Apakah Suku Bunga Ultra Rendah Menyebabkan Pertumbuhan Sangat Rendah?

Pada pertengahan Juni, pasar saham turun hampir 25%. Pencarian "resesi" di Google mencapai level tertinggi sejak 2008. Dan apa yang terjadi dengan pandangan pasar untuk suku bunga di masa depan? Mereka jatuh.

Itu tidak mengherankan – kita semua tahu bahwa menurunkan suku bunga adalah cara yang tepat untuk merespon ketika ekonomi melemah.

Namun dalam wawancara terbaru saya untuk Trader Top Unplugged, sejarawan keuangan Inggris yang terhormat, Edward Chancellor, secara kontroversial menantang pemikiran ini.

Dia mengatakan suku bunga yang sangat rendah, jenis yang kita miliki sejak Resesi Hebat kita pada tahun 2008, telah banyak merugikan.

Apakah Suku Bunga Rendah Membahayakan Bisnis & Perorangan?

Buku barunya, Harga Waktu: Sejarah Bunga Yang Sebenarnya membahas sejarah panjang bunga, dan munculnya suku bunga rendah. Tapi yang lebih memprovokasi, dia percaya bahwa suku bunga yang sangat rendah yang ditetapkan oleh bank sentral sejak 2008 mungkin sebenarnya bertanggung jawab atas pertumbuhan ekonomi yang lambat sejak saat itu. Dan dia menunjukkan bahwa suku bunga rendah berdampak pada perusahaan dan individu dengan cara yang sering terlewatkan.

Suku Bunga Rendah Mendorong Perusahaan Zombie

Salah satu saluran yang mungkin dari tingkat rendah ke pertumbuhan rendah adalah melalui “zombie” perusahaan – perusahaan dengan produktivitas rendah yang dibebani dengan utang tinggi. Mereka adalah orang mati yang berjalan, tidak dapat tumbuh karena produktivitas mereka yang buruk tetapi juga tidak dapat dibunuh karena suku bunga rendah membuat pembayaran utang mereka dapat dikelola, memungkinkan mereka untuk menghindari kebangkrutan.

Kanselir mencatat bahwa setelah krisis utang Euro, tingkat kebangkrutan terendah berada di Yunani, Spanyol dan Italia – persis di mana krisis paling akut dan di mana orang akan mengharapkan kebutuhan terbesar untuk restrukturisasi. Baru penelitian dari San Francisco Fed menunjukkan bahwa bank mungkin mempertahankan perusahaan yang tidak produktif ini tetap bertahan dengan menggulirkan pinjaman jika mereka merasa ini meningkatkan peluang untuk mendapatkan kembali investasi awal mereka.

Anda mungkin berpikir bahwa perusahaan yang lebih efisien pada akhirnya akan membuat zombie gulung tikar. Tetapi mengapa memasuki industri dengan kapasitas berlebih di mana pemegang saham lama disubsidi oleh bank mereka? Kanselir percaya lingkaran umpan balik berkembang dengan zombie yang tidak produktif menurunkan pertumbuhan dan inflasi, yang memberi insentif kepada bank sentral untuk mempertahankan suku bunga rendah, yang pada gilirannya membuat zombie "hidup" dan memulai siklus baru.

Suku Bunga Rendah Mendorong “Tidak ada jalan menuju profitabilitas” Unicorn

Dia juga membahas makhluk korporat aneh lainnya yang dihasilkan oleh tingkat rendah - unicorn "tidak ada jalan menuju profitabilitas".

Dengan modal yang melimpah dan murah, perusahaan seperti Uber dan WeWork dapat mengumpulkan dan membelanjakan puluhan miliar untuk upaya yang tidak produktif. Dia mengutip seorang koresponden Financial Times: “Perusahaan-perusahaan ini menggunakan bakat insinyur dan pembuat kode, dan spesialis pemasaran yang dapat digunakan di perusahaan yang lebih produktif”.

