Pembantaian kredit memacu tawar-menawar obligasi yang terkait dengan tumpukan utang rumah tangga AS senilai $16 triliun

Namun gejolak tersebut juga membuat investor obligasi terkait dengan utang konsumen dan hipotek AS mencari peluang, karena imbal hasil naik ke tingkat era krisis, bahkan saat Pasar tenaga kerja Amerika tetap kuat pada tingkat pengangguran 3.7% pada bulan Oktober.

"Saya tidak berpikir ada apresiasi untuk betapa murahnya banyak obligasi di luar sana," kata John Kerschner, kepala produk sekuritisasi AS di Janus Henderson Investors, yang mengawasi sekitar $15 miliar hipotek, mobil, dan aset terkait. pendapatan tetap sekitar $80 miliar secara global.

Pembantaian dalam jumlah

Ketika konsumen mengambil pinjaman mobil, mengetuk kartu kredit mereka atau menerima pinjaman rumah, harga sering bergantung pada kondisi di pasar sekuritisasi, di mana Wall Street selama beberapa dekade telah mengemas utang rumah tangga dan perusahaan untuk dijual sebagai kesepakatan obligasi.

Setelah krisis keuangan global 2007-'08, pembiayaan untuk segala hal mulai dari hipotek subprime hingga kartu kredit membeku, sampai The Fed memangkas suku bunga dan mengambil tindakan lain untuk memulai kembali pasar kredit.

Kredit belum mengering dalam siklus ini, tetapi kenaikan suku bunga sejak The Fed mulai menaikkan suku bunga telah menyebabkan obligasi tingkat investasi sektor ini, utang dengan peringkat AAA menjadi BBB, untuk mendapatkan hasil satu digit yang tinggi, kata Kerschner. Untuk obligasi yang lebih berisiko, dengan BB dan peringkat yang lebih rendah, imbal hasil mendekati 13%.

CEO DoubleLine Jeffrey Gundlach menggembar-gemborkan hasil serupa dalam sekuritas beragun aset dan bagian lain dari pasar kredit yang terpukul keras tahun ini, meskipun risiko resesi meningkat, dalam sebuah wawancara CNBC.

Lihat: Sekarang saatnya untuk membeli 'pasar kredit yang dibom,' kata Jeffrey Gundlach dari DoubleLine

Secara khusus, obligasi mobil dengan peringkat BBB tiga tahun, braket tingkat investasi terendah, dipatok pada spread 410 basis poin di atas tolok ukur bebas risiko pada bulan Oktober (lihat grafik), naik dari level terendah satu tahun di 96 basis poin. , menurut penelitian Deutsche Bank.

Menambahkan spread 400 basis poin ke lebih dari 4% benchmark hasil Treasury 10-tahun
TMUBMUSD10Y,
4.163%
kira-kira sama dengan hasil obligasi 8%.

Tentang obligasi hipotek yang lebih berisiko disebut "Non-QM" oleh Wall Street yang tidak memiliki jaminan pemerintah, spread mencapai level tertinggi sekitar 625 basis poin pada Oktober dari level terendah 12 bulan di 205.

Spread masih berisiko menuju lebih luas, menurut penelitian BofA Global, mengingat “inflasi yang terus tinggi, Fed yang hawkish, dan prospek ekonomi yang lebih lemah.”

Meskipun, beberapa bagian dari pasar kredit tampaknya mencerminkan tingkat harga tingkat resesi, dengan obligasi subprime auto kelas spekulatif dengan peringkat kredit BB memberi harga pada hasil 12% hingga 13% pada bulan Oktober, naik dari 5% pada bulan Januari, menurut pelacak penerbitan obligasi Finsight.

Subprime auto telah lama dianggap sebagai pertanda utang rumah tangga, karena sering kali mencerminkan kesulitan ekonomi langsung yang dirasakan oleh penerima upah dan peminjam dengan nilai kredit yang lebih rendah ketika harga dan biaya pinjaman naik.

Baca: Mengapa pasar mobil bisa menjadi 'pertanda' ketika The Fed dapat berputar

Tetapi dengan pasar pekerjaan yang panas, Deutsche Bank mematok tunggakan 60-plus hari pada pinjaman subprime dalam kesepakatan obligasi otomatis sebesar 4.55% pada Oktober, lebih tinggi dari tahun lalu tetapi lebih dekat ke tingkat prapandemi.

Lihat: Pasar pekerjaan AS terlalu 'kuat', kata The Fed. Jadi perkirakan pengangguran meningkat.

The Fed telah memperketat sekrup pada kondisi keuangan dalam upaya untuk menarik inflasi turun dari level tertinggi hampir 40 tahun ke target 2%, dengan minggu ini melihat penurunankenaikan tarif jumbo 75 basis poin lainnya dan bank sentral memberi sinyal bahwa suku bunga bisa tetap lebih tinggi lebih lama dari perkiraan semula.

“Sesuatu pasti akan rusak ketika Anda melakukan itu,” kata David Petrosinelli, direktur pelaksana, penjualan dan perdagangan di InspereX, seorang broker-dealer, sambil menunjukkan hasil di beberapa bagian pasar sekuritisasi pada level tertinggi dalam satu dekade atau lebih.

"Ada sesuatu yang terjadi, tapi saya tidak tahu apakah itu akan seburuk 2008," katanya.

Ini sudah menjadi tahun kerugian historis dalam obligasi dan kerugian menyakitkan dalam ekuitas, karena Wall Street telah dipaksa untuk menilai kembali aset karena imbal hasil Treasury 10-tahun telah naik dengan cepat di atas 4%, dari terendah Desember 1.34%. Imbal hasil 10 tahun digunakan untuk menentukan harga utang konsumen dan perusahaan.

Harapan dari investor adalah bahwa imbal hasil 10-tahun mungkin mendekati puncaknya, berpotensi membantu obligasi dan saham menemukan pijakan. Indeks S&P 500
SPX,
+ 1.36%
turun sekitar 21% pada tahun ini hingga Jumat, menurut FactSet. Sebagai proxy untuk pasar obligasi yang lebih luas, iShares Core US Aggregate Bond ETF
AG,
-0.01%
dana yang diperdagangkan di bursa sekitar 17% lebih rendah untuk rentang yang sama.

Tetapi dengan imbal hasil obligasi sekarang lebih tinggi, itu juga bisa berarti hari yang lebih baik bagi investor, terutama jika The Fed dapat mencapai tujuannya untuk menghindari penurunan ekonomi yang panjang dan keras serta pengangguran yang tinggi.

"Ini mungkin membuat investor bersiap untuk pengembalian yang sangat baik untuk tahun 2023, karena tahun 2022 sangat buruk," kata Kerschner di Janus.

Baca selanjutnya: Neraca rumah tangga 'tetap kuat' dan kerentanan utang moderat, survei Fed menemukan