Credit Suisse tetap 'di bawah tekanan' tetapi analis waspada terhadap perbandingan Lehman

Credit Suisse saham sempat merosot ke level terendah sepanjang masa pada hari Senin sementara credit default swap mencapai rekor tertinggi, karena kegelisahan pasar tentang masa depan bank Swiss menjadi sangat jelas.

Saham terus pulih pada hari Selasa dari terendah sesi sebelumnya 3.60 franc Swiss ($ 3.64), tetapi masih turun lebih dari 53% pada tahun ini.

Pemberi pinjaman yang diperangi adalah memulai tinjauan strategis besar-besaran di bawah CEO baru setelah serangkaian skandal dan kegagalan manajemen risiko, dan akan memberikan pembaruan kemajuan di samping pendapatan kuartalannya pada 27 Oktober.

Credit Suisse credit default swaps — derivatif yang berfungsi sebagai semacam kontrak asuransi terhadap perusahaan yang gagal membayar utangnya — melonjak hingga lebih dari 300 basis poin pada hari Senin, jauh di atas sektor lainnya.

CEO Credit Suisse Ulrich Koerner pekan lalu berusaha untuk meyakinkan staf dari "basis modal yang kuat dan posisi likuiditas" bank Swiss di tengah kekhawatiran pasar dan peningkatan credit-default swap.

Dalam memo internal yang dikirim ke staf minggu lalu, Koerner menjanjikan mereka pembaruan rutin selama "periode yang menantang" ini dan mengatakan Credit Suisse "berada di jalur yang benar" dengan tinjauan strategisnya.

“Saya tahu tidak mudah untuk tetap fokus di tengah banyak cerita yang Anda baca di media — khususnya, mengingat banyak pernyataan yang dibuat secara faktual tidak akurat. Karena itu, saya percaya Anda tidak mengacaukan kinerja harga saham kami sehari-hari dengan basis modal yang kuat dan posisi likuiditas bank,” kata Koerner.

Berdasarkan pengembalian Credit Suisse yang lebih lemah pada profil ekuitas dibandingkan dengan rekan-rekan perbankan investasi Eropa, perusahaan riset investasi AS CFRA pada hari Senin menurunkan target harga untuk saham menjadi 3.50 franc Swiss ($ 3.54) per saham, turun dari 4.50 franc.

Ini mencerminkan rasio harga terhadap buku 0.2x versus rata-rata bank investasi Eropa sebesar 0.44x, Analis Ekuitas CFRA Firdaus Ibrahim mengatakan dalam sebuah catatan Senin. CFRA juga menurunkan perkiraan pendapatan per sahamnya menjadi -0.30 franc dari -0.20 franc untuk 2022, dan menjadi 0.60 franc dari 0.65 franc untuk 2023.

Rasio harga terhadap buku mengukur nilai pasar saham perusahaan terhadap nilai buku ekuitasnya, sementara laba per saham membagi keuntungan perusahaan dengan saham biasa yang beredar.

"Banyak opsi yang dikabarkan akan dipertimbangkan oleh CS, termasuk keluarnya perbankan investasi AS, penciptaan 'bank buruk' untuk menyimpan aset berisiko, dan peningkatan modal, menunjukkan perbaikan besar-besaran diperlukan untuk membalikkan keadaan bank, dalam pandangan kami,” kata Ibrahim.

“Kami percaya bahwa sentimen negatif seputar saham tidak akan mereda dalam waktu dekat dan percaya harga sahamnya akan terus berada di bawah tekanan. Rencana restrukturisasi yang meyakinkan akan membantu, tetapi kami tetap skeptis, mengingat rekam jejaknya yang buruk dalam memenuhi rencana restrukturisasi sebelumnya.”

Meskipun pasar secara umum negatif terhadap sahamnya, Credit Suisse hanya bank Eropa yang paling pendek kedelapan, dengan 2.42% dari saham mengambangnya digunakan untuk bertaruh melawannya pada hari Senin, menurut perusahaan analitik data S3 Partners.

'Masih banyak nilai' di Credit Suisse

Ketiga lembaga pemeringkat kredit utama - Moody's, S&P dan Fitch - sekarang memiliki pandangan negatif terhadap Credit Suisse, dan Johann Scholtz, analis ekuitas di DBRS Morningstar, mengatakan kepada CNBC Selasa bahwa ini kemungkinan mendorong pelebaran spread CDS.

