(Bloomberg) — Pergeseran global dari uang mudah siap untuk dipercepat ketika serangan pembelian obligasi pandemi oleh bank sentral berbalik arah, mengancam kejutan lain bagi ekonomi dan pasar keuangan dunia.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Bloomberg Economics memperkirakan bahwa pembuat kebijakan di negara-negara Kelompok Tujuh akan menyusutkan neraca mereka sekitar $410 miliar di sisa tahun 2022. Ini adalah perubahan haluan yang mencolok dari tahun lalu, ketika mereka menambahkan $2.8 triliun — menjadikan total ekspansi menjadi lebih dari $8 triliun. sejak Covid-19 datang.
Gelombang dukungan moneter itu membantu menopang ekonomi dan harga aset melalui kemerosotan pandemi. Bank sentral menariknya kembali - terlambat, menurut pandangan beberapa kritikus - karena inflasi melonjak ke level tertinggi multi-dekade. Dampak ganda dari menyusutnya neraca dan tingkat suku bunga yang lebih tinggi menambah tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi ekonomi global yang telah dilanda invasi Rusia ke Ukraina dan penguncian baru Covid-XNUMX di China.
Tidak seperti siklus pengetatan sebelumnya ketika Federal Reserve AS sendirian dalam menyusutkan neracanya, kali ini yang lain diperkirakan akan melakukan hal yang sama.
'Kejutan Besar'
Kebijakan baru mereka, yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif – kebalikan dari pelonggaran kuantitatif yang dilakukan bank sentral selama pandemi dan Resesi Hebat – kemungkinan akan mengirim biaya pinjaman lebih tinggi dan mengeringkan likuiditas.
Kenaikan imbal hasil obligasi, penurunan harga saham, dan dolar AS yang lebih kuat telah memperketat kondisi keuangan — bahkan sebelum dorongan The Fed untuk menaikkan suku bunga mencapai puncaknya.
“Ini adalah kejutan keuangan besar bagi dunia,” kata Alicia Garcia Herrero, kepala ekonom untuk Asia Pasifik di Natixis SA, yang sebelumnya bekerja untuk Bank Sentral Eropa dan Dana Moneter Internasional. "Anda sudah melihat konsekuensi dari pengurangan likuiditas dolar dan apresiasi dolar."
The Fed diperkirakan akan menaikkan suku sebesar 50 basis poin pada pertemuan kebijakan 3 hingga 4 Mei dan beberapa kali setelahnya, dengan para pedagang melihat pengetatan sekitar 250 basis poin antara sekarang dan akhir tahun. Pejabat juga diharapkan mulai memangkas neraca dengan kecepatan maksimum $95 miliar per bulan, perubahan yang lebih cepat daripada yang diperkirakan pada awal tahun.
Bank sentral AS akan mencapai ini dengan membiarkan kepemilikan obligasi pemerintah dan sekuritas berbasis hipotek jatuh tempo, daripada secara aktif menjual aset yang dibelinya. Pembuat kebijakan telah membiarkan opsi terbuka bahwa mereka mungkin, pada tahap selanjutnya, menjual obligasi hipotek dan kembali ke portofolio semua Treasury.
Pada tahun 2013, rencana neraca Fed mengejutkan investor dan memicu episode gejolak keuangan yang dikenal sebagai "taper tantrum." Kali ini, kebijakan tersebut telah terkirim dengan baik, di AS dan di tempat lain. Manajer aset memiliki waktu untuk memperkirakan efeknya, yang seharusnya membuat kejutan yang memilukan di pasar lebih kecil kemungkinannya.
Pertama dalam Sejarah
Sejauh ini, limpasan yang diusulkan Fed telah menyebabkan investor menuntut bantalan untuk risiko memiliki Treasuries AS jangka panjang. Premi berjangka — kompensasi ekstra yang dibutuhkan investor untuk memiliki utang yang jatuh temponya lebih lama daripada terus-menerus menggulirkan kewajiban dengan jangka waktu yang lebih pendek — telah meningkat.
Pejabat Fed mengatakan bahwa QE membantu menekan hasil dengan menurunkan premi jangka, memberikan bantalan bagi ekonomi selama resesi 2020. Investor mengharapkan QT melakukan kebalikannya.
Laju pelonggaran neraca The Fed diperkirakan kira-kira dua kali lebih cepat dari tahun 2017, ketika terakhir kali menurunkan kepemilikannya.
Besarnya kontraksi itu dan perkiraan lintasannya adalah yang pertama dalam sejarah kebijakan moneter, menurut manajer dana Gavekal Research Ltd. Didier Darcet.
