Delphi Digital mengakui 'kami salah' pada risiko stablecoin Terra

Kelompok penelitian dan investasi yang berfokus pada Crypto Delphi Digital telah menerbitkan post-mortem tentang kerugian yang ditimbulkan oleh runtuhnya stablecoin algoritmik TerraUSD (UST) minggu lalu, menyimpulkan bahwa “selalu tahu hal seperti ini mungkin terjadi.”

“Kami memahami risiko model algoritmik di muka dan berusaha untuk transparan tentang mereka di seluruh; namun, jelas kami salah menghitung risikonya,” tulis Delphi dalam posting blog Rabu malam. “Untuk kritikus vokal dari desain algoritmik Terra — Anda benar dan kami salah.”

UST menurunkan nilai dolar dalam mode bencana minggu lalu, menghancurkan nilai lebih dari $40 miliar bagi investor. Delphi, yang bersaing dengan The Block untuk menawarkan penelitian tentang industri kripto, telah menjadi pendukung Luna Foundation Guard (LFG), sebuah entitas nirlaba yang berbasis di Singapura dengan misi untuk meningkatkan ekosistem Terra. 

“Kami selalu tahu hal seperti ini mungkin terjadi, dan kami mencoba menekankan risiko pada sistem seperti ini dalam penelitian dan komentar publik kami, tetapi kenyataannya kami salah menghitung risiko peristiwa 'spiral kematian' yang akan membuahkan hasil," Delphi dikatakan. “Kami telah mengambil beberapa panas untuk ini selama seminggu terakhir, dan kami pantas mendapatkannya. Kritik itu adil dan kami menerimanya.”

Baru-baru ini pada bulan April, Delphi telah menulis dalam buletin penelitian bahwa pembelian bitcoin LFG “memberikan keamanan yang lebih tinggi untuk mempertahankan pasak UST terhadap dolar” dan “kemungkinan mengurangi risiko menuju spiral kematian.” Dan pada bulan Maret perusahaan telah meluncurkan tawaran untuk memungkinkan klien membayar langganan mereka dengan saldo UST dan bunga yang diperoleh dari Protokol Jangkar Terra. 

Delphi adalah salah satu dari sejumlah besar operator kripto yang membawa eksposur signifikan ke ekosistem Terra pada saat keruntuhannya. Dalam postingannya, kelompok tersebut menilai kerusakan secara publik untuk pertama kalinya.

Delphi mengatakan cabang modal ventura Delphi Ventures Master Fund, pada awal 2021, membeli sejumlah token asli Terra, Luna, setara dengan 0.5% dari nilai aset bersih (NAV). Eksposur itu meningkat dari waktu ke waktu, menghasilkan “kerugian besar yang belum direalisasi.” Pada harga puncaknya, Luna dan token Terra-native lainnya menyumbang sekitar 13% dari NAV Delphi Ventures.

Dapatkan Ringkasan Harian Crypto Anda

Dikirim setiap hari, langsung ke kotak masuk Anda.

Angka-angka ini termasuk investasi $ 10 juta di Luna pada bulan Februari, bagian dari penjualan token $ 1 miliar oleh LFG. Delphi mengatakan bahwa investasi "sepenuhnya hilang" berdasarkan harga Luna saat ini, tetapi menekankan bahwa itu tidak menjual Luna selama slide token. José Maria Macedo, mitra di Delphi Digital, adalah anggota dewan pemerintahan LFG.

Delphi Labs, perusahaan penelitian dan pengembangan perangkat lunak, paling menderita di antara cabang-cabang grup. Delphi Labs menghabiskan lebih dari satu tahun bekerja pada usaha patungan yang berfokus pada protokol Astroport dan Mars di Terra — dan telah menerima hibah sebesar 30,000 LUNA dan 466,666 UST dari Terraform Labs untuk pekerjaannya pada yang terakhir. Kelompok itu menekankan bahwa entitas lab tidak pernah menjual token apa pun yang dimilikinya.

“Kami memutuskan untuk membangun Terra karena kami percaya bahwa uang yang terdesentralisasi memiliki peluang terbesar untuk berhasil jika diintegrasikan di L1, berfokus pada adopsi dunia nyata, dan dibangun di atas blockchain yang relatif skalabel dan dapat dioperasikan,” kata Delphi. “Untuk masa depan, setelah bertaruh besar pada Terra dan gagal, kami ingin memastikan bahwa kami mempelajari pelajaran kami dan membuat pilihan yang tepat di mana kami harus memfokuskan upaya kami. Kami telah mengumpulkan tim lintas bagian dari beberapa pemikiran kami yang paling cerdas di seluruh Penelitian dan Lab dan kami akan meluangkan waktu untuk memastikan kami menilai semua opsi yang mungkin dan membuat keputusan jangka panjang yang tepat.”

Tidak cukup cepat

Delphi juga berbagi refleksi tentang Terra's Anchor Protocol, yang mengiklankan suku bunga 20% kepada deposan UST.

Kelompok itu mengatakan telah melihat LFG – dan cadangan bitcoin yang dikumpulkannya untuk mendukung UST pada saat stres – sebagai “langkah besar” untuk mengurangi risiko bank run pada Anchor Protocol. “Ini secara efektif mengubah sebagian dari kelebihan permintaan UST menjadi cadangan eksogen yang dapat digunakan untuk mempertahankan pasak jika diperlukan,” kata Delphi. “Menciptakan kolateralisasi eksogen parsial sambil menurunkan Anchor APY secara material akan mengurangi risiko sistemik dalam jaringan.”

Delphi melanjutkan: “Kami percaya bahwa tingkat kolateralisasi eksternal yang tinggi adalah kebutuhan dalam jangka panjang, dan kami melihat ini sebagai jalan untuk mencapainya. Sayangnya itu tidak tumbuh cukup cepat dibandingkan dengan pasokan UST, dan, dikombinasikan dengan penurunan nilai cadangan BTC, kewajiban yang terlalu besar untuk dipertahankan.”

Lengan penelitian Delphi telah menghasilkan enam laporan yang berfokus pada Terra sejak Februari 2021 – tidak ada yang dibayar, menurut posting blog grup tersebut. Dikatakan Delphi Research sebagian besar tidak terpengaruh oleh ledakan Terra, dari sudut pandang keuangan.

© 2022 The Block Crypto, Inc. Semua Hak Dilindungi Undang-Undang. Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Itu tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau lainnya.