kuartal keempat menambahkan lagi 120 juta barel persediaan, dan gambar di bawah menunjukkan penyesuaian itu.

Namun, itu juga mengasumsikan semua pasokan tambahan masuk ke negara-negara OECD, dan karena mereka mengkonsumsi kurang dari setengah dari total global, tidak masuk akal untuk menyesuaikan jumlahnya. Dalam hal ini, persediaan OECD akan turun sekitar 100 juta barel pada akhir tahun. Hal ini secara serius mengurangi keketatan pasar yang terlihat dalam asumsi IEA, tetapi tidak diterjemahkan menjadi kekenyangan.

Namun, ada sejumlah besar ruang untuk kejutan baik di sisi permintaan maupun penawaran yang dapat mengubah hasil secara substansial. Prioritas pengamat pasar harus: pasokan Rusia, permintaan China, dan produksi minyak serpih AS, dalam urutan itu, di mana pasar minyak berakhir. Namun, tidak adanya permintaan yang kuat atau kejutan sisi penawaran, pasar tampaknya tidak akan terlalu ketat pada akhir tahun.