Yang lain bergerak ke arah yang sama:
Bank Sentral Eropa telah mengisyaratkan akan mengakhiri QE pada kuartal ketiga, garis waktu yang diperumit oleh dampak dari perang di Ukraina.
Bank of England sudah mulai mengecilkan neraca dengan mengakhiri reinvestasi emas pada bulan Februari. Diperkirakan akan menaikkan suku bunga lagi di bulan Mei, membawa suku bunga utama ke ambang batas di mana pembuat kebijakan akan mempertimbangkan penjualan aktif dari portofolio aset mereka.
Roll-off pasif Bank of Canada dari neraca - memilih untuk tidak membeli obligasi baru ketika yang dimilikinya jatuh tempo - diperkirakan akan melihat kepemilikannya atas utang pemerintah menyusut 40% selama dua tahun ke depan.
Bank of Japan adalah yang menonjol dan tetap terikat pada pembelian aset - itu harus meningkatkannya dalam beberapa minggu terakhir untuk mempertahankan kebijakannya dalam mengendalikan imbal hasil obligasi. Yen telah melemah ke level terendah dalam 20 tahun dalam prosesnya.
China, yang menghindari QE melalui krisis, telah beralih ke mode stimulus dengan langkah-langkah yang ditargetkan yang bertujuan menyediakan dana untuk usaha kecil, karena berjuang untuk menahan wabah Covid terburuk di negara itu sejak 2020. Para pemimpin China pada hari Jumat berjanji untuk meningkatkan stimulus untuk memacu pertumbuhan.
Investor takut akan hal yang tidak diketahui karena likuiditas terkuras dari pasar obligasi yang telah dibanjiri uang bank sentral selama periode yang membentang kembali ke krisis keuangan 2008. Pasar seperti perumahan dan mata uang kripto yang melonjak di tahun-tahun uang mudah akan menghadapi ujian karena likuiditas mengetat.
“Dengan semua pengetatan bank sentral ini sudah mengalami perlambatan, itu benar-benar tentang apakah bank sentral akan mengarahkan kita ke dalam resesi,” kata Kathy Jones, kepala strategi pendapatan tetap di Charles Schwab & Co., yang mengelola lebih dari $7 triliun total aset.
Beberapa mengurangi aset berisiko sebagai antisipasi.
Robeco Institutional Asset Management telah membeli obligasi jangka pendek dan mengurangi kepemilikannya atas imbal hasil tinggi, kredit, dan obligasi mata uang keras pasar negara berkembang karena memperkirakan ekonomi akan melambat atau bahkan menuju resesi tahun ini.
Manajer kekayaan Brewin Dolphin Ltd. menjadi lebih defensif karena terlihat mengurangi kepemilikan ekuitas ketika ada reli.
Ahli strategi Citigroup Matt King mengatakan aliran likuiditas jauh lebih penting, dan memiliki korelasi yang lebih baik dengan ekuitas, daripada imbal hasil riil. Dia memperkirakan bahwa setiap $ 1 triliun QT akan sama dengan penurunan sekitar 10% saham selama 12 bulan ke depan atau lebih.
'Menonton Paint Dry'?
Bagi Chris Iggo, kepala investasi di Axa Investment Managers, ini saat yang tepat untuk membeli obligasi sebagai lindung nilai pengaman jika saham bereaksi buruk terhadap QT dan suku bunga yang lebih tinggi.
“Ekuitas cenderung memburuk ketika ekonomi benar-benar menyusut, dan pendapatan dipotong. Itu didahului dengan tarif yang lebih tinggi,” kata Iggo. “Pada timeline itu kami belum sampai di sana. Tetapi menambahkan pendapatan tetap secara perlahan seiring imbal hasil yang lebih tinggi pada akhirnya akan memberikan lindung nilai yang lebih efisien dalam portofolio multi-aset ketika dan jika pengembalian ekuitas berubah menjadi lebih negatif.”
Para bankir sentral berpendapat bahwa menyusutkan neraca mereka dengan membiarkan obligasi bergulir, daripada menjualnya secara tiba-tiba, seharusnya tidak terlalu mengganggu. Prosesnya pernah digambarkan oleh ketua Fed saat itu dan Menteri Keuangan AS saat ini Janet Yellen mirip dengan "menonton cat kering."
Namun, kombinasi QT, kenaikan suku bunga jangka pendek, dolar yang kuat, harga komoditas yang lebih tinggi, dan kontraksi fiskal AS menghadirkan tantangan besar bagi AS dan dunia, kata Gene Tannuzzo, kepala pendapatan tetap global di Columbia Threadneedle Investments.
"Itu banyak yang harus dihadapi untuk ekonomi," kata Tannuzzo. "Kita tidak harus mengalami resesi untuk mengatakan pertumbuhan akan sangat lamban di akhir tahun."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html