Jangan Dibutakan Oleh Harga Pendinginan, Kata Michele dari JPMorgan

(Bloomberg) — Ketika Bob Michele membagikan pandangan investasinya, ada baiknya memperhatikan karena veteran pasar obligasi telah terbukti cukup mahir.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Kepala pejabat investasi di JP Morgan Asset Management memperingatkan bahwa Federal Reserve dapat melanjutkan perang melawan inflasi di paruh kedua, mendorong tingkat terminal setinggi 6%. Itu menentang konsensus yang berkembang bahwa suku bunga akan mencapai puncaknya pada bulan Juni.

“Ini masih peluang satu-dalam-tiga, tapi itu risiko yang sah,” kata Michele dalam sebuah wawancara. “Ada kemungkinan The Fed pada awalnya tidak akan berbuat cukup karena pasar tenaga kerja terbukti lebih tangguh. Ini adalah satu hal yang dapat mengurai pasar, dan ini adalah perhatian terbesar saya.”

Inflasi mereda, meski masih jauh di atas target Fed sebesar 2%. Harga konsumen naik 6.5% pada bulan Desember, laju paling lambat dalam lebih dari setahun, menunjukkan bahwa pengetatan kebijakan Fed yang agresif berhasil. Hasilnya memenuhi ekspektasi dan pasar sekarang memperkirakan suku bunga akan mencapai 4.9% pada bulan Juni dan potensi penurunan suku bunga akan menyusul, menurut data Bloomberg.

Kasus dasar Michele adalah bahwa Fed akan menaikkan suku bunga pada bulan Februari dan Maret sebelum berhenti, dan resesi akan terjadi akhir tahun ini. Tetapi dia juga melihat kemungkinan pembuat kebijakan kembali menaikkan suku bunga pada akhir 2023 untuk meredam inflasi yang sangat tinggi yang dipicu oleh rendahnya pengangguran, kenaikan upah yang terus-menerus, dan pembukaan kembali ekonomi China.

“Persamaannya adalah: inflasi tidak akan turun sampai upah turun. Upah tidak turun sampai pengangguran meningkat, ”katanya. “Pengangguran tidak meningkat kecuali kita berada dalam resesi.”

Data pekerjaan terbaru menunjukkan pertumbuhan upah yang melambat, tetapi perekrutan dan pengangguran yang kuat masih berada di level terendah dalam sejarah.

Kisah berlanjut

Sejak 1988, The Fed telah melalui lima siklus kenaikan suku bunga, yang berakhir dengan resesi empat kali, menurut Michele. Satu-satunya yang tidak mengakibatkan kontraksi ekonomi adalah siklus 1994-1995 yang berakhir dengan soft landing. Tapi dia mengatakan 2023 tidak akan menjadi 1994 lagi.

“Dampak tertunda dan kumulatif dari semua pengetatan yang kita lihat pada akhirnya akan menggigit dan menciptakan resesi,” kata Michele. "Sangat aspiratif untuk berpikir kita akan lolos begitu saja."

Pada bulan Desember, Michele membeli aset "durasi berkualitas" seperti obligasi pemerintah, kredit tingkat investasi serta sekuritas berbasis hipotek dan sekuritas berbasis aset.

Dia juga menyukai obligasi mata uang lokal pasar berkembang, yang menurutnya dapat dengan mudah menghasilkan pengembalian dua digit tahun ini karena dolar mencapai puncaknya. Bank-bank sentral di pasar tersebut jauh di depan rekan-rekan ekonomi maju mereka seperti AS dalam menaikkan suku bunga.

Michele memperingatkan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun Jepang bisa naik menjadi 1% dari 0.5% dan dolar-yen akan turun menjadi 100 karena Bank of Japan mengakhiri kontrol kurva imbal hasil. Pelaku pasar bertaruh pada tweak lain mendorong hasil benchmark 10-tahun melewati batas atas 0.5% bank sentral pada hari Jumat. Ini akan mengubah Jepang dari “ibu dari semua barang dagangan” menjadi “ibu dari semua repatriasi,” katanya.

“Kami tidak akan melakukan lindung nilai terhadap risiko bahwa Fed mungkin harus kembali menaikkan suku bunga di akhir tahun. Tapi, kami akan berpikiran terbuka dan menerima bahwa ada kemungkinan yang masuk akal bahwa hal itu bisa terjadi dan bersiaplah,” kata Michele, yang merekomendasikan penjualan obligasi jangka pendek dan obligasi korporasi dengan peringkat lebih rendah jika terjadi kenaikan suku bunga.

Mungkin bermanfaat untuk memperhatikan nasihat Michele. Pada tahun 2019, Michele terkenal mengendarai bull run di obligasi AS, memprediksi bahwa imbal hasil "menuju nol" ketika tolok ukur 10 tahun diperdagangkan pada 2%. Dia menuai hasilnya karena hasilnya turun hingga 0.5% dalam setahun.

Baca selengkapnya: Bob Michele Memperingatkan Imbal Hasil Treasury 10 Tahun 'Menuju Nol'

Kembali pada Oktober 2021, ketika sebagian besar ekonom yang disurvei oleh Bloomberg mengharapkan Fed mempertahankan suku bunga mendekati nol hingga akhir 2022, Michele mengatakan bank sentral berada jauh di belakang kurva dan perlu melawan inflasi secara agresif, membawa suku bunga setidaknya ke 4.25% . The Fed menaikkan suku bunga acuannya ke kisaran 4.25% hingga 4.5% pada akhir tahun 2022.

Dia juga termasuk investor pertama yang menyoroti risiko Bank Sentral Eropa menaikkan biaya pinjaman resmi tahun lalu untuk mendinginkan inflasi — sebuah konsep yang dianggap sangat tidak mungkin bagi banyak pengamat pasar saat itu. ECB menaikkan suku bunga deposito empat kali tahun lalu, menjadikannya 2%.

“Salah satu alasan kami menyusun risiko realistis ini adalah agar kami dapat mengawasinya, sehingga kami tidak lengah,” kata Michele. “Tahun lalu, mereka semua bermain. Karena kami memikirkan risiko ini, kami tidak buta.”

–Dengan bantuan dari Liz Capo McCormick dan Michael MacKenzie.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP