Pendapatan yang beragam memperkuat pendapatan untuk Voyager Digital

Awal pekan ini, Voyager Digital, platform kripto yang berbasis di AS, merilis pendapatan kuartal penuh Desember 2021 sebesar $164.8 juta. Ini sejalan dengan perkiraan pra-rilis $ 165 juta yang dirilis pada 5 Januari dan naik dari $ 3.6 juta pada kuartal Desember 2020. Saham saat ini diperdagangkan pada C$10.35.

Saham telah turun ke kisaran C$11, dan tampaknya investor sekarang memperlakukan Voyager sebagai saham yang digerakkan oleh perdagangan. Mengingat asal-usul perusahaan serta kegagalan untuk mengenali kekuatan platformnya yang berkembang pesat, hal ini sudah bisa diduga.

Apakah Anda mencari berita cepat, tips hangat, dan analisis pasar?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Lebih dari setengah pendapatan berasal dari operasi perdagangan

52 persen dari pendapatan F2Q22 ($164.8 juta) didorong oleh operasi perdagangan Voyager, turun dari 53 persen di kuartal F1Q22 dan dari 58 persen campuran di F2Q21, di mana beberapa kontributor membentuk separuh lainnya. 

Analis HC Wainwright Kevin Dede berkomentar dalam sebuah laporan penelitian bagaimana kira-kira $16 juta ditambahkan dalam pendapatan run-rate triwulanan melalui bisnis layanan pedagangnya, sambil menyatakan kepercayaan pada panggilan baru-baru ini dalam menghasilkan $40 juta dalam pendapatan triwulanan melalui program pinjaman dan pertaruhannya. Sekitar 60% dari bisnis pinjaman Voyager dijalankan melalui Alameda Research, perusahaan crypto yang mendukung platform perdagangan FTX; saldo pinjaman Voyager tampak terdiversifikasi dengan baik. 

Voyager mengandalkan Blockdaemon untuk staking, meskipun baru-baru ini mencapai kesepakatan dengan Figment untuk memanfaatkan infrastruktur staking mereka. Keduanya membantu mendorong pendapatan dari aset senilai $5.9 miliar di platform Voyager pada akhir tahun, naik dari $4.3 miliar pada akhir kuartal September. Dede mengharapkan Voyager untuk mulai menjalankan node validatornya sendiri—node yang berjalan menghasilkan hasil sebanyak 100 bps—dalam memperluas operasi staking yang sekarang mencakup 11 koin. 

Voyager saat ini menawarkan 85 koin

Jumlah koin pada platform perdagangan telah berkembang menjadi 85 pada panggilan minggu ini dengan desain manajemen yang bermaksud menyediakan sebanyak 100 pada platform. Setiap koin baru menambah peningkatan peluang pendapatan, dan profitabilitas yang lebih besar pada koin yang kurang dikenal, mengingat spread lebih lebar pada koin volume rendah. Meskipun tidak ada tanggal spesifik yang ditawarkan, Voyager terus mempersiapkan peluncuran operasi perdagangannya di Eropa, kemungkinan besar dimulai di Prancis dan Denmark, sekitar tahun kalender ini. Voyager juga percaya diri dalam membuka Kanada ke platformnya, tetapi kemajuan pada Lisensi Bit NY tidak dibahas. 

Dede melanjutkan dalam laporannya: “Pada hasil kuat yang diposting dan komentar yang menandakan peningkatan dalam aktivitas perdagangan sejauh ini pada kuartal ini, kami terus melihat bisnis multidimensi Voyager diabaikan pada harga saham saat ini, terutama jika dilihat dari penilaian yang diberikan oleh bisnis kripto lainnya. yang tumpang tindih dengan aktivitas staking dan lending Voyager. 

Kami membayangkan defisit penilaian mengikis pemahaman yang lebih baik yang datang dengan hasil yang dilaporkan secara konsisten. Sementara itu, kami melihat tesis kami divalidasi pada hasil kuartal yang kuat dan terus menyebut Voyager sebagai pilihan saham favorit kami tahun ini.”

Nilai harapan
Voyager menghabiskan $43 juta lebih banyak daripada yang diasumsikan HC Wainwright dalam biaya SG&A, dengan mayoritas terkait dengan imbalan yang dibayarkan kepada pelanggan, pemasaran, dan penjualan. Pengeluaran memotong EPS menjadi $0.01 pada kuartal tersebut dibandingkan perkiraan kami $0.18, dan mereka menduga tingkat pengeluaran Voyager akan tetap dalam kisaran saat ini jika tidak naik lebih tinggi. Oleh karena itu mereka membiarkan perkiraan pendapatan mereka relatif tidak berubah dari laporan terakhir, namun mereka memperhitungkan tingkat yang lebih besar ke depan. Estimasi FY22 baru mereka mencapai $552.4 juta dan ($0.14), berubah dari $529.5 juta dan $0.50. Untuk FY23, penjualan tetap tidak berubah pada $752 juta, tetapi EPS turun menjadi $0.61 dari $1.20. 

Peringkat beli berdiri dengan target harga C$28 yang tidak berubah. 

HC Wainwright mendasarkan target harga untuk Voyager pada kelipatan 36x P/E, dan mereka yakin ini dibenarkan mengingat pertumbuhan Voyager karena penjualan untuk tahun fiskal 2021 sebesar 175.1 juta naik dari penjualan Juni 2020 sebesar $1.1 juta.

Perkiraan mereka memiliki penjualan tiga kali lipat tahun ini yang berakhir Juni 2022, dan naik 1.4x, atau 36%, pada 2023 vs 2022—dan struktur margin operasi di 30-50%; tidak jelas di mana margin itu berada. Target mereka sebesar C$28, atau $22.00, pada 36x P/E ($1=C$1.27 per 15 Februari) dibenarkan oleh perkiraan pertumbuhan penjualan Juni 2022, ditambah dengan profitabilitas dalam model keuangan, seperti yang dicatat. 

Voyager membawa semua risiko spekulatif yang dilihat beberapa orang dalam cryptocurrency ditambah volatilitas kripto, ditambah dengan eksposur risiko yang lebih tinggi di perusahaan-perusahaan kecil, seperti: peningkatan modal yang dilutif, riwayat operasi yang singkat, persaingan yang ketat, dan perubahan peraturan. Dede menambahkan bahwa kesepakatan pendanaan Alameda Research senilai $75 juta, yang dimaksudkan untuk memanfaatkan peluang NFT, mengikat Voyager ke FTX Exchange yang beroperasi di luar yurisdiksi regulator Kanada dan AS. Voyager mungkin menghadapi peraturan yang lebih besar seiring dengan meluasnya cakupan geografis operasinya.