Ekonom mengatakan Moskow dan Putin tidak akan menguras peti perang dalam waktu dekat

Bulan-bulan mendatang akan sangat penting dalam mencari tahu bagaimana ekonomi Rusia bertahan dalam menghadapi serangkaian sanksi baru, dan untuk berapa lama Rusia dapat terus menggelontorkan uang untuk serangan militernya di Ukraina.

Defisit anggaran Rusia mencapai rekor 1.8 triliun rubel Rusia ($24.4 juta) pada Januari, dengan pengeluaran tumbuh sebesar 58% dari tahun sebelumnya sementara pendapatan turun lebih dari sepertiga. 

Produksi industri dan penjualan ritel pada bulan Desember turun ke kontraksi tahun-ke-tahun terburuk sejak awal pandemi Covid-19 pada awal tahun 2020, dengan penjualan ritel turun 10.5% tahun-ke-tahun sementara produksi industri menyusut 4.3%, dibandingkan dengan kontraksi 1.8% pada bulan November. 

Rusia belum melaporkan angka pertumbuhan PDB untuk Desember, yang diharapkan akan dimasukkan ke dalam data 2022 setahun penuh yang dijadwalkan untuk Jumat ini.

Menurut Bank Dunia, Dana Moneter Internasional dan OECD, PDB Rusia turun setidaknya 2.2% dalam skenario kasus terbaik pada tahun 2022 dan hingga 3.9%, dan secara luas diperkirakan akan berkontraksi lagi pada tahun 2023.

Namun, baik kementerian keuangan Rusia maupun bank sentral berpendapat bahwa semua ini sesuai dengan model mereka. 

Beberapa keadaan unik dan teknis akuntansi dapat menjelaskan skala angka defisit Januari, menurut Chris Weafer, CEO Macro Advisory yang berbasis di Moskow.

Penurunan besar dalam penerimaan pajak sebagian besar disebabkan oleh perubahan rezim pajak yang dimulai pada awal Januari, klaim kementerian keuangan. Perusahaan sebelumnya membayar pajak dua kali per bulan, tetapi sekarang melakukan satu pembayaran gabungan pada tanggal 28 setiap bulan. 

Kementerian keuangan menyarankan sebagian besar pembayaran pajak Januari belum diperhitungkan pada 31 Januari dan sebagai gantinya akan dimasukkan ke dalam angka Februari dan Maret.

Weafer juga menyoroti perubahan dalam manuver pajak minyak Rusia yang mulai berlaku pada Januari dan diperkirakan akan hilang dalam beberapa bulan mendatang, sementara sifat alokasi belanja publik Rusia berarti sangat terkonsentrasi pada akhir tahun, memperluas defisit fiskal.

Christopher Granville, direktur pelaksana penelitian politik global di TS Lombard, mencatat dua faktor lebih lanjut yang mendistorsi angka defisit terbaru.

Pertama, ini adalah cetakan pertama sejak sanksi embargo negara atas impor minyak mentah Rusia mulai berlaku pada 5 Desember.

“Sebelum tanggal itu, Eropa telah memuat minyak mentah Ural, kemudian langsung ke nol, sehingga perdagangan ekspor lintas laut Rusia harus dialihkan dalam semalam,” kata Granville kepada CNBC. 

“Jelas banyak persiapan untuk perubahan rute telah dilakukan (Rusia membeli tanker, mendapatkan lebih banyak akses ke armada 'bayangan' atau 'gelap', dll), tetapi transisi pasti akan bergelombang.”

Akibatnya, harga Ural yang sebenarnya turun, rata-rata hanya $46.8 per barel selama periode dari pertengahan Desember hingga pertengahan Januari, menurut kementerian keuangan Rusia. Ini adalah basis pajak untuk sebagian besar pendapatan anggaran federal terkait minyak dan gas bulan Januari, yang juga menderita karena memudarnya rejeki nomplok pendapatan pada kuartal keempat dari kenaikan pajak royalti gas alam.

Kementerian keuangan juga menandai pembayaran uang muka besar-besaran untuk pengadaan negara pada Januari, yang berjumlah lima kali lipat dari Januari 2022.

