Volatilitas Mata Uang: Cina, Jepang, dan Swiss

Kenaikan cepat dolar terhadap yen Jepang dan sekeranjang mata uang negara besar lainnya telah menyebabkan saran baru bahwa pemerintah dapat campur tangan untuk mendukung mata uang lokal mereka. Ini berarti Tokyo, Beijing, atau Berne dapat mulai membeli yen, yuan, atau franc mereka sendiri dan menjual dolar—atau menggunakan mata uang lain. intervensionis alat untuk melindungi mata uang nasional mereka. Bagi investor yang menyukai volatilitas mata uang, berikut adalah area yang diminati; bagi yang tidak, berhati-hatilah.

● Dengan USDJPY
PY
pengisian lebih dari 12 persen hanya dalam lima minggu, mendorong ke tertinggi 20 tahun, harapan intervensi telah tumbuh

● EURCHF bertahan di posisi terendah yang sebanding dengan keruntuhan nilai tukar tahun 2015 – mendorong Swiss National Bank untuk mencoba pembalikan

Manipulasi mata uang sering dianggap sebagai wilayah negara-negara kecil yang memiliki sedikit harapan untuk melawan kekuatan greenback atau mata uang lainnya yang sangat likuid. Negara-negara besar dapat bergabung dalam permainan, jika mereka belum melakukannya.

Tangan China dalam Yuan

Salah satu nilai tukar yang sangat menonjol di mana ada kemungkinan intervensi yang signifikan dan berkelanjutan adalah Dolar AS ke Yuan Tiongkok (USDC
USDC
NH) silang. Sekitar satu dekade lalu, China mengambil langkah untuk melonggarkan kendalinya atas nilai tukar yang dikelola sebelumnya. Namun, sama pentingnya dengan pergeseran dari kebijakan pengendalian nilai tukar total ke tingkat yang lebih ditentukan pasar, keunggulan arah tetap ada. Kembali pada Agustus 2015, People's Bank of China mengatakan telah mendevaluasi yuan; yang melihat mata uang turun sebanyak 6% terhadap dolar dalam waktu kurang dari 24 jam. Bank Rakyat China mengejutkan investor dengan tiga devaluasi yuan renminbi (CNY) berturut-turut, mengambil lebih dari 3% dari nilainya.

Terlepas dari ketakutan 'revaluasi' Beijing tahun 2015, apresiasi Yuan yang signifikan selama beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa mungkin negara yang terkenal dengan ekspor-sentris itu telah melepaskan tangannya dari kemudi. Itu sangat tidak mungkin. Ekstrem 2022 kemungkinan besar akan mendorong USDCNH secara signifikan lebih tinggi karena Dolar lebih maju secara luas karena prakiraan suku bunga dan prospek pertumbuhan yang kuat. Terobosan April hingga 6.40 tidak banyak mengubah kalkulus. Depresiasi Yuan lebih lanjut terhadap greenback kemungkinan akan mencerminkan minat Beijing dalam memperkuat ekspor China menyusul rasa sakit akibat penutupan Covid-XNUMX di Shanghai dan kekhawatiran Barat atas dukungan China untuk Rusia. Meskipun demikian, jangan berharap USDCNH untuk mempercepat trennya terlalu banyak.

Pengalaman Swiss

Swiss National Bank (SNB) memiliki sejarah intervensi langsung. Selama kurang lebih tiga tahun hingga 15 Januari 2015, tujuan utama SNB adalah menjaga nilai tukar EURCHF di atas 1.2000. Pada tanggal tersebut, Swiss National Bank mengumumkan tidak lagi secara aktif menahan Franc Swiss dari apresiasi lebih jauh terhadap Euro. Pasar untuk nilai tukar yang sangat likuid 'dikelabui' tanpa nilai pasar yang jelas. Ketika pasar mulai mempertimbangkan harga lagi, EURCHF diperdagangkan hampir 19 persen lebih rendah dari penutupan sebelumnya di sekitar 0.98. Pasar membutuhkan waktu tiga tahun untuk kembali ke level sebelumnya. kekosongan yang ditinggalkan oleh flash-crash 2015 membutuhkan waktu lebih dari tiga tahun untuk diisi.

