Kredibilitas ECB tidak begitu kuat karena suku bunga naik 75 bps

Di sebuah "langkah besar” Dewan Pemerintahan Bank Sentral Eropa, dengan suara bulat memutuskan untuk menaikkan tiga suku bunga utamanya sebesar 75 bps sebelumnya hari ini.

Menanggapi tingkat sejarah inflasi konsumen yang mencapai 9.1% pada bulan Agustus, ECB mulai menaikkan suku bunga. Otoritas moneter menetapkan kembali suku bunga kebijakan utama menjadi 1.25%, naik dari 0.50%, fasilitas pinjaman marjinal menjadi 1.50% dari 0.75%, dan suku bunga fasilitas simpanan menjadi 0.75% dari 0%.

Apakah Anda mencari berita cepat, tips hangat, dan analisis pasar?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Tarif baru dijadwalkan mulai berlaku pada 14 September 2022. Ini akan menjadi pertama kalinya ECB menaikkan suku bunga sebesar 75 bps sejak Januari 1999 selama dimulainya euro.

Namun, kali ini ECB menekankan dan menekankan kembali komitmennya untuk menurunkan inflasi hingga 2% dalam jangka menengah.

Untuk tujuan ini, pertemuan kebijakan moneter tekan rilis memperjelas bahwa Dewan Pengatur akan bertujuan untuk meredam permintaan guna mengendalikan ekspektasi inflasi agar tidak melonjak lebih tinggi.

Inflasi bertahan

Pendorong utama untuk tingkat inflasi historis melonjak Harga energi yang mencapai 38.3% YoY dan barang makanan yang naik 10.6% di bulan Agustus.

Untuk rumah tangga Eropa rata-rata, daya beli memburuk dengan cepat, sementara tekanan harga menyebar ke seluruh perekonomian.

Meskipun kemacetan pasokan berkurang, inflasi diperkirakan akan didorong lebih tinggi karena perang Rusia-Ukraina terus mengamuk. harga gas alam (AKHIR: TGV22) vertikal.

Meskipun Dewan Pengatur telah menentukan bahwa suku bunga akan terus naik, pejabat tekan rilis menyebutkan bahwa inflasi adalah:

…kemungkinan akan tetap di atas target kami untuk waktu yang lama.

Ini sebagian karena sering ada jeda yang cukup besar antara keputusan kebijakan moneter dan efek hilir dalam ekonomi riil.

Meskipun kenaikan ukuran super hari ini, di konperensi pers setelah pengumuman kebijakan moneter, Christine Lagarde, Presiden ECB menegaskan bahwa akan ada lebih banyak kenaikan suku bunga yang akan datang, karena:

Kami merangsang ekonomi bahkan dengan frontloading.

Lagarde mencatat bahwa ECB akan menaikkan suku bunga untuk 1 hingga 4 pertemuan tambahan, meskipun peta jalan definitif tidak ditawarkan.

Sebaliknya, dia berulang kali menekankan bahwa kenaikan suku bunga akan diputuskan berdasarkan pertemuan ke pertemuan tergantung pada data terbaru.

Di luar kendali ECB?

Seperti yang sering dinyatakan, kebijakan moneter terutama merupakan alat yang dirancang untuk menargetkan permintaan, dan bukan untuk melawan tekanan harga dari gangguan pasokan.

Inflasi Eropa sebagian besar disebabkan oleh masalah rantai pasokan sejak awal covid, invasi Rusia ke Ukraina dan volatilitas akibat harga gas.

Presiden ECB mengakui bahwa dia tidak memiliki kekuatan untuk mempercepat reformasi kelistrikan, atau meyakinkan Rusia untuk menolak kebijakan "pemerasan energi."

Namun, bank melihat kebijakan moneter sebagai alat yang paling tepat dan proporsional yang dimilikinya untuk mengatasi harga tinggi.

Proyeksi ekonomi zona euro

proyeksi oleh staf bank menunjukkan bahwa inflasi kemungkinan akan dibawa sejalan dengan target 2% pada akhir 2024, menuju 2025.  

Yang paling menguntungkan, Consensus Economics memperkirakan bahwa inflasi akan mencapai 1.9% pada akhir tahun 2024, sedangkan Survey of Professional Forecasters memperkirakan ini menjadi 2.1%.

Ketakutan resesi

Meskipun perkiraan menunjukkan bahwa zona euro akan berada dalam posisi untuk mencegah resesi meskipun kenaikan suku bunga dipercepat, kepercayaan diri yang rendah dan penurunan aktivitas ekonomi di negara-negara ekonomi utama menimbulkan risiko nyata.

Ekonomi utama di seluruh dunia tercatat PMI yang lesu, menandakan tren kontraksi global dalam aktivitas ekonomi. Biaya produksi yang tinggi karena kenaikan harga energi kemungkinan hanya akan memperburuk perlambatan.

Selain itu, survei kepercayaan bisnis dan konsumen di zona euro telah melemah, sementara penjualan ritel mengalami kontraksi setiap bulan.

Risiko zona euro

Zona euro mungkin masih melihat risiko lebih lanjut untuk jalur pertumbuhan dan inflasi. Di atas segalanya, ketidakpastian seputar perang Rusia-Ukraina terus berlanjut, dan dengan komitmen Eropa untuk mengurangi ketergantungan Rusia, kekurangan energi dapat membuat kegiatan ekonomi terhenti.

Berdasarkan beberapa asumsi ekstrem, ECB juga telah menerbitkan pandangan yang jauh lebih gelap skenario negatif, yang mengantisipasi resesi besar-besaran pada tahun 2023 berdasarkan a blokade lengkap dalam pasokan energi Rusia dan kurangnya ketersediaan dari negara lain seperti Amerika Serikat dan Norwegia.