Dengan cara yang sama zombie menjaga sumber daya terperangkap di area produktivitas rendah, unicorn menyalurkan sumber daya yang berpotensi produktif ke area yang menghasilkan sedikit modal nyata dan hampir tidak ada prospek untuk kembali.

Pembiayaan Murah Menyebabkan “Gelembung Globalisasi”:

Uang murah memainkan peran penting dalam apa yang disebut Kanselir sebagai “gelembung globalisasi”. Rantai pasokan global membutuhkan modal untuk mendukungnya, dan keuangan itu disediakan dalam dolar AS. Suku bunga dolar yang sangat rendah berarti tidak memerlukan banyak biaya untuk mengikat uang dalam rantai pasokan yang panjang dan kompleks, yang paling rumit yang menjangkau lebih dari lima negara dan beberapa benua.

Rantai panjang memungkinkan barang diproduksi di mana tenaga kerja termurah, menjaga inflasi tetap rendah, sebagian dengan menekan upah manufaktur di negara-negara seperti AS. Dan sekali lagi sebuah siklus muncul – inflasi yang rendah mendorong bank sentral untuk bertahan dengan tingkat suku bunga yang sangat rendah, yang memungkinkan rantai pasokan yang panjang ini dioperasikan secara menguntungkan, yang memberikan umpan balik ke inflasi yang lebih rendah.

Satu dekade yang lalu kebanyakan orang, termasuk saya, tidak khawatir tentang hal ini.

Kami salah.

Rantai pasokan yang kompleks sangat rapuh – dapat rusak ketika hal-hal seperti pandemi dan invasi Rusia tiba-tiba terwujud. Bahkan rantai pasokan global yang tidak putus bukanlah tanpa biaya – setidaknya bagi pembayar pajak AS. Kami masih harus membayar Angkatan Laut AS, yang kepolisiannya menjaga jalur pelayaran tetap terbuka. Dan kerapuhan sosial juga terbangun karena upah yang rendah berkontribusi pada ketidaksetaraan dan kekecewaan.

Suku Bunga Rendah Mendorong Selisih Antar Generasi

Suku bunga yang sangat rendah juga berdampak pada individu, seringkali dengan cara yang terlewatkan oleh teori standar. Di Jerman dan Jepang, di mana deposito bank adalah aset rumah tangga yang paling penting, suku bunga rendah bertindak seperti pajak, memaksa orang untuk menabung lebih banyak untuk masa pensiun.

Di sisi lain, tarif rendah memang meningkatkan nilai rumah dan ekuitas, itulah sebabnya rumah tangga AS sering dianggap diuntungkan karena mereka memiliki saham keduanya yang relatif tinggi. Tetapi kepemilikan aset-aset itu condong ke rumah tangga yang lebih tua dan lebih kaya. Ada banyak orang di AS yang tidak memiliki saham atau rumah, banyak dari mereka masih muda.

Seperti yang saya tulis tahun lalu, ini menimbulkan rasa nihilisme generasi yang berbahaya dan a keinginan untuk mengacaukan hal-hal.

Apa yang bisa kita lakukan?

Ide kanselir kontroversial. Beberapa orang tidak setuju dengan kesimpulannya atau menganggap manfaat tarif rendah masih lebih besar daripada biayanya. Tetapi bahkan para kritikus itu akan sulit sekali untuk tidak setuju dengan pandangannya bahwa bunga adalah bagian mendasar dari masyarakat manusia, jembatan antara masa kini dan masa depan.

Mengingat daftar panjang potensi efek negatif yang didokumentasikan oleh Kanselir, kehati-hatian menyarankan kita harus menghindari menetapkan tarif pada atau mendekati nol, jangan sampai jembatan itu melemah atau hanyut. Bagaimanapun, seperti yang dikatakan Rektor dalam bukunya – modal terdiri dari aliran pendapatan masa depan yang didiskontokan ke nilai sekarang dengan menggunakan suku bunga.

Tanpa bunga, oleh karena itu, tidak akan ada modal. Tanpa modal, tidak ada kapitalisme.