Jangan tertipu oleh penurunan inflasi headline AS. Pasar akan menyesuaikan dengan angka lain pada hari Rabu.

Pedagang, investor dan ekonom semua mengandalkan laporan indeks harga konsumen Rabu untuk menunjukkan penurunan tingkat inflasi tahunan AS untuk Juli. Tapi ada sosok lain yang terkubur dalam data indeks harga konsumen yang memiliki kecenderungan untuk mengguncang pasar.

Ini disebut pembacaan CPI inti tahun-ke-tahun, ukuran yang menghilangkan biaya makanan dan energi yang mudah berubah. Itu datang di 5.9% untuk 12 bulan yang berakhir pada Juni, dan pandangan konsensus adalah bahwa itu akan naik menjadi 6.1% pada basis tahun-ke-tahun untuk Juli. Gargi Chaudhuri dari BlackRock Inc., pengelola uang terbesar di dunia, melihat bacaan intinya datang bahkan sedikit lebih tinggi, di 6.2%, sementara sepasang analis Goldman Sachs memperingatkan bahwa gambaran inflasi AS jangka pendek "kemungkinan akan tetap tinggi dengan tidak nyaman."

Baca: Goldman Sachs mengatakan terlalu dini bagi pasar untuk memperdagangkan `poros Fed penuh'

Pergerakan yang lebih tinggi dalam tingkat inti CPI tahunan akan menjadi signifikan karena akan dilihat sebagai mencerminkan tren inflasi yang mendasari sebenarnya — sementara juga menghancurkan harapan luas di pasar keuangan selama sebulan terakhir bahwa kenaikan harga telah mencapai puncaknya. Banyak pedagang dan investor pada umumnya berpegang teguh pada tingkat CPI utama tahunan keseluruhan untuk Juli, yang mencakup makanan dan energi — dan pandangan bahwa itu mungkin turun menjadi 8.7% atau 8.8%, dari level tertinggi hampir 41 tahun. 9.1% di bulan Juni, setelah memperhitungkan penurunan harga gas dan komoditas baru-baru ini.

Lihat: Konsumen AS kemungkinan mendapat sedikit kelegaan dari kenaikan harga yang mendesis di bulan Juli tetapi Fed tidak akan merasa lebih baik

"Prospek inflasi tetap menjadi perhatian utama bagi investor," tulis Kepala Investasi Penasihat Investasi Wilmington Trust Tony Roth dan Kepala Ekonom Luke Tilley dalam email pada hari Selasa. "Inflasi yang terus-menerus membebani sentimen bagi konsumen dan bisnis, namun data ekonomi tetap cukup beragam dan kekhawatiran meningkat bahwa kebijakan Fed yang agresif dapat mendorong AS ke dalam resesi."

"Meskipun kami masih memperkirakan inflasi akan melambat ke depan, beberapa komponen akan tetap tinggi dan memperumit prospek," kata mereka.

Tanda-tanda ekspektasi pasar keuangan yang luas bahwa inflasi siap untuk mereda berlimpah: Saham AS umumnya rally dari posisi terendah pada pertengahan Juni, meskipun ditutup lebih rendah pada hari Selasa. Sementara itu, imbal hasil Treasury jangka menengah dan panjang telah turun dari puncaknya di bulan Juni – bersama dengan tingkat impas, menurut data Tradeweb.

Di pasar mata uang sepanjang waktu, di mana dolar tetap sensitif terhadap kejutan data AS, "pasar perlu memutuskan apakah headline yang melambat lebih penting daripada inti yang kaku dan kuat," kata ahli strategi TD Securities Oscar Munoz, Mazen Issa, dan Gennadiy Goldberg.

Di Hirtle Callaghan & Co. yang berbasis di Pennsylvania, yang mengawasi aset sekitar $20 miliar, Brad Conger, wakil kepala investasi, mengatakan dia menganggap inflasi dan kesediaan Federal Reserve untuk mengatasi keduanya diremehkan. Conger melihat pertumbuhan inflasi beralih dari barang ke jasa, sambil mencatat betapa sulitnya untuk "merebut" pengetahuan penetapan harga begitu inflasi terjadi.

“Misalkan Anda bekerja di sebuah perusahaan dengan 1,000 orang,” tulis Conger dalam email. “Pada bulan Mei, 28 rekan kerja Anda berhenti dan menerima tawaran baru… Majikan Anda memberi orang lain kenaikan upah per jam rata-rata ekonomi sebesar 3.6% pada tingkat tahunan. Tapi inilah intinya. 972 karyawan yang tetap tinggal tahu persis apa yang diterima oleh para karyawan di posisi baru mereka. Ini telah menjadi harga cadangan tenaga kerja mereka yang baru. Inilah bagaimana inersia berkembang dalam inflasi dan mengapa sangat sulit untuk diberantas.”

"Sewa bekerja dengan cara yang sama," kata wakil kepala investasi. “Sebagian kecil dari sewa penyewa baru muncul rata-rata, tetapi semua orang tahu apa itu sewa efektif baru.”

Pada hari Selasa, ketiga indeks saham utama
DJIA,
-0.18%

SPX,
-0.42%

COMP
-1.19%
ditutup lebih rendah, dipimpin oleh penurunan 1.2% di Nasdaq Composite, dengan investor enggan untuk melakukan perdagangan besar menjelang data CPI hari Rabu. Sementara itu, kurva Treasury berbalik lebih dalam terbalik karena selisih antara imbal hasil 2 dan 10 tahun menyusut ke level terendah intraday hampir minus 50 basis poin, dengan kurs 2 tahun.
TMUBMUSD02Y,
3.259%
meningkat pada kecepatan yang lebih cepat daripada tingkat 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
2.784%.