'Tepi rawa': Ahli strategi JPMorgan melihat 'penjualan hanya sekali' dalam pendapatan tetap karena ekonomi AS melambat

Federal Reserve mulai dengan cepat menaikkan suku bunga tahun lalu dalam upaya untuk menurunkan lonjakan inflasi AS yang terlihat selama pandemi. The Fed telah memangkas suku bunga acuannya ke nol March 2020 di tengah krisis COVID-19 untuk membantu mendukung ekonomi, dan tidak mulai menaikkannya untuk mengatasi inflasi yang melonjak hingga 2022 Maret.

Sekarang, suku bunga Fed berada di kisaran 4.5% hingga 4.75%, sementara imbal hasil Treasury AS jauh di atas level yang terlihat bahkan setahun yang lalu. Tetapi beberapa investor mengharapkan Fed dapat menghentikan kenaikan suku bunga – atau bahkan berpotensi memangkasnya – tahun ini karena inflasi mereda dan ekonomi AS melambat. 

Tiga tahun terakhir memiliki "roller coaster yang luar biasa," menurut Kelly.

Hasil dari catatan Treasury 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.637%
naik Senin menjadi 3.632%, sementara hasil dua tahun
TMUBMUSD02Y,
4.466%
naik menjadi 4.454% setelah laporan pekerjaan yang sangat kuat, menurut Dow Jones Market Data. Imbal hasil dan harga obligasi bergerak berlawanan arah.

“Jadi saat ini kita tidak dalam resesi,” kata Kelly, tetapi “kita berada di tepi” semacam perlambatan ekonomi. Sementara ekonomi AS tidak berada di "tepi jurang", dalam pandangannya, ekonomi AS berada di "tepi rawa" yang mungkin tidak dalam tetapi sulit untuk keluar.

"Belanja konsumen pasti akan melambat," katanya.

Sementara itu, pasar tenaga kerja AS sejauh ini tetap kuat di tengah kenaikan suku bunga Fed yang agresif, dengan tingkat pengangguran turun menjadi 3.4% pada Januari, level terendah sejak 1969.

Lihat: Laporan pekerjaan menunjukkan ledakan 517,000 keuntungan dalam pekerjaan AS pada bulan Januari

Kelly menggambarkan pasar tenaga kerja sebagai "sangat aneh", dengan lebih banyak lowongan pekerjaan daripada orang yang menganggur yang mencari pekerjaan. Ada "permintaan tenaga kerja yang sangat berlebihan," katanya, menunjuk pada pasokan pekerja yang tidak mencukupi menyusul penurunan imigrasi, baby boomer meninggalkan angkatan kerja, dan COVID yang berkepanjangan mengakibatkan hampir tidak ada pertumbuhan orang yang tersedia untuk bekerja. 

'Slinky'

Laporan ketenagakerjaan yang sangat kuat untuk bulan Januari, yaitu dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS pada 3 Februari, menunjukkan tanda-tanda pendinginan tekanan upah. Penghasilan per jam rata-rata di bulan Januari melambat menjadi 4.4% dari tahun ke tahun. Itu di bawah tingkat inflasi AS, kata Kelly. 

Inflasi, yang diukur dengan indeks harga konsumen, berlari pada pada tingkat 6.5% dalam 12 bulan hingga Desember, menurut laporan dari Biro Statistik Tenaga Kerja bulan lalu. Data CPI untuk Januari akan dirilis pada 14 Februari.

“Yang dilakukan oleh pertumbuhan upah hanyalah memperlambat laju inflasi,” kata Kelly. Inflasi yang diukur dengan data IHK telah berjalan sepanas 9.1% di bulan Juni.

Alih-alih "spiral" upah yang ditakuti, di mana kenaikan upah membantu memicu inflasi lebih lanjut, penghasilan per jam tampak lebih seperti "slinky" bergerak menuruni tangga, kata Kelly, mengacu pada mainan musim semi. 

Dia mengatakan dia memperkirakan inflasi pada akhirnya akan kembali ke 2% dan menyatakan keprihatinan atas The Fed yang terus memperketat kebijakan moneter ke dalam ekonomi yang melambat. "Mereka terlalu mengetatkan," katanya. 

Latar belakang ekonomi dari inflasi yang rendah dan pertumbuhan ekonomi yang lambat umumnya “baik untuk semua aset keuangan,” menurut Kelly.

Adapun ekuitas, dia mengharapkan saham internasional mengungguli AS pada tahun 2023.

Kelebihan berat badan internasional?

“Tidak ada yang kelebihan berat badan internasional karena internasional telah mengecewakan kami selama bertahun-tahun,” kata Kelly. “Saya pikir internasional akan mengalahkan AS lagi tahun ini.” Internasional "jauh lebih murah" dan membayar hasil dividen yang lebih baik, katanya. 

Saham dan obligasi merosot tahun lalu di tengah kenaikan suku bunga.

Pada tahun 2023, iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
yang memberikan eksposur ke saham di pasar negara maju dan berkembang tetapi tidak termasuk AS, naik 7.1% hingga Senin, menurut data FactSet. Itu dibandingkan dengan keuntungan 7.2% untuk SPDR S&P 500 ETF Trust
MENGINTAI,
+ 0.16%
selama periode yang sama 

Tahun lalu, SPDR S&P 500 ETF Trust anjlok 19.5%, tenggelam lebih dalam dari penurunan 18.2% iShares MSCI ACWI ex US ETF, data FactSet menunjukkan.

"Selama beberapa tahun ke depan, dolar akan turun dan memperkuat pengembalian investasi internasional," kata Kelly.

Baca: Mengapa BlackRock lebih memilih saham 'terpilih' di pasar negara berkembang karena dolar AS melemah