Sekarang, kami menemukan sekali lagi nilai tukar EURCHF di bawah 1.0500 – zona di mana pasangan diperdagangkan kembali pada tahun 2015 setelah kebijakan runtuh. Anggota bank sentral terus menyuarakan keyakinan bahwa Franc menyimpang dari fundamental, tetapi pasar tidak terlalu memperhatikan. Masalahnya adalah bahwa bahkan jika SNB ingin melakukan intervensi, kemungkinan akan memiliki efek terbatas terhadap mata uang yang jauh lebih besar. Sampai Euro berbalik arah secara lebih luas – perhatikan EURUSD untuk panduan di sini – pemantulan untuk EURCHF kemungkinan akan menemukan hambatan bagi minat bullish yang mendorong pasar kembali turun.

Yen Jepang yang Memudar

Saat ini, fokus pada intervensi mata uang dipusatkan pada Yen Jepang. Mata uang jatuh kembali ke peran multi-dekade sebagai mata uang pendanaan. Dalam kondisi normal, Jepang menyambut mata uang yang lebih lemah karena membuat ekspornya lebih menarik. Namun, di pasar hiper-inflasi ini, mata uang yang jauh lebih murah membuat impor jauh lebih mahal. Jepang telah melakukan intervensi di masa lalu untuk menopang yen yang lesu. Tidak mungkin mitra dagang utamanya akan mentolerir intervensi terbuka Tokyo. Namun, upaya yang belum dikonfirmasi telah digunakan oleh Kementerian Keuangan sebelumnya, dan saya menduga itu akan datang lagi. Semakin tinggi persilangan Yen, gerakan intervensi siluman yang lebih intens akan terbukti – yang berarti koreksi tajam. Untuk mengubah tren sepenuhnya, kita mungkin harus menunggu pembalikan skala penuh dalam aset berisiko seperti ekuitas global. Tanpa penurunan S&P 500 secara terbuka, evaluasi penurunan USDJPY dan Yen sebagai 'mundur' daripada tren bearish penuh. Ironisnya, Bank of Japan (BOJ) telah menghadapi depresiasi mata uangnya sendiri dengan upaya untuk meningkatkan stimulus yang bertujuan menjaga JGB 10-tahun pada targetnya. Itu hanya akan menambah kenaikan USDJPY.

Raksasa Eropa

Di mana intervensi mata uang langsung tidak disukai, penskalaan besar-besaran kebijakan moneter mungkin tidak. Terkenal, Presiden Bank Sentral Eropa (ECB) saat itu Mario Draghi menyatakan bahwa program stimulus besar-besaran akan dilakukan jika nilai tukar EURUSD terus menekan level 1.4000 pada tahun 2014. Pasar tidak akan mengalah dan bank sentral berhasil mempertahankan posisinya. kata. Hasilnya adalah penurunan besar-besaran lebih dari 3,000 pips dalam waktu kurang dari setahun. Solusi semacam ini akan menarik jika bukan karena fakta bahwa bank sentral memerangi inflasi yang mengancam stabilitas dengan rezim kebijakan yang umumnya hawkish. Dalam lingkungan di mana programnya ekstrem, akan sangat sulit untuk memanfaatkan jenis kontras yang diperlukan untuk menggerakkan mata uang secara signifikan. Untuk Euro saat ini, ECB mempertahankan sikap kebijakan yang terlihat lebih dovish daripada Fed AS, tetapi EURUSD sudah turun secara signifikan di sekitar 1.0800. Jika ada, akhirnya stimulus ECB kemungkinan akan menggoda Euro lebih tinggi.