“Meskipun mereka tidak mengatakan apa ini, jawabannya sangat jelas: pembayaran di muka ke kompleks industri militer untuk produksi senjata untuk perang,” kata Granville.

Berapa lama cadangan bisa bertahan?

Untuk bulan Januari secara keseluruhan, harga rata-rata Ural naik tipis menjadi $50 per barel, dan baik Granville maupun Weafer mengatakan penting untuk mengukur dampak pada harga Ural dan ekspor Rusia sebagai dampak penuh dari putaran terakhir. sanksi menjadi lebih jelas.

Negara-negara yang memberikan sanksi memperpanjang larangan untuk melarang kapal membawa produk minyak asal Rusia mulai 5 Februari, dan Badan Energi Internasional mengharapkan ekspor Rusia anjlok karena berjuang untuk menemukan mitra dagang alternatif.

Harga ekspor minyak mentah Rusia dipandang sebagai penentu utama seberapa cepat Dana Kekayaan Nasional Rusia akan ditarik, terutama penyangga cadangan utamanya sebesar 310 miliar yuan China ($45.5 miliar), pada 1 Januari.

Rusia telah meningkatkan penjualan yuan China karena pendapatan energi telah menurun, dan berencana untuk menjual lebih lanjut mata uang asing senilai 160.2 miliar rubel antara 7 Februari dan 6 Maret, hampir tiga kali lipat penjualan FX dari bulan sebelumnya.

Namun, Rusia masih memiliki banyak persediaan, dan Granville mengatakan Kremlin akan berhenti menghabiskan cadangan yuan jauh sebelum mereka benar-benar habis, alih-alih menggunakan cara lain.

“Rasa dari ini adalah ide yang dilontarkan oleh MinFin untuk membandingkan pajak minyak pada Brent daripada Ural (yaitu kenaikan material dalam beban pajak pada industri minyak Rusia, yang kemudian diharapkan dapat mengimbangi pukulan tersebut dengan berinvestasi dalam logistik untuk mempersempit defisit ke Brent) atau proposal dari Deputi Pertama Perdana Menteri Andrey Belousov bahwa perusahaan besar yang dibanjiri keuntungan tahun 2022 harus memberikan 'kontribusi sukarela' ke anggaran federal (skala yang diperdebatkan: Rb200-250bn),” kata Granville.

Beberapa laporan tahun lalu menyarankan Moskow dapat berinvestasi dalam gelombang yuan lain dan cadangan mata uang "bersahabat" lainnya jika pendapatan minyak dan gas memungkinkan. Namun mengingat situasi fiskal saat ini, mungkin tidak dapat mengisi kembali cadangan devisanya untuk beberapa waktu, menurut Agathe Demarais, direktur peramalan global di Economist Intelligence Unit.

“Statistik adalah rahasia negara akhir-akhir ini di Rusia terutama mengenai cadangan dana kekayaan kedaulatan - sangat, sangat sulit untuk mengetahui kapan ini akan terjadi, tetapi semua yang kami lihat dari sikap fiskal adalah bahwa semuanya tidak berjalan. sangat baik, jadi jelas bahwa Rusia harus mengurangi cadangannya,” katanya kepada CNBC.

“Juga, ada rencana untuk menerbitkan utang, tapi ini hanya bisa dilakukan di dalam negeri jadi seperti sirkuit tertutup — bank-bank Rusia membeli utang dari negara Rusia, dan sebagainya. Itu bukan cara yang paling efisien untuk membiayai dirinya sendiri, dan jelas jika ada yang gagal maka seluruh sistem akan gagal.

Putaran awal sanksi setelah invasi Ukraina ditetapkan untuk mengucilkan Rusia dari sistem keuangan global dan membekukan aset yang disimpan dalam mata uang Barat, sambil melarang investasi ke negara tersebut.