Dia mencatat bahwa Credit Suisse adalah “bank dengan kapitalisasi yang sangat baik” dan kapitalisasi yang “paling buruk sejalan dengan rekan-rekan,” tetapi bahaya utamanya adalah situasi yang serupa dengan yang dialami oleh bank-bank dengan kapitalisasi yang baik selama krisis keuangan 2008, di mana pelanggan enggan berurusan dengan lembaga keuangan karena takut efek domino dan risiko pihak lawan.

“Bank sebagai entitas dengan leverage tinggi lebih terpapar pada sentimen klien dan yang paling penting penyedia pendanaan, dan itulah tantangan bagi Credit Suisse untuk menghubungkan jalan rumit antara menangani kepentingan penyedia, khususnya, pendanaan grosir, dan kemudian juga kepentingan investor ekuitas,” kata Scholtz.

“Saya pikir banyak investor akan menjelaskan mengapa bank perlu menambah modal jika solvabilitas tidak menjadi perhatian? Tapi itu benar-benar untuk mengatasi sentimen negatif dan sangat banyak masalah … dalam hal persepsi rekanan.”

Scholtz menolak gagasan bahwa a "Momen Lehman" bisa ada di cakrawala untuk Credit Suisse, menunjuk pada fakta bahwa pasar tahu bahwa ada “masalah serius” dengan neraca Lehman Brothers menjelang krisis 2008, dan bahwa “penurunan nilai yang serius” diperlukan.

“Meskipun ada potensi penurunan nilai baru yang diumumkan oleh Credit Suisse pada akhir bulan ketika mereka muncul dengan hasil, tidak ada yang tersedia untuk umum saat ini yang menunjukkan bahwa penghapusan tersebut akan cukup untuk benar-benar menyebabkan masalah solvabilitas. untuk Credit Suisse,” kata Scholtz.

“Hal lain yang jauh berbeda dibandingkan dengan Krisis Keuangan Hebat – dan itu tidak hanya terjadi pada Credit Suisse – adalah bahwa tidak hanya tingkat modal ekuitas mereka yang jauh lebih tinggi, Anda juga telah melihat perombakan total terhadap struktur kapitalisasi perbankan, sesuatu seperti hutang yang tidak dapat dibeli yang datang, juga meningkatkan prospek solvabilitas bank.”

Harga saham bank turun lebih dari 73% selama lima tahun terakhir, dan penurunan dramatis seperti itu secara alami menyebabkan spekulasi pasar tentang konsolidasi, sementara beberapa obrolan pasar menjelang pengumuman 27 Oktober telah berfokus pada kemungkinan hiving off. dari bisnis perbankan investasi dan operasi pasar modal yang merepotkan.

Namun, ia berpendapat bahwa "masih banyak nilai" di Credit Suisse dalam hal jumlah bagian-bagiannya.

“Bisnis manajemen kekayaannya masih merupakan bisnis yang layak, dan jika Anda melihat jenis kelipatan yang diperdagangkan oleh rekan-rekannya – terutama rekan manajemen kekayaan mandiri, maka Anda dapat membuat kasus yang sangat kuat untuk beberapa nilai yang mendalam dalam nama tersebut,” dia menambahkan.

Scholtz menolak gagasan konsolidasi Credit Suisse dengan saingan domestik UBS atas dasar bahwa regulator Swiss kemungkinan tidak akan menyetujuinya, dan juga menyarankan bahwa penjualan bank investasi akan sulit dilakukan.

“Tantangannya adalah dalam lingkungan saat ini, Anda tidak benar-benar ingin menjadi penjual jika Anda Credit Suisse. Pasar tahu Anda berada di bawah tekanan, jadi mencoba dan menjual bisnis perbankan investasi dalam situasi saat ini akan sangat menantang, ”katanya.

“Hal lainnya adalah bahwa meskipun mungkin mengatasi kekhawatiran seputar risiko, sangat kecil kemungkinannya mereka akan menjual bisnis ini untuk apa pun yang mendekati keuntungan, jadi Anda tidak akan meningkatkan modal dengan membuang bisnis ini.”