Dunia yang Berbeda – Pasar Tenaga Kerja yang Kuat Dapat Memaksa The Fed Untuk Menaikkan Suku Bunga Lebih Lanjut

Lingkungan makro, untuk pertama kalinya sejak siklus kenaikan suku bunga ini dimulai, ditandai dengan divergensi tajam antara kelas aset, dan juga di berbagai pembacaan siklus bisnis.

Misalnya, banyak indikator utama (survei ISM, Philly Fed) telah turun drastis dalam dua bulan terakhir ke level yang biasanya terkait dengan resesi, meskipun dalam indikator tersebut, sektor jasa tampak jauh lebih sehat daripada sektor manufaktur. Pada saat yang sama, indikator sentris konsumen seperti penjualan ritel kuat, dan indikator ekonomi tertinggal seperti lapangan kerja sangat kuat di seluruh ekonomi Barat.

Tidak Mendarat

Disonansi ini membuat komentator dengan pandangan 'pendaratan lunak' merasa dibenarkan, sama seperti mereka yang memiliki pandangan 'pendaratan keras'. Dan, ada juga aliran pemikiran 'tidak ada pendaratan' yang berpendapat bahwa kita tidak melihat penurunan pertumbuhan dan bahwa bank sentral perlu melawan inflasi secara agresif.

Perbedaan pendapat ini juga terlihat di seluruh pasar.

Tampaknya pertama, pasar obligasi mengambil pandangan pesimis tentang prospeknya. Kurva imbal hasil (pada dasarnya perbedaan antara imbal hasil obligasi jangka panjang dan jangka pendek) terbalik (hasil jangka pendek lebih tinggi daripada jangka panjang), sebuah fenomena yang biasanya menggambarkan resesi.

Sementara itu, ekuitas dan pasar kredit telah menguat dalam beberapa pekan terakhir, dengan tanda-tanda kepuasan yang merayap masuk (mencerminkan hal ini, indeks selera risiko kami mencapai level tertinggi sejak November 2021).

Masalahnya sekarang adalah bagaimana perbedaan ini diselesaikan. Pandangan kami adalah bahwa banyak hal bergantung pada kekakuan inflasi – jika inflasi menguasai sektor jasa dan upah maka bank sentral harus lebih bersandar pada pasar tenaga kerja yang kuat. Meskipun mungkin juga ada sedikit kelegaan dari jatuhnya harga komoditas (yaitu gas) dan berakhirnya penyumbatan rantai pasokan yang efektif, data terbaru menunjukkan bahwa inflasi lebih kaku daripada yang diperkirakan banyak orang.

Dalam konteks ini, akan bermanfaat untuk tetap berhati-hati pada saham – yang dapat condong ke level 3600 untuk indeks S&P 500.

Selain itu, uang tunai sama sekali bukan langkah 'alokasi' yang buruk, terutama jika volatilitas meningkat.