(Bloomberg) — Elon Musk mungkin mengarahkan penyesalan pembelinya pada masalah bot Twitter Inc. Tapi yang mendasari kesepakatan itu adalah tagihan utang senilai $13 miliar yang tampak seperti beban yang lebih besar dari hari ke hari.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Paket tersebut, yang dibuat dengan terburu-buru dan ditandatangani oleh bank sebelum akhir liburan gulma 20 April yang dicintai miliarder itu, akan meninggalkan platform media sosial dengan beban bunga tahunan mendekati $ 1 miliar, memberi perusahaan margin kesalahan yang sangat kecil.
Untuk analis kredit yang berpikiran tenang, pemikiran kedua tentang kesepakatan itu diharapkan.
Pembelian tersebut akan didanai dengan pinjaman leverage dan obligasi imbal hasil tinggi. CreditSights memperkirakan ini akan secara dramatis meningkatkan biaya bunga tahunan Twitter menjadi sekitar $900 juta, sementara Intelijen Bloomberg melihat $750 juta hingga $1 miliar.
Dengan angka-angka seperti itu, Twitter tampaknya siap untuk membakar uang, meningkatkan tekanan pada Musk untuk mengubah perusahaan dengan menemukan sumber pendapatan baru dan memangkas biaya. Itu bahkan terjadi dengan analis Wall Street yang memperkirakan rekor pendapatan pada tahun 2022, meskipun perkiraan cerah itu dapat terancam jika prediksi untuk resesi AS – Musk mengatakan pada hari Senin bahwa salah satu sudah berjalan – menjadi kenyataan.
“Ini hanya struktur modal yang buruk untuk menjalankan bisnis seperti Twitter yang tidak pernah terbukti sangat menguntungkan,” kata John McClain, manajer portofolio di Brandywine Global Investment Management. “Ini adalah perusahaan publik untuk beberapa waktu dan mereka sepertinya tidak pernah benar-benar memikirkan cara menarik uang dari konsumen.”
Musk sendiri meragukan kesepakatannya sendiri, mengatakan minggu ini bahwa dia tidak akan melanjutkan kecuali Twitter membuktikan bahwa bot membuat kurang dari 5% penggunanya.
Utang hanyalah salah satu dari tiga komponen pembiayaan Musk. Dia menemukan 19 investor ekuitas lainnya untuk bergabung dengannya dalam komitmen ekuitas senilai $27.25 miliar. Dan dia mengambil pinjaman margin $6.25 miliar terhadap saham Tesla-nya, tetapi dia saat ini mencoba untuk menggantinya dengan mendatangkan investor ekuitas pilihan, yang dapat mencakup Apollo Global Management Inc. dan Sixth Street.
Para bankir begadang dan bekerja sepanjang liburan akhir pekan Paskah dan Paskah, bergegas memenuhi tenggat waktu Musk pada 20 April untuk membangun paket pembiayaan. Apa yang mereka buat akan membawa Twitter jauh lebih dalam ke dalam utang, meningkatkan biaya bunga dari $53.5 juta selama 12 bulan terakhir.
Itu memberi Musk sedikit ruang untuk kesalahan, meskipun dia tidak terjerat hutang. Seperti tipikal dalam pembelian dengan leverage, Twitter akan terjebak membayar jika ada yang tidak beres, sementara Musk dan sesama investor ekuitas hanya bisa kehilangan uang yang mereka masukkan ke dalam kesepakatan.
“Leverage sangat tinggi dan arus kas bebas akan menjadi negatif, sehingga tentu saja menambah elemen risiko pada kesepakatan itu,” Jordan Chalfin, seorang analis senior di perusahaan riset kredit CreditSights, mengatakan dalam sebuah wawancara. “Twitter benar-benar perlu tumbuh ke dalam struktur modal mereka dan mendorong pendapatan lebih tinggi untuk menutupi pengeluaran modal dan beban bunga mereka.”
Bingung dengan LBO Twitter Musk? Inilah Yang Aneh: QuickTake
Kekhawatiran juga berkembang bahwa resesi bisa terjadi, yang akan membuat ini menjadi waktu yang lebih buruk untuk memuat utang ke Twitter, karena sebagian besar pendapatannya berasal dari iklan. “Dalam latar belakang ekonomi makro yang buruk, hal pertama yang ditarik perusahaan dalam hal anggaran pemasaran adalah pengeluaran iklan,” kata analis Bloomberg Intelligence Robert Schiffman.
Sementara itu, penjualan utang perusahaan semakin sulit dalam beberapa pekan terakhir. Kenaikan suku bunga telah memukul obligasi sampah yang paling sulit, dan hasil rata-rata, proksi untuk biaya pinjaman, telah meningkat lebih dari satu poin persentase penuh sejak bank menyetujui kesepakatan Twitter menjadi sekitar 7.6%. Pasar pinjaman dengan leverage juga telah mendingin.
Analis melihat Twitter memposting rekor pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi sebesar $ 1.67 miliar pada tahun 2022. Twitter telah memperkirakan pengeluaran modal sekitar $ 925 juta. Kurangi itu dan biaya bunga Twitter yang baru meningkat dari Ebitda-nya, dan perusahaan akan menghabiskan uang tunai.
Jika Musk berhasil menumbuhkan Twitter, beban utang akan menjadi lebih mudah dikelola dari waktu ke waktu, dan perusahaan dapat mencapai arus kas netral pada 2023 dan arus kas positif pada 2024, kata Chalfin. Jika Musk tidak dapat memenuhi janjinya untuk membalikkan perusahaan, beban utang bisa menjadi masalah.
Twitter memang memiliki sekitar $6.3 miliar dalam bentuk tunai dan investasi jangka pendek yang dapat mendukung pembakaran uang tunai selama beberapa tahun, kata Schiffman dari Bloomberg Intelligence.
(Menambahkan paragraf ke-7 tentang Musk yang meragukan kesepakatan itu)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html