Karena tantangan global dan pengetatan moneter, rata-rata rumah tangga masih rentan terhadap harga pangan yang tinggi dan penjatahan energi.

Kredibilitas kebijakan

Mengingat sejarah prakiraan ekonomi bank yang kotak-kotak, ketidakmampuan untuk menaikkan inflasi pasca krisis 2008 dan kurangnya kontrol pada faktor-faktor yang dipimpin pasokan, mengenai kemungkinan keberhasilan strategi ECB, Lagarde menyatakan:

… masa depan akan memberi tahu …

Tugas ECB semakin diperumit oleh heterogenitas di antara negara-negara anggota, serta divergensi dalam obligasi negara 10 tahun kedua Jerman (TMBMKDE-10Y) Dan Italia (TMBMKIT-10Y), menghambat kelancaran kebijakan moneter.

Seperti yang dibahas sebelumnya bagian, selisih imbal hasil obligasi antara Jerman dan Italia adalah sinyal kesehatan ekonomi zona euro. Divergensi yang meningkat menandakan jatuhnya kepercayaan pada stabilitas proyek Eropa.

Singkatnya, melebarnya spread menunjukkan bahwa pasar keuangan tidak lagi memandang negara-negara anggota sebagai sama-sama layak kredit, pada dasarnya melemahkan tujuan ECB.

Pada saat penulisan, spread imbal hasil obligasi 10-tahun Jerman dan Italia berada di 222.4 bps.

Indikator penting lain dari kredibilitas institusional adalah nilai tukar yang berlaku antara Euro dan dolar AS.

Selama konperensi pers, pasar keuangan tampaknya tidak mengambil kepercayaan dari pernyataan Lagarde, dan dengan prospek resesi membebani mata uang, EURUSD jatuh ke level terendah 0.9934 dalam perdagangan.  

Namun, pada saat penulisan, euro naik tipis ke sedikit di atas paritas, karena membukukan pemulihan pertengahan sesi setelah gagal menembus Lantai 2002 dari 0.9859.

Menggambarkan posisi genting euro dalam berhadapan dengan dolar, Sebastian Galy, ahli strategi makro senior di Nordea mencatat:

Yang menarik adalah bahwa ECB mulai berfokus pada euro sebagai sumber inflasi impor ketika sebelumnya secara implisit berfokus pada devaluasi kompetitif… Yang dibutuhkan ECB adalah meyakinkan pasar bahwa ia menginginkan euro yang kuat tanpa memberikan terlalu banyak kenaikan tarif.

ECB perlu menopang mata uangnya untuk mencegah barang dan jasa luar negeri menjadi lebih mahal, sambil meminimalkan gangguan dari kenaikan suku bunga untuk mencegah timbulnya resesi.

Mengingat Ketua Powell's komentar sebelumnya hari ini, menginjak saluran sempit ini mungkin menjadi lebih menantang dengan Amerika Serikat hampir pasti akan menaikkan suku bunga sebesar 75 bp lagi dalam pertemuan bulan ini.

Namun, rebound EURUSD di atas paritas menunjukkan bahwa pasar mencerna komentar Ketua Fed dan mungkin khawatir dengan kemungkinan resesi AS menyusul dua kuartal berturut-turut pertumbuhan negatif.

Untuk mempelajari lebih lanjut tentang mata uang, Anda dapat mengunjungi kami panduan pemula untuk investasi forex atau periksa 10 kursus perdagangan forex terbaik.

Ketidakpastian di depan

Strategi peredaman permintaan Eropa untuk mengekang inflasi kemungkinan membutuhkan tingkat yang jauh lebih tinggi.

Hal ini kemungkinan besar akan menyebabkan banyak kesulitan bagi rata-rata orang, dan hampir pasti akan mengakibatkan meningkatnya pengangguran dan kontraksi dalam daya beli yang bebas.

Satu-satunya jalan potensial untuk memperlambat kenaikan suku bunga adalah jika biaya energi tiba-tiba berkurang, yang tampaknya sangat tidak mungkin.

Dengan Rusia yang sudah memblokir pasokan energi, beberapa asumsi risiko penurunan bank mulai terwujud, mengancam skenario stagflasi di hari-hari mendatang, terutama jika ECB terus kehilangan kemilaunya sebagai bank sentral terkemuka.

Fragmentasi politik di anggota utama seperti Italia menimbulkan risiko terhadap rencana pengetatan bank, sementara perbedaan yang tinggi dalam imbal hasil obligasi dapat memaksa institusi untuk mundur jika stabilitas grup terancam. Meningkatnya populisme dapat menyebabkan penurunan lebih lanjut dalam keberlanjutan utang.

Menariknya, ECB tidak menyebutkan yang baru dilembagakan dan banyak dipuji Instrumen Proteksi Transmisi (TPI). Ketika ditanya tentang hal ini, Lagarde hanya menyatakan bahwa jika terjadi situasi yang memerlukan implementasinya:

…kami siap menggunakan TPI, tidak diragukan lagi.

Seperti yang disebutkan sebelumnya bagian:

Secara optimis, Dewan Pengurus berharap keberadaan TPI saja (serupa dengan Transaksi Moneter Langsung (OMT) sebelumnya) akan cukup untuk menenangkan pasar dan mengarahkan imbal hasil ke tingkat yang lebih terkendali.

Terlepas dari perbaikan EURUSD hari ini, The Fed masih menjadi pemain dominan dalam suku bunga global dan mendorong arah EURUSD. Dilihat dari bagaimana pasar bereaksi terhadap komentar Powell selama satu atau dua hari berikutnya akan memberikan gambaran yang lebih jelas tentang jalur euro dalam waktu dekat, dan memberikan petunjuk tentang apa yang mungkin ditawarkan oleh pertemuan ECB berikutnya.