Kurva Treasury yang sangat terbalik hampir mencapai tonggak sejarah 41 tahun

Hampir sepanjang hari, spread tampaknya berada di jalur yang melampaui level terendah 7 Desember minus 84.9 basis poin dan tampaknya menuju level paling negatif sejak 2 Oktober 1981, ketika mencapai minus 96.8 basis poin, menurut Data Pasar Dow Jones. Sebaliknya, itu hanya kurang dari tanda Desember.

Pembalikan yang berkelanjutan datang pada saat investor dan pembuat kebijakan bersiap untuk kenaikan suku bunga Federal Reserve tambahan dan periode disinflasi, atau laju inflasi yang melambat, yang mungkin membutuhkan waktu untuk menyelesaikannya. Satu mungkin lapisan perak di belakang pergerakan pasar obligasi hari Kamis adalah bahwa banyak investor tampaknya percaya bahwa Federal Reserve akan bertahan dengan kampanye melawan inflasi - dan pada akhirnya memenangkannya.

Saham awalnya menguat pada hari Kamis, tetapi menyerah sekitar tengah hari. Ketiga indeks saham utama berakhir turun untuk hari itu, dengan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.73%
turun 0.7%, S&P 500
SPX,
-0.88%
jatuh 0.9%, dan Nasdaq Composite lebih rendah 1%.

Pasar Saham Hari Ini: Dow menyerah karena pola perdagangan yang sulit berlanjut

“Seruan kami untuk 2s/10s untuk mencapai -100 bp kembali muncul setelah tampak kurang realistis” pada akhir tahun lalu, ketika spread ditutup sekitar minus 55 basis poin, kata ahli strategi BMO Capital Markets Ian Lyngen dan Ben Jeffery di catatan Kamis.

Untuk sebagian besar hari Kamis, spread 2s/10s tampaknya akan menjadi lebih negatif daripada kapan pun sejak Oktober 1981, ketika tingkat inflasi utama tahunan dari indeks harga konsumen di atas 10%, tingkat dana fed-fund sekitar 19% di bawah Volcker, dan ekonomi AS berada di tengah-tengah salah satunya penurunan terburuk sejak Depresi Hebat.

Tapi setelah lelang obligasi 30 tahun yang lemah di sore AS, tingkat 10 tahun bangkit kembali bersama dengan hampir semua imbal hasil lainnya di seluruh kurva karena investor menjual Treasurys.

Penyebaran negatif 2s/10s berarti bahwa suku bunga Treasury 2 tahun diperdagangkan jauh di atas mitra 10 tahunnya, karena investor dan pedagang obligasi mempertimbangkan kenaikan suku bunga Fed jangka pendek bersama dengan inflasi yang lebih rendah dan/atau prospek ekonomi yang buruk selama jangka panjang.

Biasanya, spread Treasury harus miring ke atas saat prospeknya cerah; itu miring ke bawah dan menjadi negatif ketika ada pesimisme yang lebih besar. Semakin negatif penyebarannya, semakin negatif pesannya dari pasar obligasi, pikirnya – meskipun ahli strategi di Goldman Sachs dan pionir penelitian kurva hasil Campbell Harvey telah memperingatkan agar tidak menghubungkan inversi dengan resesi.

Baca: Kurva imbal hasil Treasury yang sangat terbalik tidak menandakan resesi yang menjulang: Goldman Sachs

Juga lihat: Ekonom yang memelopori penggunaan alat resesi yang diikuti dengan cermat mengatakan itu mungkin mengirimkan 'sinyal palsu'

Pedagang, ahli strategi, dan investor telah beralih di antara dua narasi tentang jalur inflasi yang paling mungkin terjadi. Salah satunya adalah bahwa AS bisa menuju ke periode “disinflasi sementara,” di mana setiap kenaikan harga pendinginan ternyata cepat berlalu. Yang lainnya adalah mungkin ada a cepat dan mengejutkan penurunan inflasi, dengan headline rate tahunan pada indeks harga konsumen menuju 2% dalam hitungan bulan, dengan pandangan bahwa ekonomi AS tidak akan mampu menghindari resesi.

Lihat: Ekonom Top Wall St. mengatakan skenario 'tidak ada pendaratan' dapat memicu aksi jual pasar saham yang dipimpin oleh teknologi

Profesor bisnis Universitas Villanova Peter Zaleski melihat kedua narasi itu pada dasarnya satu dan sama, dengan satu-satunya perbedaan adalah pandangan seseorang tentang kekuatan ekonomi AS — faktor kunci dalam menentukan seberapa cepat inflasi dapat turun.

Dalam pergerakan pasar obligasi lainnya pada hari Kamis, indikator resesi kedua — selisih antara suku bunga pada T-bills 3 bulan
TMUBMUSD03M,
4.739%
dan imbal hasil Treasury 10-tahun - turun menjadi minus 105.7 basis poin, dibandingkan rekor terendah minus 127.73 basis poin yang ditetapkan pada 18 Januari.