Sanksi bukan tentang 'keruntuhan' ekonomi Rusia

Susunan unik ekonomi Rusia — khususnya porsi substansial dari PDB yang dihasilkan oleh perusahaan milik negara — adalah alasan utama mengapa kehidupan rumah tangga Rusia dan upaya perang tampak, setidaknya pada nilai nominalnya, relatif tidak terpengaruh oleh sanksi. , menurut Weafer.

“Artinya, di masa sulit, negara mampu memasukkan uang ke sektor negara, menciptakan stabilitas dan subsidi serta menjaga agar industri dan jasa tersebut tetap berjalan,” katanya. 

“Itu memberikan faktor penstabil bagi perekonomian, tetapi tentu saja, di saat-saat yang baik atau di masa pemulihan, itu bertindak sebagai jangkar.”

Di sektor swasta, Weafer mencatat, ada volatilitas yang jauh lebih besar, sebagaimana dibuktikan oleh penurunan aktivitas baru-baru ini di sektor manufaktur mobil Rusia. 

Namun, dia menyarankan bahwa kemampuan pemerintah untuk mensubsidi industri utama di sektor negara telah membuat pengangguran tetap rendah, sementara pasar perdagangan paralel melalui negara-negara seperti India dan Turki berarti gaya hidup warga Rusia belum terpengaruh secara substansial.

“Saya pikir itu semakin tergantung pada berapa banyak uang yang harus dikeluarkan pemerintah. Jika memiliki cukup uang untuk dibelanjakan memberikan dukungan sosial dan dukungan industri utama, situasi itu dapat bertahan untuk waktu yang sangat, sangat lama, ”kata Weafer.

“Di sisi lain, jika anggaran mengalami tekanan dan kita tahu bahwa pemerintah tidak dapat meminjam uang, mereka harus mulai melakukan pemotongan dan membuat pilihan antara pengeluaran militer, dukungan industri utama, dukungan sosial, dan itulah situasi yang mungkin berubah, tetapi saat ini, mereka memiliki cukup uang untuk militer, untuk dukungan industri utama, untuk subsidi pekerjaan, dan untuk program sosial.”

Karena itu, dia menyarankan bahwa ada sedikit tekanan pada Kremlin dari ekonomi domestik atau penduduk untuk mengubah arah di Ukraina untuk saat ini.

Akses teknologi berkurang

Demarais, penulis buku tentang dampak global dari sanksi AS, menegaskan kembali bahwa kerusakan jangka panjang yang paling signifikan akan datang dari berkurangnya akses Rusia ke teknologi dan keahlian, yang pada gilirannya menyebabkan pengurangan bertahap dari sapi perah ekonomi utamanya—sektor energi. .

Tujuan dari serangan sanksi, jelasnya, bukanlah "runtuhnya ekonomi Rusia" atau perubahan rezim yang banyak digembar-gemborkan, tetapi pengurangan kemampuan Rusia secara perlahan dan bertahap untuk mengobarkan perang di Ukraina dari perspektif keuangan dan teknologi.

“Kesenjangan teknologi, sektor-sektor ekonomi yang bergantung pada akses teknologi Barat khususnya, atau keahlian Barat, di banyak bidang pasti akan menurun dan kesenjangan antara mereka dan bagian dunia lainnya akan melebar,” kata Weafer. .

Pemerintah Rusia telah memulai program lokalisasi dan substitusi impor bersama perusahaan-perusahaan yang disebut negara-negara sahabat, dengan maksud untuk menciptakan infrastruktur teknologi baru selama beberapa tahun ke depan.

"Bahkan optimis mengatakan itu mungkin akhir dekade sebelum itu dapat dilakukan, itu bukan perbaikan cepat," jelas Weafer.

“Saya pikir bahkan menteri pemerintah mengatakan pada saat Anda menempatkan semuanya dengan pelatihan dan pendidikan, fasilitas, dll., itu adalah program minimal lima tahun dan mungkin lebih seperti tujuh atau delapan tahun sebelum Anda dapat mulai memberikan keterlibatan, jika Anda melakukannya dengan benar.”

Seorang juru bicara kementerian keuangan Rusia tidak segera memberikan komentar ketika dihubungi oleh CNBC.